3月19日港股盤後，小米集團公佈了2023年Q4及全年財報。
四季度，小米集團營收732億元，同比增長10.9%；經調整淨利潤49億元，同比增長236.1%。兩項指標均高於彭博一致性預期[1]。
（圖：小米集團2023年Q4業績概要 資料來源：小米集團財報及彭博）
整個2023年，小米營收2710億元，已連續兩年下滑；經調整淨利潤192億，同比增長126.3%[1]。
（圖：小米集團歷年業績 資料來源：小米歷年財報）
財報中，小米還特意強調了這是造車等新業務支出後的利潤。四季度，小米造車等新業務花了24億，而整個2023年則花了67億[1]。
（圖：小米造車業務費用情況 資料來源：2023年Q4財報）
那麼問題來了，在造車大幅開支的情況下，小米的利潤為何還能實現高增長？
原因主要有兩點：
第一，拳頭業務手機復蘇；
第二，手機毛利率上升，盈利能力大幅增強。
先來說第一點。四季度，小米的三塊業務中，手機增長20.6%，且超彭博預期，很明顯是本季度小米營收增長的主引擎。
（圖：小米四季度營收結構 資料來源：小米2023年Q4財報）
根據Canalys的資料，2023年第四季度，全球智慧手機市場出貨量同比增長8%，結束了連續7個季度的同比下滑。而小米，同比增長超過20%，穩居全球第三[1][3]。
（圖：2023年四季度全球手機出貨量及增速 資料來源：Canalys 注：Canalys的資料和小米最終資料稍有差異）
手機賣的好，首先歸功於小米14，這款高性能手機，在四季度大陸4000-6000元價位的手機中，銷量排名第一。
（圖：小米14表現強勁 資料來源：小米2023年Q4財報）
根據Canalys的資料，小米四季度中國大陸出貨量增長了12%，增速僅次於“遙遙領先”的華為[4]。
（圖：2023年四季度中國手機出貨量及增速 資料來源：Canalys）
但要注意，國內出貨量增速是低於整體增速的，小米在海外，其實賣的更好。全年來看，小米在非洲、中東、拉丁美洲等新興市場均有不錯表現。
（圖:小米手機在各個市場的市占率 資料來源：小米2023年Q4業績演示稿）
說完了手機業務的復蘇，我們再來看第二點，小米的毛利率是如何提升的。
要知道，新興市場以低端手機為主，它的增長，會拉低公司手機的平均售價（ASP）。四季度小米手機的平均售價1091.7元，雖然在小米14的帶動下，環比有所提升，但同比仍下降2.6%。
但即便如此，小米手機的毛利率仍然從去年四季度的8.2%提升至16.4%。
（（圖：小米手機ASP和毛利率對比 資料來源：小米歷年財報）
對於原因，小米在財報中解釋了三個原因：產品結構改善、撥備減少、核心零部件成本下降。
（圖：小米毛利率提升原因 資料來源：小米2023年Q4財報）
不過，成本下降這個條件可能無法長期維持，小米總裁盧偉冰在財報電話會議中提及，今年以來，記憶體、螢幕等成本進入上行通道，這可能對小米2024年的毛利率構成壓力[5]。
除了手機，投資者最關注的自然是小米汽車，就像大摩說的，小米汽車，將是小米除手機之外第二個股價驅動因素[6]。
大摩認為，小米汽車在智慧駕駛領域，以及和手機、智慧家居的結合上有優勢。但是，內地電動車市場競爭激烈，它仍然面臨執行風險[6]。
小米SU7將於3月28日式發佈，屆時將會發佈售價、交付情況及生產規模。
交付價格，可能是消費者和投資者最為關注的。雷軍之前給大家打過多次預防針，說小米SU7不會便宜，不會是9.9萬，也不可能是14.9萬。這次盧偉冰在財報電話會議中再次強調，SU7的價格會有點小貴。
當下的新能源汽車市場已經不同於以前，各大品牌在10-30萬的價格區間裡打的難解難分，這也給小米SU7的定價帶來了難題[7]。
如果定太高銷量無法保證，如果定太低又不利於品牌高端化建設[7]。當然，相信小米會有自己的戰略，一切答案就等3月28日揭曉了。
參考資料
[1]小米集團2023年Q4財報
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0319/2024031900547_c.pdf
[2]小米集團歷年、歷季財報及演示稿
https://ir.mi.com/zh-hans/financial-information/quarterly-results
[3]Canalys，Global smartphone market declined just 4% in 2023 amid signs of stabilization
https://www.canalys.com/newsroom/worldwide-smartphone-market-2023
[4] Canalys，Mainland China's smartphone market decline narrows to 1% in Q4 2023, Huawei back to top four
https://www.canalys.com/newsroom/china-smartphone-market-q4-2023
[5] 新浪財經，《全文｜小米Q4媒體業績會：SU7可能有點貴 手機今年一定要突破6000到1萬元價格段》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1793956853303564018&wfr=spider&for=pc
[6]AASTOCK，《<大行報告>大摩：小米(01810.HK)SU7將正式上市 第二個關鍵驅動股價因素到來》
http://www.aastocks.com/tc/mobile/newscontent/aafn/NOW.1333140
[7]金融界，《雷軍稱小米汽車50萬內沒對手，不會出“丐中丐”版本》
https://cj.sina.com.cn/articles/view/1704103183/65928d0f02003f2px
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