北京時間2月22日淩晨，英偉達公佈了2024財年第四季度業績及全年財報。
四季度，英偉達營收221.03億美元，同比增長265%;淨利潤122.85億美元，同比上漲769%。這兩項數據均超市場預期[1]。
（圖：英偉達2024FYQ4業績概要 數據來源：英偉達2024財年Q4財報、彭博）
由於高毛利率的數據中心業務占營收比例的不斷增加，英偉達毛利率提高至76%[1]。
（圖：毛利率在數據中心帶動下不斷提高 數據來源：英偉達2024財年財報）
受強勁財報數據的影響，英偉達盤後一度漲超10%，股價逼近746美元歷史高點。在不考慮盤後漲幅的情況下，英偉達開年以來漲幅已經超35%。
（圖：英偉達股價走勢圖 資料來源：漲樂全球通）
那麼，讓我們仔細分析一下這份亮眼的財報。
英偉達有四大業務——
數據中心、遊戲、專業可視化以及汽車。這四大業務四季度營收分別為184.04億美元、28.65億美元、4.63億美元以及2.81億美元[1]。
（圖：英偉達2024FYQ4各部門業績情況 數據來源：英偉達2024財年Q4財報）
我們重點看下英偉達的“新”支柱業務——
數據中心。該業務主要應用在人工智慧、數據分析等領域，並基於GPU、DPU和CPU三種新一代架構構建的加速計算平台，圍繞CUDA提供各類庫和軟體開發工具。目前，該業務令英偉達成為全球AI領域硬體的重要供應商。
在最新的財報中，該業務呈現出三大特點：業務增速維持高增、供應鏈有所好轉、中國大陸市場收入銳減。
首先是數據中心業務增速情況。
受益於AI領域在去年的爆發，數據中心產品需求大幅提升，營收增長顯著提升。財報數據顯示，數據中心業務四季度營收達到創紀錄的184億美元，同比增長超4倍，環比增長27%[1]。
（近2年英偉達數據中心業務營收情況 數據來源：英偉達2023和2024財年財報）
在財報中，英偉達表示，大型雲提供商貢獻了數據中心業務近一半的營收[1]。強勁的需求是由企業軟體和消費者互聯網應用以及包括汽車、金融服務和醫療保健在內的多個垂直行業推動的。
此外，下游各大巨頭對AI硬體的需求也體現在了英偉達訂單上。截至四季度，體現未完訂單的應計負債及其他流動負債達到66.8億美元，同比增長62%[1]。
（圖：英偉達2024財年應計負債和其他流動性負債情況 數據來源：英偉達2024財年財報）
其次是英偉達產品的供應鏈情況。
財報中，英偉達用相當多的篇幅描述了供應鏈對英偉達業務，尤其是數據中心業務，的影響。受制於臺積電CoWoS封裝產能的限制，英偉達產品的交貨時間最高可達12個月[1]。
這一情況正在好轉。在財報電話會上，公司創始人兼首席執行官黃仁勳表示，英偉達的供應鏈已經在各個環節全面改善。這可能有兩方面原因。
一是，英偉達增加了對供應商的產能採購。這一點從公司預付款項的“爆炸式”增長中可以看出。截至四季度，公司預付款項和其他流動性資產達到30.8億美元，同比增長289.9%[1]。
（圖：英偉達2024財年預付款項和其他流動性資產情況 數據來源：英偉達2024財年財報）
二是供應商的努力。近日，臺積電在四季度財報後的電話會議上表示，正在積極擴張CoWoS產能，預計在今年年底可以實現產能翻倍。
最後是數據中心業務在中國大陸市場的收入情況。
由於去年10月美國政府加強了對中國大陸以及中東等地區的出口限制，導致英偉達絕大多數晶片無法進入中國大陸，這一狀況一定程度上影響了公司四季度業績，或者說導致四季度無法大幅超市場預期的主要拖累因素。
在財報的電話會議上，英偉達高管表示，第四季度中國大陸在公司數據中心收入占比僅為個位數，大概在5-9%[4]。根據去年前三季度財報數據，中國大陸地區對英偉達總營收的貢獻在20%-25%[2]。
（圖：2024財年前三季度中國大陸地區對英偉達營收的貢獻 數據來源：英偉達2024財年財報）
雖然黃仁勳在財報會上表示，公司正向客戶提供特供晶片樣品[1]，但考慮到可能繼續收緊限制政策和來自華為等的激烈競爭，英偉達能否贏回中國大陸市場還是個迷。
“賣鏟人”英偉達的業績已經完全受數據中心業務左右，也就是說“綁”上了AI戰車。如果AI發展不停滯，英偉達的業績有望保持高增。展望2025財年一季度，英偉達營收目標指引為240億美元，上下浮動2%，GAAP毛利率預計為76.3%，上下浮動50個基點[1]。
參考資料
[1]英偉達2024財年Q4財報
https://s201.q4cdn.com/141608511/files/doc_financials/2024/q4/1cbe8fe7-e08a-46e3-8dcc-b429fc06c1a4.pdf
[2]英偉達歷年財報
https://investor.nvidia.com/financial-info/financial-reports/default.aspx
[3]智通財經，《臺積電2023Q4業績會：預計今年3nm收入將增至三倍 2nm有望2025年量產》
https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1057883.html
[4]證券時報，《炸裂！最新財季淨利潤同比增長769%，英偉達盤後股價直線拉升》
https://www.stcn.com/article/detail/1125651.html
[5]彭博-英偉達-業績預測
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*本次財報季個股池選取標準：截至2024年1月10日，恒生科技指數前十大權重股和納斯達克指數前十大權重股。
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