北京時間1月24日下午，荷蘭晶片巨頭ASML公佈了2023年Q4財報以及2023年度年報。
2本季度，ASML營收72.37億歐元，同比增長12.55%，實現淨利潤20.48億歐元，同比增長12.75%，均超過此前機構一致預期[1]。
（圖：ASML業績快報；資料來源：公司財報及彭博）
業績發佈後，ASML股價高開高走，截至收盤大漲超8%，創下近兩年新高。投資者可能會關心，這家世界光刻機巨頭正面臨最新針對中國的出口禁令，為什麼市場表現卻能如此高漲？
（圖：ASML股價走勢；資料來源：漲樂全球通，2015-12-31~2024-1-24）
主要是因為針對中國的禁令影響範圍有限，而隨著半導體產業週期見底，公司核心的EUV光刻機訂單暴增，另外，2nm制程High-NA光刻機的交付意味著ASML在該領域的壟斷地位依舊穩固。
首先是投資人非常關心的新增訂單量，這也是本次業績發佈的最大亮點：ASML四季度新增訂單金額較上季度環比增長兩倍多，達到91.9億歐元，創下歷史新高，其中EUV光刻機達到56億歐元，意味著市場對ASML最精密設備的需求飆升。
（圖：ASML季度訂單量情況，資料來源：公司業績快報[1]）
高企的訂單量也從側面表明半導體行業的週期見底 [6]。正如ASML CEO皮特·溫寧克所說，“一些積極信號已清晰可見——行業終端市場庫存水準持續改善，光刻設備的利用率也始見提升。此外，我們在2023年第四季度的強勁訂單增長也顯示了未來的市場需求。”[6]
（圖：半導體行業週期見底；資料來源：公司業績快報[1]）
至於今年一月的對華出口禁令，ASML預計該項限制不會對公司2023年的財務狀況產生重大影響[4]。ASML 2023年四季度的銷售數據也證實了這一點——占公司收入大頭的系統銷售收入（主要是光刻機設備銷售）不降反升，達到56.83億歐元，同比增長19.67%[1]。
（圖：ASML銷售額；資料來源：公司財報）
從地區銷售情況來看，四季度中國大陸銷售占比雖然高達39%，而且公司預計禁令會對2024年的在華銷量造成一定影響[1]，但由於中國大陸的訂單主要是利潤相對較低的舊款光刻機，因此該項出口限制對公司未來業務影響可控。
（圖：ASML 2023年Q3、Q4光刻機銷售構成；資料來源：公司業績快報[1]）
從年度數據來看則更為明顯，公司主要的銷售收入來自中國臺灣地區以及韓國，對應的是臺積電和三星這兩個大客戶。
（圖：ASML 2022年、2023年光刻機銷售構成；資料來源：公司業績快報[1]）
值得注意的是，2023年全年，美國地區的銷售額占比從2022年的7%增加到10%，雖然絕對占比較小，但是其中隱含的資訊量卻很大
去年12月，ASML已經開始將世界首臺2nm制程High-NA EUV光刻機的核心部件運往美國晶片巨頭英特爾的工廠——這可能是去年美國銷量增加的原因之一，這也意味著公司在高端制程光刻機領域的壟斷地位依舊穩固[5]。
（圖：ASML將世界首臺High-NA EUV光刻機部件運往英特爾；資料來源：公司業績快報[1]）
而壟斷意味著豐厚的利潤，公司四季度實現毛利 37.17 億歐元，同比增長 12.3%，毛利率51.4%，雖然較上一季度有小幅回落，但依舊穩定在50%上方[1]。
（圖：ASML近兩年毛利表現情況；資料來源：公司財報）
當然，作為最前沿的科技行業，壟斷地位的維持離不開持續的研發投入，ASML四季度研發費用達 10.41 億歐元，同比增加 14.9%，研發費用率則維持在 14.4%，的高位。
儘管四季度業績喜人，但對於2024年的業績展望，ASML卻顯得比較保守，溫寧克預計2024年全年業績將與2023年持平，不過他同時指出，今年將是為2025年業績大幅增長打好基礎的重要一年。
[1] ASML. “Q4 2023 and full-year financial results (Entire results package)”.
https://www.asml.com/en/investors/financial-results/q4-2023#interview
[2] 財聯社，《市場看好AI晶片需求 阿斯麥股價漲至兩年來高點》,
https://www.cls.cn/detail/1577172
[3] The Economist. “How ASML became chipmaking’s biggest monopoly”.
https://www.economist.com/business/2020/02/29/how-asml-became-chipmakings-biggest-monopoly
[4] 每日經濟新聞，《美國要求荷蘭停止對華出口某型號光刻機？中方回應！ASML：某些型號光刻機出口許可證被部分撤銷》，
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1786974348837094493&wfr=spider&for=pc
[5] 智通財經，《阿斯麥EUV光刻機進入“high-NA”時代! 助力英特爾(INTC.US)代工雄心》，
https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1044026.html
[6] 智通財經，《中國需求強勁 阿斯麥(ASML.US)新增訂單額92億歐元創歷史新高 營收、利潤雙雙超預期》，
https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1060441.html
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*本次財報季個股池選取標準：截至2024年1月10日，恒生科技指數前十大權重股和納斯達克指數前十大權重股。
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