博通2024財年Q1財報深度解讀

北京時間3月8日清晨，博通公佈了公司2024財年Q1財報。

（圖：博通2024財年Q1業績快報，資料來源：彭博、公司Q1財報[1]，注：博通2024財年Q1為2023-10-30~2024-2-4）

本季度，博通營收119.6億美元，同比增長34.17%；經調整淨利潤（非GAAP）52.54億美元，同比增長17.2%，兩項指標均超出此前彭博一致性預期。

不過業績發佈後，博通美股盤後股價一度大跌8%，隨後跌幅收窄至3%左右。

（圖：博通股價走勢，資料來源：漲樂全球通，2023-12-5~2024-3-7）

今年以來，博通股價已經大漲超26%，就在財報發佈前，還上漲了4.22%，那麼為什麼這份超預期財報發佈後，投資者情緒反而退潮了呢？
雖然與英偉達同為AI“賣水人”，但博通的主營業務還是以傳統射頻晶片為主，而這部分的需求放緩導致了核心收入增速疲軟，以至於AI需求激增也沒能拉動半導體業務的整體增速，引發市場擔憂。
博通的業務構成比較簡單，主要由半導體解決方案和基礎設施軟體兩部分組成，前者涵蓋了從傳統半導體設備到AI基礎設施的晶片業務，後者則是包括了新收購的VMware在內的商業伺服器及雲服務等軟體業務。

（圖：博通收入構成，資料來源：公司Q1財報[1]）

半導體業務Q1營收73.9億美元，同比僅增長4%，也低於77億美元的市場預期[2]。主要原因在於手機、電信基礎設施等領域的晶片需求放緩，即便AI相關的需求增長也沒能拉動整個半導體業務增長。

博通的主要客戶是包括蘋果在內的智慧手機製造商，智慧手機的銷量增速趨緩或是公司主營增速疲軟的主要原因，canalys預計2024年全球智慧手機出貨量將同比增長4%[6]，這與博通本季度半導體業務增速不謀而合，相比AI需求的高增速，只能算是溫和復蘇。

（圖：全球智慧手機市場出貨量預測，資料來源：canalys[6]）

而在本季度為博通貢獻了高增長的軟體基礎設施業務實現營收45.71億美元，同比大增153%，這主要是得益於對VMware的收購，如果排除收購VMware的影響，博通整體收入僅同比增長11%[3]。
與英偉達和AMD不同，博通並不生產用於AI模型訓練的算力晶片，而是提供網路相關的乙太網交換機晶片，這是大型AI資料中心中不可或缺的部分[3]。
這種差異化競爭使得博通面臨的競爭較小，但在AI繁榮下分得的“好處”也和算力提供商不可同日而語，英偉達最新一季度僅資料中心業務營收就達到184億美元，同比增長409%[4]，增速是博通半導體業務的100倍。
不過公司CEO在財報電話會議上表示，企業在人工智慧領域的軟硬體支出規模將推動該公司今年業績加速擴張。博通管理層預計，到2024財年結束，AI相關營收規模將占其半導體業務營收的約35%，高於此前預測的25%[2]。

（圖：博通CEO在財報電話會議上的發言，資料來源：CNBC[5]）

伯恩斯坦分析師認為，鑒於博通此前對半導體業務已經給出了比較保守的預期，這份財報並沒有太大問題，但由於核心業務依然有變壞的可能，所以博通後續在AI領域需要有更強勁的表現[5]。

業績展望方面，博通暫停發佈季度預測資料，而2024財年的業績指引依舊是500億美元[1]，較此前沒有變化，考慮到AI通信晶片的需求大增，這份業績指引也可以被理解為“略微低於預期”[5]。

參考資料

[1] Broadcom. “Broadcom Inc. Announces First Quarter Fiscal Year 2024 Financial Results and Quarterly Dividend”.
https://investors.broadcom.com/news-releases/news-release-details/broadcom-inc-announces-first-quarter-fiscal-year-2024-financial
[2] 智通財經：《“AI賣鏟人”博通(AVGO.US)營收超預期增34% AI創收引擎正在加速發力》，
https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1083244.html
[3] 財聯社：《博通Q1晶片收入不及預期 但AI需求仍然強勁》，
https://www.cls.cn/detail/1613956
[4] NVIDIA. “NVIDIA Announces Financial Results For Fourth Quarter And Fiscal 2024”.
https://investor.nvidia.com/news/press-release-details/2024/NVIDIA-Announces-Financial-Results-for-Fourth-Quarter-and-Fiscal-2024/
[5] CNBC. “I don't see anything 'structurally wrong' with Broadcom Q1 earnings, says Bernstein's Stacy Rasgon”,
https://www.youtube.com/watch?v=F_dt5PlxQB8
[6] canalys. “Canalys forecasts: Smartphone market to recover with easing decline at 5% in 2023 ”.
https://www.canalys.com/newsroom/smartphone-forecast-global-region-2024

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*本次財報季個股池選取標準：截至2024年1月10日，恒生科技指數前十大權重股和納斯達克指數前十大權重股。
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