北京時間7月24日淩晨,特斯拉公佈了2024年Q2財報。
二季度,特斯拉營收255億美元,同比增長2%;經調整淨利潤18億美元,同比下滑42%,營收超彭博一致性預期,但淨利潤卻不及預期[1]。
(圖:特斯拉2024年Q1業績概要 資料來源:特斯拉財報及彭博)
財報發佈次日,特斯拉大跌12.33%。我們認為,這種大幅調整,有前期漲幅過大的因素。4月22日以來,特斯拉靠著馬斯克描繪的豐滿理想 [3],一路從140美元漲至250美元附近,漲幅高達80%。
(圖:特斯拉股價走勢圖 時間區間:2024.4.11-2024.7.24 資料來源:漲樂全球通)
但從財報來看,特斯拉仍然面臨著“骨感的現實”。具體表現為:
第一,新能源車以價換量,盈利滑坡。
第二,高增長的能源業務占比不高。
第三,Robotaxi跳票,新業務前景不明。
先說第一點,二季度,特斯拉交付了44.4萬輛汽車,超過華爾街預期的43.9萬輛,且環比有一個較大幅度的提升。
(圖:特斯拉汽車季度銷量 資料來源:特斯拉曆季財報)
這個資料發佈後,特斯拉的股價也出現了一波拉升,大家認為,特斯拉的銷量正在復蘇。但從這份財報來看,公司銷量的復蘇,是以犧牲利潤率為代價的。
二季度,特斯拉的綜合毛利率為18%,看似較上季度有所回暖,不過這是靠特斯拉賣炭積分換來的。本季度,特斯拉賣碳積分的收入達到8.9億美元,同比增長超過兩倍[1]。而由於這部分收入幾乎是純利,它也大幅拉動了特斯拉的毛利率和淨利率。
剔除碳積分和租賃,特斯拉汽車業務的毛利率僅為13.9%,同比下降近4個百分點 [1]。
(圖:特斯拉綜合毛利率及汽車業務毛利率 資料來源:特斯拉各季財報)
展望未來,在沒有新車的情況下,特斯拉未來的銷量似乎也難有保證。在國內,他面臨大量言必稱“好於特斯拉”的純電新車的競爭。在歐洲,額外加征關稅也會影響特斯拉的銷量和利潤[5]。
相比汽車業務的“拉垮”,特斯拉的能源業務表現則優異的多。本季度,特斯拉能源業務收入達到30.14億美元,同比增長100%。
(圖:特斯拉能源業務營收 資料來源:特斯拉曆季財報)
這一顯著增長得益于儲能部署的增加,本季度特斯拉的Megapack和Powerwall部署量達到9.4GWh,創下歷史新高[6]。另外值得一提的是,特斯拉上海儲能工廠將于明年一季度進入生產正軌。
(圖:特斯拉的儲能部署 資料來源:特斯拉2024年Q2財報)
不過,能源雖好,但它現在30億美元的營收,在公司總體營收占比中只有11%。對股價的影響力尚且不足。
最後再來看看想像空間巨大的新業務。這次財報,馬斯克並沒有像上次財報那樣火力全開,對無人駕駛計程車、FSD以及擎天柱機器人等業務畫大餅,反而是確認了Robotaxi發佈會延期的消息。
而且,10月也只是Robotaxi發佈會的時間,這款車究竟何時能推出,特斯拉自己也沒有答案。
特斯拉當下調整後市盈率超過100倍,而根據彭博預計,即便到2026年,特斯拉的市盈率仍然超過50倍[7]。單獨看汽車業務,特斯拉可能是高估的。所以特斯拉也急需在新業務上有所突破,以支撐如此高的期待。
參考資料
[1]特斯拉2024年Q1財報
https://digitalassets.tesla.com/tesla-contents/image/upload/IR/TSLA-Q2-2024-Update.pdf
[2]特斯拉曆季財報
https://ir.tesla.com/#quarterly-disclosure
[3] 財聯社,《畫“餅”成功!馬斯克的迷魂湯直接將特斯拉盤後股價拉漲超10%》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1797177513462710055&wfr=spider&for=pc
[4]金融界,《特斯拉第二季度交付量超預期 賣空者2天損失35億美元》
https://usstock.jrj.com.cn/2024/07/05075641386758.shtml
[5]介面新聞,《特斯拉二季度淨利潤“腰斬”,FSD入華有望年內獲批》
https://www.163.com/dy/article/J7S1A0BA0534A4SC.html
[6]金融界,《特斯拉盤後暴跌超8%!業績“冰火兩重天”:能源業務翻倍增長,汽車業務盈利堪憂》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1805415613800185821&wfr=spider&for=pc
[7]彭博-特斯拉-盈利與預測
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*本次財報季個股池選取標準:2024年二季度,納斯達克指數成交金額前10名股票及恒生科技指數成交金額前10名股票。
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