中芯國際2024年Q4財報深度解讀

北京時間2月11日晚間，中芯國際公佈了2024年Q4季報。

（圖：中芯國際2024年Q4業績快報，資料來源：彭博、公司財報[1]）

四季度，中芯國際實現營收159.17億元，同比增長30.98%，凈利潤9.92億元，同比下滑13.5%，營收基本符合彭博一致預期，凈利潤則不及預期。
不過2月12日港股開盤，中芯國際上漲3.2%，在這輪恆生科技的技術性牛市中，中芯國際已經累計上漲超40%，是指數漲幅的近2倍。

（圖：中芯國際股價走勢; 資料來源：漲樂全球通，2024-10-24~2025-2-12 9：40）

我們認為，中芯國際這份財報的亮點主要有兩方面——
1、在消費電子和PC業務帶動下，公司收入穩健增長;
2、公司核心指標毛利率超預期，而凈利潤的不及預期是非經營因素導致。

先來說第一點，收入。

（圖：中芯國際收入構成——按終端產品; 資料來源：公司業績展示[2]，2023Q4~2024Q4）

中芯國際的收入構成很簡單，就是晶元代工，而從終端應用上來看，主要由汽車、物聯網、消費電子、電腦平板和手機這5大塊組成，其中消費電子、PC平板和手機佔據了8成以上份額，是公司核心基本盤[2]。

（圖：中芯國際晶圓出貨量情況; 資料來源：公司業績展示[2]，2023Q1~2024Q4）

四季度，中芯國際晶圓出貨量為199.18萬片，同比增長18.91%，其中高端製程的12吋晶圓佔比達到80.6%，創歷史新高，且環比繼續提升。

（圖：中芯國際8寸及12吋晶圓收入佔比情況; 資料來源：公司業績展示[2]，2023Q4~2024Q4）

這正是得益於消費電子和PC平板的需求增長，據Canalys數據，2024年第四季度，全球平板電腦出貨量同比增長5.6%，2024年全年增速則達到9%[3]。 而晶圓代工老大台積電由於產能被AI需求擠佔，反而讓晶圓代工行業第二的中芯國際吃到了紅利。

（圖：全球平板出貨量情況，資料來源：Canalys[3]; 2016~2024）

除了產業層面的周期復甦，國內去年7月開始的以舊換新補貼也起到了不小的推動作用，分區域來看，中芯國際四季度中國區收入佔比達到89.1%，較23年四季度提升了8.3個百分點[2]。 而且隨著25年的國補政策加碼[4]，預計公司手機業務將進一步受益。

（中芯國際收入構成——按區域; 資料來源：公司業績展示[2]，2023Q4~2024Q4）

說完收入，下面再聊聊毛利率。
四季度，中芯國際毛利率為22.6%，環比提升2.1%，超過市場預期的19.1%，而且比上季度的區間指引上限高出2.6%。

（圖：中芯國際毛利率; 資料來源：公司各季度報告[5]，2023Q4~2024Q4）

具體來看，公司毛利等於晶圓銷售額減去銷售成本，本季度晶圓銷售收入環比增長1.7%，主要是得益於單價的上漲，而銷售成本由於可變成本的下降還環比下降了1.1%，兩個因素共同作用下，帶動了毛利率的增長[1]。

（圖：中芯國際毛利分析; 資料來源：公司季報[1]）

而凈利潤同比下滑，公司的解釋是“主要是由於資金收益下降”，與經營業績關係不大[6]。

（圖：中芯國際2025年Q1業績展望; 資料來源：公司業績展示[2]）

下季度展望方面，中芯國際預期2025年第一季度收入環比增長6~8%，毛利率19~21%，均好於市場預期。 主要還是收到高端12吋晶圓的需求推動，看來消費電子的東風還在繼續吹。

參考資料

[1] 中芯國際，《中芯國際截至2024年12月31日止三個月未經審核業績公佈》，
https://www.smics.com/uploads/67ab0c56/ER_SC.pdf
[2] SMIC. “SMIC Q4 2024 Financial Presentation”.
https://www.smics.com/uploads/67ab0c64/Q4_2024%20Financials%20Presentation.pdf
[3] Canalys，《2024年，全球平板電腦出貨量增長9%，小米躍居第五》，
https://mp.weixin.qq.com/s/BxuaSn8-oIQQx9MaRl3QQg
[4] 中國政府網，《中央財政已預下達2025年消費品以舊換新首批資金810億元》，
https://www.gov.cn/zhengce/202501/content_6997459.htm
[5] 中芯國際，《財務季報》，https://www.smics.com/site/company_financialSummary
[6] 上證報，《中芯國際集成電路製造有限公司2024年第四季度業績快報公告》，
https://finance.sina.com.cn/roll/2025-02-12/doc-inekcyit6358296.shtml
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*本次財報季個股池選取標準：2024年四季度，納斯達克指數成交金額前10名股票及恆生科技指數成交金額前10名股票。
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