微軟2025財年Q1財報深度解讀

北京時間10月31日淩晨，微軟公佈了一份小超預期的季報。

（圖：微軟2025財年Q1業績快報，資料來源：彭博、公司財報[1]）

（注：微軟2025財年Q1即2024自然年三季度）

本季度，微軟實現營收655.85億美元，同比增長16.04%，淨利潤246.67億美元，同比增長10.66%，兩項指標均小幅超過此前彭博一致預期。

業績公佈後，微軟碟後股價一度上漲超2.4%，但隨著財報電話會議上下季度展望不及預期，股價轉而下跌[2]，一度跌超5%，最終收跌3.73%。

（圖：微軟2024財年Q4財報發佈前後股價表現；資料來源：漲樂全球通，截至美東時間2024-10-30）

微軟這份季報的核心關注點還是在Azure雲業務以及與之相關的AI收支情況，雖然本季度Azure表現強勁，但是業績展望的疲軟以及AI資本開支的高企使得投資者開始躊躇。

（圖：微軟2025財年Q1各項收入占比；資料來源：公司業績展示[3]）

本季度是微軟將業務部門重組後的首個季度，主要調整包括將Microsoft 365併入生產力及業務流程；Nuance Enterprise從智慧雲部門轉移到生產力及業務流程；以及將Copilot Pro併入個人計算[4]。

調整後，智慧雲部門的收入占比退居第二，但也更能體現雲計算本身的表現，因為這是首次將移動安全以及Power BI銷售收入從Azure及其他雲服務中剔除[5]。

本季度，智慧雲部門實現營收240.9億美元，同比增長20%，其中，Azure及其他雲服務增速達到33%，而且人工智慧貢獻收入達到12%，較上一季度有所提升[2]。

（圖：微軟智能雲部門收入及運營利潤FY2024Q1~FY2025Q1；資料來源：公司業績展示[3]）

公司CFO艾米·胡德在財報電話會議上指出，雲服務需求依舊高於公司現有的產能[5]。

然而在下季度展望方面，艾米·胡德則話鋒一轉，表示第二財季Azure營收增速將放緩至31%-32%，低於市場預期的32.25%，商業雲的利潤率也將收窄[6]。

（圖：微軟預計Azure增速放緩；資料來源：Reuters[7]）

微軟還重申，隨著公司擴大人工智慧服務規模，AI相關資本支出會繼續增加[6]，本季度，公司資本開支上升5.3%至200億美元，Visible Alpha分析師預計，微軟本財年資本開支將達到800億美元，較上一財年增加300億美元[7]。

值得一提的是，微軟對於AI的投入很大一部分是押注在了Open AI身上，目前Open AI正在尋求向營利性公司轉型，將可能有利於微軟[8]，微軟CEO也在財報電話會議上表達了與Open AI合作的滿意[9]。

（圖：微軟近10年滾動市盈率情況，資料來源：Wind，截至2024-10-30）

不過，目前公司36.44倍的滾動市盈率處於近10年約76%的分位點，這樣的估值已經不算低，儘管有著Open AI轉型的潛在利好，但考慮到業績展望的疲軟以及資本支出的居高不下，投資者選擇暫避風險也在情理之中了。

參考資料

[1] Microsoft. “Earnings Release FY25 Q1”. https://www.microsoft.com/en-us/Investor/earnings/FY-2025-Q1/press-release-webcast
[2] 財聯社，《AI雲服務助微軟業績雙超預期 但展望疲軟打壓股價大幅走低》， https://baijiahao.baidu.com/s?id=1814382413037111092&wfr=spider&for=pc
[3] Microsoft. “First Quarter Fiscal Year 2025 Results”. https://view.officeapps.live.com/op/view.aspx?src=https://microsoft.com/en-us/investor/earnings/FY-2025-Q1/Document/DownloadDocument/50/SlidesFY25Q1.pptx
[4] 介面新聞，《微軟對其部分業務部門進行重組》， https://www.163.com/dy/article/JA69NNJ60534A4SC.html
[5] CNBC. “Microsoft dips on weak guidance after beating on earnings”. https://www.cnbc.com/2024/10/30/microsoft-msft-q1-earnings-report-2025.html
[6] 新浪財經，《AI“助飛”微軟強勁財報，但業績指引令人失望，盤後股價下挫！》，https://baijiahao.baidu.com/s?id=1814387539169469475&wfr=spider&for=pc
[7] Reuters. “Microsoft forecasts slower cloud business growth in second quarter”. https://www.reuters.com/technology/microsoft-beats-quarterly-revenue-estimates-2024-10-30/
[8] 新浪財經，《OpenAI向營利性公司轉移 微軟開始索要股份了》， https://baijiahao.baidu.com/s?id=1813251186226223211&wfr=spider&for=pc
[9] 新浪財經，《微軟高管解讀Q1財報：對參與OpenAI發展非常滿意 將繼續發展雙方關係》， https://finance.sina.com.cn/tech/2024-10-31/doc-incukzhf6130531.shtml
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*本次財報季個股池選取標準：截至2024年1月10日，恒生科技指數前十大權重股和納斯達克指數前十大權重股。
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