博通2024財年Q4財報深度解讀

北京時間11月29日港股盤後，美團公佈了一份超預期的季報。

（圖：美團2024年Q3業績快報，資料來源：彭博、公司季報[1]）

本季度，美團實現營收935.77億元，同比增長22.4%，經調整淨利潤128.29億元，同比大增124%，兩項指標均超過此前彭博一致預期。
那麼，在中概股三季報“雷聲滾滾”的背景下，美團是如何保持高增速的呢？
1、單均配送收入止跌轉漲，刺激核心配送業務穩健增長；
2、業務運營效率提升，推動新業務強勁增長、繼續減虧。

先來說第一點，配送業務。

（圖：美團2024Q3收入構成；資料來源：公司季報[1]）

美團的收入由配送服務、傭金、線上行銷服務（即廣告）和其他這四部分組成，其中配送服務占比達到30%，是公司核心收入來源。

本季度，美團到家業務增長穩健，訂單量71億筆，同比增長14.5%，與上季度基本持平。

（圖：美團即時配送訂單量及同比增長情況，資料來源：公司各季度財報[2]，2023Q1-2024Q3）

相比之下，即時配送收入同比增長20.9%，達到278億元，配送收入增速高於訂單量同比增長，反映了單均配送收入的增長。

（圖：美團即時配送收入及同比增長情況，資料來源：公司各季度財報[2]，2023Q1-2024Q3）

單均配送收入的增長，除了低基數效應，主要原因還在於美團自營配送占比的提升，以及高客單價的美團閃購的單量增長，本季度，美團閃購日均單量突破1000萬單，交易使用者數和交易頻次均實現雙位數增長。“七夕”當日，訂單量峰值更超過了1600萬單[3]。

美團CEO王興在財報電話會議上指出，外賣將成為越來越多人的生活方式，未來還有很大的增量空間；而且新用戶的消費頻次和客單價增速比老客戶更快，將為公司外賣業務長期增長提供源源不斷的動力[4]。
說完了即時配送，再來聊聊持續減虧的新業務。
美團新業務主要包括美團優選、前置倉業務小象超市和快驢（B2B餐飲服務）等。
三季度，美團新業務營收242億元，同比增長28.9%，較上季度提速，主要是得益於小象超市和快驢的帶動，以及海外業務Keeta的繼續拓展[5]。
王興在財報電話會議上介紹，Keeta於10月9日正式在沙特利雅德開城，初步取得了積極進展。海外是公司長期發展的戰略之一。我們會保持開放的心態來對待海外發展的機遇，並耐心觀察每個市場的最佳時機[4]。
雖然新業務還處於虧損狀態，但是三季度經營虧損已經從去年同期的51億收窄至10億，同比減虧80%，這主要是得益於商品零售業務的運營效率改善[6]。
今年8月23日，王興公佈了公司組織架構調整的新進展，繼續對新業務進行整合和調整，使得組織架構更加扁平，提升了管理效率[6]。
最後聊聊估值，美團作為被機構最看好的中概股之一，今年股價幾乎翻倍，摩根大通剛剛將公司目標價上調至200港元，預計公司明年的每股收益將增長33%[7]。

（圖：美團近三年滾動市盈率，資料來源：Wind）

然而在9月的大漲之後，美團當前滾動市盈率已經達到41.09倍，位於近三年63.4%分位點，價格已經不算便宜。能否達到機構樂觀預期的200港元以上目標價，還要看公司新業務能否為投資者帶來更大的想像力。這也許是公司如此重視出海業務的關鍵因素之一。

參考資料

[1] 美團，《截至2024年9月30日止三個月業績公告》， https://media-meituan.todayir.com/20241129164001825211455775_tc.pdf
[2] 美團，《季度業績》， https://www.meituan.com/zh-HK/investor/results
[3] 每日經濟新聞，《架構調整帶來協同效應增強 拆解美團三季報：營收936億元 多措並舉推動生態共贏》， https://baijiahao.baidu.com/s?id=1817054214942868644&wfr=spider&for=pc
[4] 華爾街見聞，《美團Q3電話會：低線市場潛力正被逐步釋放，聚焦本地商業增長與盈利平衡》， https://wallstreetcn.com/articles/3735702?keyword=%E7%BE%8E
[5] 智通財經，《開源證券：美團-W(03690)整體利潤上行趨勢不變 維持“買入”評級》，https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1218722.html
[6] 新浪財經，《美團三季度利潤倍增：配送更掙錢，新業務減虧》， https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2024-11-30/doc-incxvyam0760737.shtml#:~:text=%E7%BE%8E%E5%9B%A2%E7%9A%84%E4%B8%BB%E8%90%A5,%E9%94%80%E5%94%AE%EF%BC%88%E5%8C%85%E6%8B%AC%E5%88%A9%E6%81%AF%E6%94%B6%E5%85%A5%EF%BC%89%E3%80%82
[7] 金融界，《摩根大通上調美團目標價至200港元 維持“增持”評級》， https://baijiahao.baidu.com/s?id=1817295452849770779&wfr=spider&for=pc
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*本次財報季個股池選取標準：2024年三季度，納斯達克指數成交金額前10名股票及恒生科技指數成交金額前10名股票。
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