北京時間8月15日傍晚，京東集團公佈了2024年Q2財報。
本季度，京東營收2914億元，同比增長1.2%；經調整淨利潤145億元，同比增長68.6%[1]。營收符合預期，淨利潤則大超預期[1]。
（圖：京東集團2024年Q2業績概要 資料來源：京東財報及彭博）
值得注意的是，在Non-Gaap口徑下，145億淨利潤，是京東單季歷史最高值[1]。
（圖：京東曆季扣非淨利潤 資料來源：京東曆季財報 ）
財報公佈後，京東美股一度漲超7%，收盤漲4.25%。
（圖：8月15日京東美股份時圖 資料來源：漲樂全球通）
那麼，這份財報到底好在哪裡？它能一掃京東此前的低迷嗎？
先來回答第一個問題，京東的這份財報，主要有兩個亮點：
第一， 營收端，在電子產品和家電承壓的情況下，日用百貨、廣告、物流等業務表現均超預期。
第二， 利潤端，毛利率提升，推動公司淨利潤大增。
本季度，京東自營商品銷售收入2339億元，同比增速為零，整體並不理想。拖後腿的是京東傳統強項電子產品和家電，由於去年的高基數(疫情積壓導致)以及618促銷策略[3]，本季下滑了4.6%，且不及彭博一致性預期。不過，家電不行，百貨來湊。 京東本季日用百貨增長了8.7%。
（圖：京東商品收入情況 資料來源：京東財報及彭博）
日用品的增長引擎是超市，京東在財報電話會議提到，超市業務本季實現了兩位數的同比增長[3]。
服務業務增長也尚可。本季度，京東服務收入增長6.3%，其中，平臺及廣告服務增長4.1%，物流收入增長7.9%。雖然這兩個增速都稱不上高增長，但他們都是小幅超越彭博一致性預期的。
（圖：京東服務收入情況 資料來源：京東財報及彭博）
說完營收端表現，我們再看利潤端。京東本季度利潤大增，投資者可能會懷疑，這是否是因為降本增效，還是說，京東的百億補貼[5]只是虛假的百億補貼？
實際上，京東本季度行銷費用達到119億，同比增速7.3%，行銷費用率從3.8%提升至4.1%[1]，可見，它並沒有吝嗇在推廣上的支出，百億不知道，至少補貼是存在的。
（圖：京東行銷開支情況 資料來源：京東2024年Q2財報）
至於降本增效，也是存在的，本季度，京東一般及行政開支同比減少了9.6%，但這僅僅增厚了公司3億利潤[1]，對集團淨利潤影響有限。
（圖：京東一般及行政開支情況 資料來源：京東2024年Q2財報）
京東利潤的來源，主要還在毛利率的提升。本季度，京東毛利率達到15.8%，同比環比均有顯著提升。
（圖：京東季度毛利率走勢 資料來源：京東曆季財報）
對於毛利率的增長，京東在財報電話會中的解釋是：
在大促季，我們通過供應鏈能力和有紀律的投入繼續提升價格競爭力，從而提高了毛利率[4]。
供應鏈能力好理解，而所謂有紀律的投入，就是京東把行銷，把百億補貼，都花在了刀刃上，通過精細化的運營，提高了利潤率。
最後我們再來談談股價，截至8月15日，京東美股全年仍下跌3.86%。而且，這還是在京東大力回購的情況下完成的，上半年，公司累計回購了33億美元，回購股票數量占流通股的7%。
（圖：京東美股走勢 時間區間：2023.12.28-2024.8.15 資料來源：漲樂全球通）
華爾街當下對中概股要求還是比較苛刻的，增利不增收的公司，往往沒有太好表現，所以，京東想憑藉這一份業績來扭轉股價頹勢大概也很難。
京東當下市盈率（TTM）為9.45倍，處於歷史的低位。而根據彭博一致性預期，以2025年的利潤算，公司的遠期市盈率低於8倍。
（圖：京東歷史市盈率 資料來源：Wind）
市場完全把京東當成藍籌股了，投資者需要的是耐心。如果公司能找到一個新的利潤增長點，股價很可能迎來大衛斯按兩下。
參考資料
[1]京東2024年Q2財報
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0815/2024081500941_c.pdf
[2]京東各季財報
https://ir.jd.com/quarterly-results
[3] 華爾街見聞，《京東Q2電話會：全年收入增速力求超過中國零售銷售，長期利潤率目標保持在高個位元數》
https://wallstreetcn.com/articles/3724295
[4]華爾街見聞，《京東Q2淨營收同比增長1.2%，調整後EBITDA淨利潤同比增30%超預期｜財報見聞》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1807447758784251586&wfr=spider&for=pc
[5]新京報，《京東回應加碼百億補貼：美妝追加投入將不少於30億》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1806827661910381164&wfr=spider&for=pc
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*本次財報季個股池選取標準：2024年二季度，納斯達克指數成交金額前10名股票及恒生科技指數成交金額前10名股票。
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