北京時間11月16日，阿里巴巴公佈了2024財年第二季度財報，也就是2023自然年三季報。
本季度，阿里的營收2248億，同比增長9%；經調整淨利潤402億，同比增長19%。這兩項財務指標均小幅高於華爾街預期。
（圖：阿里巴巴業績快報 資料來源：公司財報及彭博）
業績看起來還不錯，但財報公佈後，阿里美股連跌兩天，累計跌幅近12%。
（圖：阿里巴巴財報後大跌 資料來源：漲樂全球通）
下跌的原因，首先是兩項頗為突然的回撤動作：雲智慧集團的完全分拆不再推進；盒馬鮮生的首次公開募股計畫暫緩。
對於雲業務的中止分拆，阿里的解釋是，美國對先進計算晶片出口的限制，給公司雲業務前景帶來了不確定性，再做分拆可能不利於提升股東價值。
不過，阿里雲相關人士表示，不分拆不代表不上市。此時不完全分拆，可能對阿里雲有利，因為阿里集團的現金流能為雲技術投入做支援，擴大公司的規模效應。
實際上，全球主要雲公司，均背靠母公司開展業務，很難與母公司實現完全的公允分拆。
（圖：集團分拆和融資進展 資料來源：公司財報）
所以，相比這個突發因素，投資者更擔心的，可能是阿里核心電商業務的低迷。
淘天集團，本季營收977億，同比增長4%，且低於此前機構預期的991億。
（圖：阿里淘天集團業績 資料來源：公司財報）
過去幾年，阿里的電商業務受到了拼多多以及短視頻直播帶貨的衝擊，GMV（交易總額）占比不斷下滑。今年開始，阿里隨後調整了組織架構、更替了管理層，希望通過改變來穩住基本盤。但從這份財報看，阿里電商仍處於陣痛期。
誠然，當下的消費環境並不十分理想。從社零資料看，7-9月，我國社零增速分別為2.5%、4.6%和5.5%，處於低位。線上消費也比較疲軟，三個月增速均在7%附近。
（圖：社會消費類零售總額同比增速 資料來源：統計局）
友商京東前一天也公佈了三季報，營收2121億，同比僅微增0.1%。
（圖：京東業績概要 資料來源：京東財報）
阿里跑贏了京東，但仍然沒有跑贏大盤。在拼多多或者快手、抖音這些電商業務高增長的競爭者面前，阿里和京東仍然處於守勢。
（圖：拼多多和阿里巴巴營收增速對比 資料來源：Wind）
增速放緩的原因，阿里承認是GMV下滑所致。而GMV之所以下滑，除了宏觀環境，更重要的原因就是競爭者對其市場份額的搶佔。
（圖：淘天集團業績描述 資料來源：公司財報）
當然，這份財報並非毫無亮點。實際上，除了淘天和大文娛，阿里其他四大集團業績均超越了預期。尤其是國際數字商業集團、本地生活和菜鳥，同比均實現了雙位數增長。
（圖：阿里巴巴各業務本季表現 資料來源：公司財報及彭博）
另外，公司的降本增效策略繼續實施中，本季公司營業成本率、銷售費用率和管理費用率同比均下滑1個百分點。
（圖：阿里巴巴2024財年Q2成本及費用 資料來源：公司財報）
另外，管理層也層揭示新的資本管理計畫，表示要通過回購、分紅等多種手段回饋股東。
展望四季度，社零增速有所復蘇，阿里電商業務有望受益。針對未來十年，管理層也指出了優先發展的三大方向：即技術驅動的互聯網平臺業務，AI 驅動的科技業務，以及全球化的商業網絡。
參考資料
阿里巴巴歷年財報
https://www.alibabagroup.com/zh-HK/ir-filings-hkex
京東歷年財報
https://ir.jd.com/
拼多多歷年財報
https://investor.pddholdings.com/financial-information/quarterly-results
華泰證券《聚焦長期增長機遇與優化股東回報》
華爾街見聞《阿里雲分拆進程暫緩，內外環境劇烈變化所致》
https://wallstreetcn.com/articles/3702299
金融界《世紀大和解：淘寶能從微信買流量了》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1778105152535757600&wfr=spider&for=pc
國家統計局《2023年10月份社會消費品零售總額增長7.6%》
http://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202311/t20231115_1944530.html
介面新聞《停止阿里雲分拆、暫緩盒馬上市，阿里為何要把一切“翻篇歸零”？》
https://mp.weixin.qq.com/s/KcM0VHKNV0zvPezjVGbTaQ
彭博-阿里巴巴-業績預測
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*本次財報季個股池選取標準：截至2023年10月19日，恒生科技指數前十大權重股和納斯達克指數前十大權重股。
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