春節期間（1月29日），特斯拉公佈了2024年Q4財報。
四季度，特斯拉營收257.07億美元，同比增長2%; 經調整凈利潤25.66億美元，同比增長3%，兩項指標均低於彭博一致性預期[1]。
（圖：特斯拉2024年Q4業績概要 數據來源：特斯拉財報及彭博
不過，財報發佈次日，特斯拉股價高開震蕩，最終收漲近3%。 隨後幾個交易日，又迅速把漲幅消化。
（圖：特斯拉股價走勢圖 時間區間：2024.10.24-2025.2.5資料來源：漲樂全球通）
我們認為，這份財報依舊反映了特斯拉的兩個鮮明特徵：
現實骨感，無論是汽車銷量還是毛利率，數據都不好看。
理想豐滿，無論是Robotaxi還是Optimus，餅畫的都足夠大。
先說第一點。
四季度，特斯拉交付了49.6萬輛汽車，同比增長2.3%，雖然銷量創下季度新高，但不及分析師預期的51.2萬輛[2]
（圖：特斯拉汽車季度銷量 資料來源：特斯拉歷季財報）
全年來看，2024年特斯拉總計交付178.9萬輛，同比小幅下滑。
（圖：特斯拉汽車年度銷量 資料來源：特斯拉歷季財報）
在銷量停滯的情況下，特斯拉的毛利率指標也再次拐頭向下。 四季度，特斯拉的綜合毛利率為16.3%，低於彭博預期的18.9%，剔除碳積分的汽車業務毛利率，更是下滑至13.6%[1][6]。
（圖：特斯拉綜合毛利率及汽車業務毛利率 資料來源：特斯拉各季財報）
毛利率下滑的直接原因就是單車收入的下滑。 四季度，剔除碳積分和汽車租賃，特斯拉每賣一輛車的收入是3.77萬美元，相較三季度大幅下滑3000美元[1]。
（圖：特斯拉各季單車收入情況 資料來源：特斯拉各季財報）
面對激烈的競爭，特斯拉四季度雖然沒有直接大幅降價，但各種促銷手段[2]，顯然拉低了單車收入，並造成毛利率的滑坡。
雖然特斯拉也強調，目前單車成本已經低於3.5萬美元，創歷史新低，但顯然，成本的下滑不足以抵消單車價格的下降。
（圖：特斯拉單車成本創歷史新低 資料來源：特斯拉2024Q4財報）
以往，毛利率往往是特斯拉財報的重點（出貨輛是提前公佈的），但現在，投資者似乎對不及預期的毛利率脫敏。 大家更關注的，變成了AI引導下的智慧駕駛和機器人。
對於這兩個故事，馬斯克在財報電話會中也規劃了巨集偉藍圖：
智能駕駛方面，特斯拉計劃於 2025 年 6 月在奧斯汀啟動無人駕駛 Robotaxi 服務，並計劃在年底前將其無監督 FSD 技術推廣至多個美國城市。 [4]。
機器人方面，馬斯克預計2025年內部將建造1萬個V1機器人，主要承擔特斯拉工廠生產的任務，而2026年將推出生產V2版本的機器人，實現更多場景的落地，並在2026年下半年外銷。 馬斯克預計，機器人可能創造超過10萬億美元的收入，超過汽車業務，成為公司主要的收入來源[3]
這兩個大餅一出，什麼銷量下滑、毛利率下降，似乎都不再是大問題。
對此，巴克萊資深分析師Dan Levy不禁感慨，特斯拉似乎正逐漸走向 “比特幣化”，其股價與基本面的關聯逐漸減弱，而更多地受到市場情緒和敘事的影響[4]。
最後再簡單聊下馬斯克從政對特斯拉的影響。
從當下股價看，馬斯克從政，或者說特朗普當選對於特斯拉明顯是利好。 因為從特朗普當選之後，特斯拉的股價一度從250美元漲至488美元。
（圖：特斯拉股價走勢圖 時間區間：2024.10.24-2025.2.5資料來源：漲樂全球通）
但現在，投資者擔心，馬斯克對政治的過度熱情，或許會傷害到特斯拉股東的利益。 比如，馬斯克的政治言論，就引發了德國人的不滿。 1月份，特斯拉德國的新車註冊量大幅下降了59%[5]。
但這個擔心，或許是多慮的。 實際上，1月份特斯拉歐洲銷量的下滑，主要是因為它在調整多個工廠的生產線，以生產新版Model Y，跟政治的關係可能並不大。 [5]。
參考資料
[[1]特斯拉2024年Q4財報
https://digitalassets.tesla.com/tesla-contents/image/upload/IR/TSLA-Q4-2024-Update.pdf
[2]新浪財經，特斯拉年銷量10多年來首現下滑，四季度交付創新高仍低於預期
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1820187004487474652&wfr=spider&for=pc
[3]華爾街見聞，《特斯拉電話會：今年將是歷史最重要一年，FSD重大突破，機器人業務未來可能超過汽車》
https://wallstreetcn.com/articles/3740208?keyword=%E7%89%B9%E6%96%AF%E6%8B%89
[4]華爾街見聞，《特斯拉 “比特幣化”！ 當你掌控超級敘事，誰還在乎基本面？ 》
https://wallstreetcn.com/articles/3740250?keyword=%E7%89%B9%E6%96%AF%E6%8B%89
[5]智通財經，《都怪馬斯克從政？ 特斯拉（TSLA. US）德國1月新車註冊量暴跌59%
https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1246316.html
[6]彭博-特斯拉-盈利與預測
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*本次財報季個股池選取標準：2024年四季度，納斯達克指數成交金額前10名股票及恆生科技指數成交金額前10名股票。
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