英伟达2026财年Q1财报深度解读

北京時間5月29日淩晨，AI龍頭英偉達公佈了2026財年Q1財報。
本季度，英偉達營收440億美元，同比增長69%；經調整淨利潤199億美元，同比增長31%，營收高於彭博預期，經調整淨利潤則低於預期。

（圖：英偉達2026財年Q1業績概要 資料來源：英偉達2026財年Q1財報及彭博[1][3]）

不過，由於部分券商並未在“H20出口限制”後對業績預測做修正，這份彭博一致性預期是有一些混亂的。所以市場也並不在意其淨利潤的大幅不及預期。
盤後,英偉達大漲近5%，股價再次逼近歷史新高。

（圖：英偉達股價走勢 時間區間：2024.1.19-2025.5.28 資料來源：漲樂全球通）

我們認為，儘管面臨出口限制，英偉達的財報仍然很“頂”。這份財報再次說明，只要這輪AI浪潮還在，DeepSeek衝擊，抑或是政策限制，都無法真正擊敗英偉達。
財報把英偉達業務主要拆分為四塊：資料中心、遊戲和AI PC、專業視覺化、汽車和機器人。可以看到，本季度超預期的，主要是遊戲和AI PC業務。該業務本季度營收38億美元，同比增長42%。

（圖：英偉達2026財年Q1營收結構 資料來源：英偉達2026財年Q1財報）

但市場最關注的，仍然是資料中心。本季度，英偉達資料中心營收391億美元，同比增長73%，環比增長10%。增速確實在放緩，但超過七成的增長，仍然稱得上高增長。

（圖：英偉達資料中心各季營收 資料來源：英偉達各季財報[2]）

而且這還是在H20出口限制的情況下實現的，因為出口限制，英偉達本季度少賺了25億美元營收[1]。
當然，出口限制影響更大的是利潤。因為H20過剩庫存和採購義務（生產合同已經簽訂，必須支付費用），英偉達一季度產生了45億美元費用，直接導致毛利率從73%滑坡至61%。

（圖：英偉達毛利率大降 資料來源：英偉達各季財報[2]）

不過，這點老黃之前打過預防針。一個月前，英偉達就警告過，禁令將導致約55億美元的損失。所以實際上，費用計提的比預計更少。英偉達還提及，如果剔除H20影響，毛利率為71.3%，基本還是在上一季度的指引範圍內[4]。
H20出口限制對於英偉達的影響，更多體現在下個季度。對此英偉達也直言不諱，預計禁令影響下，下個季度將少賺80億美元！
但即便如此，英偉達下個季度的業績指引依然很強大。公司預計下個季度的營收將達到450億美元左右，同比增長約50%，毛利率則回升至71.8%附近。到今年下半年，毛利率預計將達到75%左右。這幾個資料或許是最令市場感到滿意的，因為即便表面上徹底失去中國業務，但公司依然能打。

（圖：英偉達2026財年Q2業績指引 資料來源：英偉達2026財年Q1財報）

業績高增，除了BlackWell需求持續旺盛，金主沙特或許也將貢獻增量。Wedbush分析師最近的報告認為，中東地區需求的增長將抵消英偉達在華銷售受限的影響[4]。

而老黃也在財報電話會中列出了四個讓他感到意外的利好：

第一、推理需求旺盛，利好
第二，特朗普取消拜登政府的ai擴散法令，利好
第三、企業端agent ai發揮積極作用，效果比通用大模型好，利好。
第四、工業製造業熱衷於本土修建ai工廠，利好。
當然，利好太多，投資者也需要冷靜。即便英偉達看似已經穿越了DeepSeek危機和禁令風暴，但擺在他前面的最大問題，是這輪AI投資何時到達終點。畢竟，像微軟、亞馬遜等巨頭，都有減緩AI投資的打算。
英偉達當下PE43倍，已較歷史高位大幅回落。但公司3.3萬億美元的市值，可能有高估值壓力。

（圖：英偉達估值情況 資料來源：Wind）

參考資料

[1]英偉達2026財年Q1財報
https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-first-quarter-fiscal-2026
[2]英偉達歷年財報
[3]彭博-英偉達—盈利與預測
[4]華爾街見聞，《頂住出口限制壓力！英偉達Q2料H20收入減少80億，總收入仍符合預期 | 財報見聞》
https://wallstreetcn.com/articles/3748069
內容支援：Yiwealth

免責聲明：
*本次財報季個股池選取標準：2024年二季度，納斯達克指數成交金額前10名股票及恒生科技指數成交金額前10名股票。
本欄目內容來自Yiwealth，僅代表相關平台觀點，並不代表我司的立場和觀點。
本資料內容及其資料並不構成任何華泰金融控股(香港)有限公司為售賣任何證券、產品或投資作出招攬、提出要約、意見或推薦，或對任何證劵、產品或投資的收益或是否合適提供法律、稅務、會計、投資意見或服務。閣下應審慎評估及評定任何投資的效益及風險，如有疑問，閣下應就此諮詢專業顧問。准投資者應進行所須或適當的獨立調查，包括評估所涉及的投資風險。本資料僅為香港特別行政區內的使用者而設，所提供的資訊不得於香港特別行政區以外分發，並不應被視為在任何的國家、地區或司法管轄區中(為免生疑問，包括美國)，對投資、產品或服務的邀請、要約、建議或招攬。非香港投資者有責任遵守其相關司法管轄區的所有適用的法律及法規。如有任何爭議，華泰金融控股(香港)有限公司保留最終解釋權和決定權。本資料內容並未經香港證券及期貨事務監察委員會審閱。在法律允許的最大範圍內，華泰金融控股（香港）有限公司不就本資料資訊及資料的準確性、恰當性、完整性或有效性作出任何擔保、聲明或保證，並明示不為該等資訊及資料的錯誤或缺失承擔責任。另外，華泰金融控股（香港）有限公司可不時自行酌情更改、刪除或取代在此間提供的資料及資訊。