北京時間11月14日下午，網易公佈了2024年Q3財報。
三季度，網易營收262億，同比下滑3.9%；經調整淨利潤75億，同比下滑12.8%[1]。兩項指標均低於彭博一致性預期。
（圖：網易2024年Q3業績概要 資料來源：網易財報及彭博）
不過，財報公佈當日，網易美股大漲10.41%。在又一個中概絞殺之夜（B站、京東同期披露財報的均大跌）表現得一枝獨秀。
我們認為，網易的大漲，更多的原因可能是“利空出盡”。實際上，在這輪“9.24”中國資產行情中，網易是表現比較低迷的，漲的少，跌的多，財報公佈前，網易已經完全回吐上一輪的漲幅。
（圖：網易美股走勢 時間區間：2024.8.16-2024.11.14）
撇開大漲，網易的這份財報，有喜有憂，整體亮點不多。
具體表現為：
第一、 四大業務線集體低迷
第二、 《逆水寒》、《蛋仔派對》等去年的爆款遊戲降溫
第三、 暴雪回歸後，助力端遊增長
網易當下有四塊業務，分別是遊戲、有道、雲音樂和創新業務。三季度，遊戲營收209億，同比下滑4.2%，有道16億，同比增長2.2%，雲音樂20億，同比增長1.3%，其他業務18億，同比下滑10.3%。四大業務都是微增或者微減，增速上看並沒有太多亮點。
（圖：網易2024年Q3營收結構 資料來源：網易財報及彭博）
重點來看看遊戲，遊戲和相關增值業務在網易營收中佔據近8成，仍然是網易的核心業務。但遊戲業務，當下仍面臨青黃不接的窘境。
先看老遊戲。誠然，網易的《夢幻西遊》、《第五人格》等遊戲仍然是非常長青的遊戲，但是去年為網易立下汗馬功勞的《逆水寒》和《蛋仔派對》，今年以來卻有所降溫。
（圖：網易手遊陣列 資料來源：網易2024Q3業績演示稿）
尤其是《蛋仔派對》，這款曾被網易寄予厚望的10後派對遊戲，當下面臨變現難的困境。二季度實行最嚴消費新規後，用戶在每日累計充值達到328元或每週累計充值達到1000元時，新一筆充值需通過人臉識別驗證才可繼續流程[3]。這對防止未成年人成謎遊戲是一件好事，但對網易來講則未必了。
在財報電話會上，也有機構詢問關於《蛋仔派對》流水下滑的問題。丁磊表示，目前《蛋仔派對》還是網易日活躍使用者數最高的產品之一，雖然我們目前在商業化上碰到一些挑戰，但這是一個經驗積累的過程[4]。
再看新遊戲，新遊戲雖然無爆款，但也並非無亮點。
第一，《永劫無間》手遊7月推出，9月推出賽季更新並登上 iOS 暢銷榜第四。
第二，《巔峰極速》8 月在日本上線後，迅速登頂蘋果和谷歌應用商店免費榜第一。
第三，《魔獸世界》和《爐石傳說》重返中國市場，玩家熱情高漲。《魔獸世界》的日活用戶相較停服前增長50%，而《爐石傳說》的日活用戶則增長150%[1]。
（圖：網易三季度新遊亮點 資料來源：網易2024Q3財報）
依靠暴雪的回歸，網易本季度的端遊收入甚至增長了29%[6]，一掃過去幾個季度的低迷。
（圖：網易端遊收入 資料來源：網易各季財報）
四季度，網易將發佈新游《燕雲十六聲》和《漫威爭鋒》，並將測試二次元遊戲《代號：無限大》。
總體來講，網易新遊目前來看雖然沒有破殼爆發。但因為資本市場此前給與的低預期，只要給點陽光，股價就能燦爛。
畢竟，網易當下的估值仍然稱得上“便宜”，經過昨晚大漲後，公司的滾動市盈率為13.77倍，近十年的分位點才4.25%。
（圖：網易美股近十年滾動市盈率情況；資料來源：Wind）
網易經常被調侃為“豬廠”，這個估值基本也同養殖板塊靠攏了。當然，公司想要突破低估值的枷鎖，還是得用新遊，或者說更好的業績來說話。
參考資料
[1]網易2024年Q3財報
https://ir.netease.com/system/files-encrypted/nasdaq_kms/assets/2024/11/14/3-18-41/SC-2024%E5%B9%B4%E4%B8%89%E5%AD%A3%E6%8A%A5.pdf
[2]網易2024Q3業績演示稿
https://ir.netease.com/system/files-encrypted/nasdaq_kms/assets/2024/11/14/3-26-42/Q3%202024%20Investor%20Presentation.pdf
[3]網易各季財報
https://ir.netease.com/zh-hans/financial-information/quarterly-results
[4] 金融界，《充值狂歡終結者？《蛋仔派對》實施最嚴消費新規》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1797751104803465275&wfr=spider&for=pc
[5] 新浪財經，《網易高管解讀Q3財報：《燕雲十六聲》預期將於12月底上線》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1815714501061116224&wfr=spider&for=pc
[6]證券時報,《網易發佈暴雪回歸後首份財報：《魔獸世界》《爐石傳說》連破紀錄》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1815689053195868365&wfr=spider&for=pc
內容支援：Yiwealth
免責聲明：
*本次財報季個股池選取標準：2024年三季度，納斯達克指數成交金額前20名股票及恒生科技指數成交金額前10名股票。
本欄目內容來自Yiwealth，僅代表相關平台觀點，並不代表我司的立場和觀點。
本資料內容及其資料並不構成任何華泰金融控股(香港)有限公司為售賣任何證券、產品或投資作出招攬、提出要約、意見或推薦，或對任何證劵、產品或投資的收益或是否合適提供法律、稅務、會計、投資意見或服務。閣下應審慎評估及評定任何投資的效益及風險，如有疑問，閣下應就此諮詢專業顧問。准投資者應進行所須或適當的獨立調查，包括評估所涉及的投資風險。本資料僅為香港特別行政區內的使用者而設，所提供的資訊不得於香港特別行政區以外分發，並不應被視為在任何的國家、地區或司法管轄區中(為免生疑問，包括美國)，對投資、產品或服務的邀請、要約、建議或招攬。非香港投資者有責任遵守其相關司法管轄區的所有適用的法律及法規。如有任何爭議，華泰金融控股(香港)有限公司保留最終解釋權和決定權。本資料內容並未經香港證券及期貨事務監察委員會審閱。在法律允許的最大範圍內，華泰金融控股（香港）有限公司不就本資料資訊及資料的準確性、恰當性、完整性或有效性作出任何擔保、聲明或保證，並明示不為該等資訊及資料的錯誤或缺失承擔責任。另外，華泰金融控股（香港）有限公司可不時自行酌情更改、刪除或取代在此間提供的資料及資訊。
