快手2024年Q2財報深度解讀

北京時間8月20日港股盤後，快手公佈了2024年Q2財報。

（圖：快手2024年Q2業績快報，資料來源：彭博、公司財報[1]）

二季度，快手實現營收309.75億元，同比增長11.65%，經調整淨利潤46.79億元，同比大增73.68%，兩項指標均超過彭博一致預期。

然而次日快手港股開盤卻大跌超10%，這是怎麼一回事呢？

（圖：快手績後股價表現；資料來源：漲樂全球通，截至2024-8-21 9:37）

雖然營收利潤超預期，但是細看快手的各業務表現，我們發現這份光鮮的業績背後也透露著一些隱憂——

首先，快手業績超預期的核心原因是廣告業務表現強勁；
但是在各大社交平臺激烈爭奪的電商領域，快手的收入卻出現了環比下降，引發投資者擔憂。

先來說亮點，廣告。

（圖：快手2024年Q2各項收入占比；資料來源：公司業績發佈[2]）

快手的收入構成比較簡單，占比最大的是線上行銷服務，也就是廣告業務，占比近6成；然後是占比30%的直播打賞收入，以及13.5%的其他服務，主要是來自電商收入。

本季度，快手廣告收入175.15億元，同比增長22.1%，主要是得益於快手的下沉定位，使得用戶觸達和流量分配更加均衡[3]；此外快手的智慧行銷解決方案也促使客戶加大了投放力度[1]。

（快手2024Q2線上行銷服務收入及增速情況；資料來源：公司業績發佈[2]）

本季度，快手日活用戶達到創紀錄的3.95億，同比增長5.1%，用戶總使用時長同比增長9.5%，花旗分析師指出，宏觀疲軟的背景下使用者更願意在短視頻上花費時間[4]。高用戶粘性也為快手的廣告業務增長提供了基礎。

（2024Q2快手平均日活使用者數及同比情況；資料來源：公司業績發佈[2]）

快手的廣告業務分為外迴圈廣告和內迴圈廣告，其中外迴圈廣告來自外部商家的投放，內迴圈廣告指的是快手生態內的商家、主播的買流量的費用。

本季度對增長貢獻較大的是外迴圈廣告，尤其是傳媒資訊、電商平臺和本地生活等行業的貢獻較大；此外，快手旗下的外迴圈智慧投放產品Universal Auto X（UAX）的滲透率也不斷提升，占到外迴圈行銷的30%以上[1]。

說完了強勁的廣告，再來聊聊相對疲軟的電商業務。

二季度，快手其他業務收入41.6億元，同比增長21.3%，增速較前幾個季度大幅走弱，環比也有所下降。

（快手2023Q1-2024Q2其他服務收入及同比增長情況；資料來源：公司各季度財報[4]）

其他業務收入的放緩主要問題自然出在電商，本季度電商GMV 3053億元，低於市場預期[5]，主要原因是大主播的退場、宏觀疲軟以及電商內卷加劇。

（圖：2023Q1-2024Q2電商GMV；資料來源：公司各季度財報[4]）

中金研報指出，雖然快手二季度短視頻GMV同比增長近70%，但是占比較高的直播場GMV在宏觀環境和傳統電商的擠壓下卻出現了增速放緩，導致電商整體收入不及預期[5]。

投資者現在更擔心的是這一趨勢繼續持續，而公司CEO在電話會上卻並沒有給出明確的指引，只是泛泛地表示將“不斷挖掘 7 億快手老鐵用戶的電商需求，保持快手電商業務在行業中的差異化優勢和獨特價值。”[6] 這樣的表述顯然難以讓投資者買單。

最後還是看看估值情況，快手當前市淨率3.37倍，幾乎是21年初上市以來的低點，而股價也從21年417.8港元的高點大跌超九成。

（快手2021年以來PB情況；資料來源：Wind）

綜合下來，小米IoT的營收本季度268億元，創出歷史新高[1]。

（圖：小米IoT業務曆季營收及增速 資料來源：小米集團曆季財報）

然而，快手二季報的表現，似乎還不足以讓投資者回心轉意。

參考資料

[1] 快手科技，《截至2024年6月30日止三個月及六個月的業績公告》， https://ir.kuaishou.com/system/files-encrypted/nasdaq_kms/assets/2024/08/20/4-45-15/%E5%BF%AB%E6%89%8B24Q2%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E5%85%AC%E5%91%8A.pdf
[2] 快手科技，《快手Q2財報：盈利再創新高，AI賦能提效》， https://mp.weixin.qq.com/s/j3KIukrMQQvm_dqQMGU9ig
[3] Morningstar. “Kuaishou Doubled Profit in Second Quarter on Robust Advertising”. https://www.morningstar.com/news/dow-jones/202408202704/kuaishou-doubled-profit-in-second-quarter-on-robust-advertising
[4] 快手，《季度業績》， https://ir.kuaishou.com/zh-hans/corporate-filings/quarterly-results
[5] 新浪財經，《快手-W(01024.HK)：GMV增長相對乏力 高品質發展利潤率提升》， https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2024-08-21/doc-inckkeak2836913.shtml
[6] 新浪財經，《全文|快手Q2業績會實錄：上半年有近2萬快手商家利用大模型 與美團合作結果超預期》， https://finance.sina.com.cn/tech/2024-08-20/doc-inckiaqy0134440.shtml
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*本次財報季個股池選取標準：2024年二季度，納斯達克指數成交金額前10名股票及恒生科技指數成交金額前10名股票。
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