8月22日港股收盤，百度公佈了2024年Q2財報。
本季度，百度營收339億人民幣，同比去年持平；經調整淨利潤74億人民幣，同比下滑8%[1]。營收略低於市場預期，淨利潤則高於市場預期。
（圖：百度2024年Q2業績概要 資料來源：百度財報及彭博）
財報公佈後，百度美股下跌4.40%，投資者對這份利潤超預期的財報似乎並不滿意。
（圖：百度美股財報後下跌 時間區間：2024.4.12-2024.8.22 資料來源：漲樂全球通）
我們認為，百度這份財報總體乏善可陳，具體表現為三點：
第一， 老本行發展疲軟。無論是搜索廣告還是愛奇藝，本季都出現負增長。
第二， 雲業務表現尚可，但14%的增速也難言驚豔。
第三， “蘿蔔快跑”跑的不夠快，智能駕駛仍然看不到業績。
對比幾家以廣告業務見長的中概股，騰訊廣告本季度營收增長19%，B站廣告增長30%，微博下滑3%。在宏觀逆風的背景下[1]，廣告主整體預算有限，存量競爭下，百度和微博這些老平臺分到的粥顯然少了。
（圖：幾家公司廣告業務營收增速對比 資料來源：Wind）
而愛奇藝，同樣呈現低迷的態勢。本季度，愛奇藝營收74億，連續兩個季度營收均同比下滑5%。
（圖：愛奇藝各季營收及增速 資料來源：百度各季財報）
資本市場對愛奇藝的業績更加不買帳，愛奇藝美股昨晚暴跌15.58%，年內接近腰斬。
（圖：愛奇藝股價創調整新低 時間區間：2024.4.12-2024.8.22 資料來源：漲樂全球通）
中概股當下仍處於Hard模式，所以百度小超預期的財報後跌4%，也是可以理解的。
說完老業務，我們再來看看百度的新業務。李彥宏在財報電話會議中透露，二季度，百度智能雲營收達51億元，同比增長14%，並持續實現盈利（非公認會計準則）。同時，AI貢獻的收入占比進一步提升至9%，高於上一季度的6.9%[3]。
看起來還可以，但經不起對比。百度的老對手谷歌同樣在發展雲業務，二季度，穀歌雲的收入是103億美元（折合人民幣736億），同比增長28%[4]。對比下來你能發現，無論是規模還是增速，百度都還有很長一段路要走。
（圖：百度和穀歌雲業務對比 資料來源：百度和穀歌財報）
說完雲業務，我們再來聊聊蘿蔔快跑，7月份，蘿蔔快跑數次登上微博熱搜，其低價和新奇感，刺激了消費者的消費情緒[5]。
中信建投為此還做過一個測算：
中期內，“蘿蔔快跑”單車日均收入400元，盈利25元。
長期看，在日均收入維持400元不變的情況下，因為規模效應，利潤有望達到133元[5]。
（圖：蘿蔔快跑中長期盈利測算 資料來源：智通財經，中信建投）
如果“蘿蔔快跑”能在全國範圍推廣，中性預期下市場空間可達1553億元，對應利潤516億元[5]。
餅畫的挺大，但從本季資料來看，想要實現這個理想還非常遙遠。
本季度，蘿蔔駕駛提供乘車服務89.9萬次，同比增長26%，增速僅比一季度的25%提升了1個百分點。百度公眾號甚至沒把蘿蔔快跑寫進他的業績快報中。
最後我們再來簡單聊下估值。百度當下的PE（TTM）11倍，但營收零增長；相比之下，穀歌PE（TTM）24倍，營收增速為14%。
（圖：百度、穀歌PE對比 截至時間：2024.8.22 資料來源：Wind）
看起來百度更便宜，但它的業績增長也更弱，如果百度一直沒有新業務的足夠增量，這種低估值也可能會是一種估值陷阱。
參考資料
[1]百度2024年Q2財報
https://staticpacific.blob.core.windows.net/press-releases-attachments/2912947/HKEX-EPS_20240822_11332353_0.PDF
[2]百度各季財報
https://ir.baidu.com/
[3]上海證券報，《百度智慧雲持續盈利 AI收入占比提升至9%》
https://paper.cnstock.com/html/2024-08/23/content_1956799.htm
[4]澎湃新聞，《穀歌二季度雲業務收入首超100億美元，計畫向Waymo投資50億美元》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1805416929646329502&wfr=spider&for=pc
[5]智通財經，《中信建投：百度“蘿蔔快跑”初具商業化落地能力 中長期降本後盈利能力有望提升》
https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1153564.html
[6]彭博-百度-盈利與預測
內容支援：Yiwealth
免責聲明：
*本次財報季個股池選取標準：2024年二季度，納斯達克指數成交金額前10名股票及恒生科技指數成交金額前10名股票。
本欄目內容來自Yiwealth，僅代表相關平台觀點，並不代表我司的立場和觀點。
本資料內容及其資料並不構成任何華泰金融控股(香港)有限公司為售賣任何證券、產品或投資作出招攬、提出要約、意見或推薦，或對任何證劵、產品或投資的收益或是否合適提供法律、稅務、會計、投資意見或服務。閣下應審慎評估及評定任何投資的效益及風險，如有疑問，閣下應就此諮詢專業顧問。准投資者應進行所須或適當的獨立調查，包括評估所涉及的投資風險。本資料僅為香港特別行政區內的使用者而設，所提供的資訊不得於香港特別行政區以外分發，並不應被視為在任何的國家、地區或司法管轄區中(為免生疑問，包括美國)，對投資、產品或服務的邀請、要約、建議或招攬。非香港投資者有責任遵守其相關司法管轄區的所有適用的法律及法規。如有任何爭議，華泰金融控股(香港)有限公司保留最終解釋權和決定權。本資料內容並未經香港證券及期貨事務監察委員會審閱。在法律允許的最大範圍內，華泰金融控股（香港）有限公司不就本資料資訊及資料的準確性、恰當性、完整性或有效性作出任何擔保、聲明或保證，並明示不為該等資訊及資料的錯誤或缺失承擔責任。另外，華泰金融控股（香港）有限公司可不時自行酌情更改、刪除或取代在此間提供的資料及資訊。
