北京時間2月5日凌晨，AMD公布了2024年Q4財報。
本季度，AMD營收76.58億美元，同比增長24%；經調整淨利潤17.77億美元，同比增長18%[1]。營收小幅超預期，經調整淨利潤則符合預期。
（圖：AMD2024年Q4業績概要 數據來源：AMD財報及彭博）
業績看起來還不錯，但市場還是按了“核按鈕”，AMD盤後股價一度跌超10%。
(圖：AMD 2月4日盤後股價走勢圖 資料來源：漲樂全球通)
如果把時間拉長，AMD盤後110美元附近的股價，已經較歷史高點下跌超50%。那麼，AMD到底怎麼了？
（圖：AMD歷史周K線 時間區間：2024.1.26-2025.2.5 資料來源：漲樂全球通）
先來看看本季AMD四大業務表現，從增速上看，受益AI的數據中心業務仍是最大的增長引擎，本季增長69%，客戶業務受Ryzen處理器需求推動，本季增速也高達58%。另外，遊戲業務和嵌入式業務仍是拖累項，特別是遊戲，本季下滑超過59%。
不過市場看業績，更多還是看預期，而非增速。從預期看，客戶業務和遊戲業務超預期，而數據中心和嵌入式則不及預期。
特別是大家重視的數據中心業務，Q4營收39億美元，不及彭博預期的41億美元[1]。這也是AMD盤後大跌的直接導火索。
（圖：AMD營收結構 資料來源：AMD財報及彭博）
另一個投資者關注的數據，則是AI芯片的全年營收，此前AMD一直不斷上調該數值預期，但最終該數據爲50億美元，和三個月前AMD預估的一致，未有驚喜[4]。
（圖：AI芯片銷售符合預期 數據來源：AMD財報）
作爲AI行業“老二”[2]，投資者一直以來對AMD寄予厚望，希望它能縮小和英偉達的差距。但AMD的財報，還是打了投資者的臉。
從年收入來看，2024年AMD數據中心業務營收超過126億美元[1]，而英偉達2024自然年前三季的銷售額就達到了796億美元[3]，兩者差距並未明顯縮小。
（圖：AMD和英偉達數據中心業務對比 資料來源：AMD和英偉達財報）
其實，在本次財報前，華爾街機構就紛紛下調了AMD的評級[5]。
比如，美國銀行12月份便將目標價從180美元降至155美元，它擔心隨着博通等定制AI芯片的需求，將減少AMD產品的市場份額。
匯豐銀行和高盛也下調目標價，匯豐認爲AMD的AI競爭力不如之前預期，高盛則擔心基於Arm架構的芯片對AMD產品的影響[5]。
雖然看空的聲音有點多，AMD的CEO蘇媽還是在財報電話會中表達了信心，她說，未來幾年，公司的AI收入將從2024年的50億美元迅速發展至數百億美元[6]。但對於她拋出的這個大餅，市場暫時並沒有接受。
另一個看好AMD的聲音認爲，隨着DeepSeek主導的“低成本AI算力風暴”來臨，英偉達的護城河有可能瓦解，從而間接利好AMD[7]。不過這個邏輯仍需要更多驗證，蘇媽在電話會中也只是表示：那些廉價的人工智能模型將促進AI技術的應用速度，看好整體性的AI周期。
短期來看，AMD預計2025年一季度營收在68億至74億美元，區間中點71億美元超過市場預期的70.4億美元[6]。
（圖：AMD2025Q1業績展望 資料來源：AMD2024Q4財報）
最後再簡單聊下估值，隨着AMD股價下跌，公司的“高估值”也正在被逐步消化，按經調整利潤算，公司當下的PE已降至33倍，而2025年的展望PE爲20倍左右[8]
參考資料
[1]AMD2024年Q4財報
https://ir.amd.com/financial-information
[2]財聯社，《AMD能否彎道超車動搖英偉達霸主地位？“神仙打架”背後“躺贏”的A股合作夥伴有這些》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1783520271591710302&wfr=spider&for=pc
[3]英偉達2025財年Q3財報
https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-third-quarter-fiscal-2025
[4] 智通財經，《AI芯片“預期差”太大！華爾街“獅子大開口” AMD拋出的預期不夠看》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1789590443117349697&wfr=spider&for=pc
[5] 華爾街見聞，《AMD業績和指引超預期，數據中心遜色，盤後漲超5%後轉跌9% | 財報見聞》
https://wallstreetcn.com/articles/3740357
[6]CNBC,AMD reports profit beat, but misses on data center revenue
https://www.cnbc.com/2025/02/04/amd-earnings-report-q4-2024.html
[7]智通財經，《AMD(AMD.US)數據中心營收未及預期! 但“DeepSeek風暴”有望助AMD打破英偉達“壟斷神話”》
https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1245755.html
[8]彭博-AMD-盈利與預測
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*本次財報季個股池選取標準：2024年四季度，納斯達克指數成交金額前10名股票及恆生科技指數成交金額前10名股票。
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