AMD2024年Q2財報深度解讀

北京時間7月31日淩晨，AMD公佈了2024年Q2財報。

本季度，AMD營收58.35億美元，同比增長9%；經調整淨利潤11.26億美元，同比增長19%[1]。營收小幅超彭博一致性預期，淨利潤則符合預期[1]。

(圖：AMD股價走勢圖 時間區間：2024.4.22-2024.7.30 資料來源：漲樂全球通)

拉長時間看， AMD2024年下跌6%，不僅遠遠跑輸英偉達（+109%），也跑輸費城半導體指數（+17%）和標普500指數（+14%）。

（圖：AMD、英偉達、標普、費城半導體走勢對比 時間區間：2024.1.1-2024.7.30 資料來源：Wind）

2023年，市場看好AMD，有一個直接的邏輯在於，大型科技企業希望擺脫對英偉達單一供應商的依賴。怎麼擺脫？可能是增加對AMD的晶片採購。

但現在大家發現，大型科技企業開始通過自研晶片的方式來擺脫英偉達，這麼一來，AMD的位置就顯得有些尷尬。

結合此前微軟砍單的傳聞，市場對AMD人工智慧晶片的需求開始有所質疑[3]。

但AMD的這份財報，一定程度上打消了這種質疑。

本季度，AMD各大業務板塊依舊呈現此消彼長的態勢。資料中心和用戶端業務大增，同時遊戲和嵌入式業務大減。其中，資料中心業務營收28億美元，同比增長115%，該業務在AMD當中的營收占比已經接近一半。

（圖：AMD營收結構 資料來源：AMD2024年Q2財報）

而資料中心業務的驅動因數，自然是AI。AMD董事長蘇姿豐表示：生成式人工智慧的快速發展推動了每個市場對更多計算的需求，隨著我們在整個業務領域提供領先的AI解決方案，這將創造巨大的增長機會[3]。二季度，AMD MI300晶片收入超過了10億美元[2]。

對於投資者最關心的AI晶片銷售全年指引，蘇媽也給出了新的答案：45億美元[2]。

從1月份的35億美元預期，到4月份的40億美元，再到現在的45億美元。這個預期增長應該說是非常穩健的。

（圖：AI晶片銷售預期穩步提升 資料來源：根據新聞整理[3][4]）

但在AI熱潮下，投資者期待的總是更多。此前，券商Wedbush認為今年MI300出貨量可以達到60億美元。巴克萊認為，即便在供應鏈傳出大量與微軟有關的負面消息時，年銷售額50億美元也可以實現。[3]

所以總體看來，45億美元並非是一個超預期的數字。不過，由於AMD近期已經大幅調整，投資者對這個預期也尚能接受。

另外，為了回應微軟砍單的傳聞，蘇媽特意在電話會強調，微軟對MI300的使用量在增加[3]。相比45億美元的指引，這個回應可能是更令市場感到振奮的。

AMD也在財報中給出了下一季度業績指引，指引區間中點是67億美元，高於市場預期的67.2億美元[3]。

（圖：AMD2024年Q3業績展望 資料來源：AMD2024年Q2財報）

最後再談一下AMD的估值問題，公司TTM市盈率200，看起來仍然很高。但我們在上季財報季也提到了，公司因為收購賽靈思產生了持續的遞延費用，如果扣除這部分會計費用，公司當下的PE已經落到40倍下方。[5]而如果按彭博2026年業績預估，PE則在20倍以下。

（圖：AMD估值情況 資料來源：漲樂全球通 截至時間：2024.7.30）

所以，公司未來肯定還會面臨不小的AI板塊信仰挑戰，但單就公司而言，它本身的估值可能是合理的。

參考資料

[1]AMD2024年Q2財報 https://ir.amd.com/sec-filings/filter/quarterly-filings
[2]財聯社，《AMD：預計資料中心GPUs在2024年的銷售為45億美元》 https://new.qq.com/rain/a/20240731A00KGD00
[3]華爾街見聞，《AMD二季度AI收入同比翻倍，上調MI300年度銷售額展望，盤後漲9% | 財報見聞》 https://wallstreetcn.com/articles/3721960
[4] 智通財經，《AI晶片“預期差”太大！華爾街“獅子大開口” AMD拋出的預期不夠看》 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1789590443117349697&wfr=spider&for=pc
[5]彭博-AMD-盈利與預測
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*本次財報季個股池選取標準：截至2024年1月10日，恒生科技指數前十大權重股和納斯達克指數前十大權重股。
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