盤後大漲18% 博通單騎救納指？

北京時間3月6日淩晨，博通公佈了2025財年Q1財報。

本季度，博通營收149.16億美元，同比增長25%；經調整淨利潤78.23億美元，同比增長49% [1]，兩項指標均超越彭博一致性預期。

盤後，博通一度大漲超過18%，為當下風雨飄搖的AI行情打了一針“強心劑”。畢竟，同樣做AI ASIC晶片（專門為特定應用而設計的積體電路晶片）的邁威爾科技，在昨日一份符合預期的財報後暴跌了近20%。

那麼，這份財報會是AI行情的轉捩點嗎？我們認為，博通的這份財報總體是不錯的，但對整體行情的影響，仍需更多觀察。

博通當下的業務主要有兩塊，半導體解決方案和基礎設施軟體。

本季度，博通半導體解決方案收入82.12億美元，同比增長11%，符合市場預期。基礎設施軟體67.04億美元，同比增長47%，超越預期。

和AMD一樣，博通半導體業務構成複雜，AI業務高速增長，非AI業務拖後腿，所以整體增速不高。

但市場主要關注的還是AI業務。本季度，博通AI業務收入41億美元，同比增長77%，且超越市場預期的38億美元[1][3]。

公司的AI業務主要包含兩部分：

第一部分是提供AI資料中心的網路設備，博通是該領域最大供應商之一[4]，並從AI資料中心的擴展中受益。

第二部分則是定制AI晶片。和英偉達提供通用的AI加速晶片不同，博通為客戶定制晶片。

當下市場更看好的，主要是博通定制AI晶片對英偉達通用晶片的部分替代。

比如，摩根大通分析師Harlan Sur就認為，由於對算力和能耗效率的需求，穀歌、微軟、Meta和亞馬遜等公司越來越多地使用定制專用積體電路作為其人工智慧加速器。因此，擁有龐大ASIC業務的博通很可能成為主要受益者[5]。

博通CEO陳福陽認為，博通的定制半導體在某些情況下比英偉達銷售的通用加速晶片更有效。公司2025年博通將下線兩款新的超大規模雲供應企業AI晶片，新增四家規模龐大的超大規模雲供應企業客戶，穩步推進晶片的部署[4]。

說完AI晶片，再來聊下博通的軟體業務。上面提到，博通本季營收超預期，主要靠的是軟體業務，而軟體業務，主要源於對威睿的並表整合。收購威睿後，博通對其進行了大刀闊斧的改革，將永久許可證的收購模式調整成訂閱SaaS收費，變相“漲價”[6]，從短期來看，取得了還不錯的效果。

另外，博通在電話會中否認了收購英特爾的傳聞，這台“並購機器”表示暫無下一步收購計畫。

展望2025財年Q2，博通預計營收大約為149億美元，同比增長19%，高於分析師預期的146億美元。其中，AI業務營收將達到44億美元,同比增長42%，同樣小幅超預期。

博通的這份財報，一定程度上再次印證了英偉達和雲服務企業已經證明的一個事實，那就是在DeepSeek衝擊下，2025年算力需求依然是龐大的。

但現在的投資者似乎擔憂的更遠，2025年雖然可以，但2026年、2027年呢，如果到時候算力過剩，那整個AI邏輯還是會倒塌，到時候再去爭論通用晶片好還是定制晶片好，其實沒有意義了。

當然，就像凱恩斯說的，從長遠看，我們都死了。看得太遠有時候也是一種杞人憂天。