蘋果2025財年Q1財報深度解讀

春節期間（1月31日），蘋果公佈了2025財年Q1財報。

本季度，蘋果營收1243億美元，同比增長4%，淨利潤363億美元，同比增長7%，營收符合彭博一致性預期，淨利潤則小超預期。

財報公佈後，蘋果股價高開低走，隨後幾日則弱勢震盪。

Mac和iPad的高增長，均得益於新品的推出。本季度，蘋果推出了搭載M4新品的Mac機型，也推出了新款iPad mini和iPad Air[1]。

從行業層面看，平板電腦市場已經明顯回暖。根據Canalys資料，2024年第四季度，全球平板電腦出貨量同比增長5.6%，2024年全年增速則達到9.2%[3]

除了電腦和平板，蘋果另一個亮眼資料是它的服務。一直以來，蘋果的服務都是它最穩健的一塊業務，它的硬體產品，無論是手機、平板或者電腦，都會隨著產品的發佈呈現週期性，但服務業務，卻憑藉龐大用戶基礎一直保持兩位數增長。

本季度，蘋果服務收入達到263.4億美元，再創單季最高紀錄[4]，且增速較上季度有所回升。

而由於服務業務自帶高毛利率，它的增長也拉動了蘋果公司整體的毛利率水準。本季度，蘋果的毛利率達到16.9%，創歷史新高[4]。

在電腦、平板和服務面前，蘋果的手機業務顯得有些暗淡。本季度，iPhone業務實現營收691億美元，同比下滑0.8%。

先IDC報告稱，由於來自小米、Oppo和榮耀等企業的競爭加劇，蘋果第四季全球出貨量下降4.1%至7690萬部。

AI似乎對蘋果手機並無拉動作用，不過庫克解釋稱，iPhone 16系列在蘋果AI可用的地區銷量會更強勁些。目前蘋果AI僅在少數英語國家（英國、加拿大和澳大利亞）可用[5]。

其實，拖累蘋果手機銷量的，主要是大中華區。

IDC的報告顯示，四季度蘋果在國內的出貨量下降了9.6%[5]，另一份Canalys的報告則更嚇人，說蘋果在國內出貨量大跌了25%[6]。

兩者統計的差異較大，但基本可以確認，在華為等國產廠商的攻勢下，蘋果在國內市場並不好過。

實際上，蘋果本季度在大中華區營收下滑11.1%，繼上個季度後，再次成為全球唯一下滑的地區。

雪上加霜的是，在新一輪貿易爭端背景下，中國反壟斷機構可能正在為對蘋果的反壟斷調查做準備。這顯然也會打擊蘋果的服務收入[7]。

對於下季度，蘋果預計營收實現中低個位數增長，毛利率維持在46.5%-47.5%之間[8]。在喜憂參半的Q1財報後，蘋果穩健的指引一定程度上安撫了投資者。

這份財報公佈後，機構大多都投了贊成票,且他們不約而同提到了DeepSeek。

比如，花旗認為，蘋果Q1財報超預期，因DeepSeek的突破，蘋果智慧有望後來居上，故將蘋果目標價由255美元上調至275美元[10].

美銀認為，考慮蘋果現金流穩定、盈利韌性以及在邊緣設備上的AI潛力，將目標價由253美元上調至265美元[9]。