Meta 2024年Q4財報深度解讀

春節期間（1月30日），Facebook母公司Meta公佈了2024年Q4財報。

四季度，Meta營收483.85億美元，同比增長21%; 淨利潤208.38億美元，同比增長49%[1]。 兩項指標均高於彭博一致性預期。

（圖：Meta2024年Q4業績概要 數據來源：Meta財報及彭博）

高增長，同時大幅超預期，Meta的這份業績乾脆利落。 財報公佈后，公司股價也續創歷史新高。

（圖：Meta股價走勢圖 時間區間：2024.8.29-2025.2.7 資料來源：漲樂全球通）

我們認為，Meta這份財報主要有兩個亮點：
第一，核心主業廣告延續高增長。
第二，降本增效不停，帶動利潤增長跑贏營收增長。

先說第一點。 本季度，Meta的廣告收入467.8美元，同比增長21%。

（圖：Meta季度廣告業務營收及增速 數據來源：Meta各季財報）

廣告收入的增長，主要得益於廣告單價的提升。
本季度，Meta全家桶日活為33.5億，同比增長了5%[1]。

（圖：Meta全家桶日活情況 資料來源：Meta2024年Q4財報）

在這個基礎上，公司廣告展示量增加了6%[1]。 可以看到，過往幾個季度Meta廣告展示量增速正逐季放緩，這可能意味著公司廣告載入率已經足夠高，已經沒有太多提升的空間了。

（圖; Meta廣告展示量增長 資料來源：Meta2024年Q4財報）

但廣告價格卻在不斷提升，四季度Meta廣告單價同比增長14%，環比上季度加速。 廣告單價的提升，除了巨集觀因素，AI可能也是助力因素[2]。

（圖：Meta廣告價格增長 資料來源：Meta2024年Q4財報）

說完了營收，我們再來看利潤。 四季度，Meta凈利潤創下歷史新高[1]，而且跟蘋果“擠牙膏”式的“創新高”不同，它的“新高”，是大幅拔高的。

（圖：Meta近十年季度凈利潤情況 資料來源：Wind）

在高基數下的高成長，靠的是規模效應以及控費。

四季度，Meta的經營費用合計增長10%，除了研發費用相對較高外，管理、銷售費用都幾乎與去年同期持平。 最終落到費用率上，無論是研發費用率，還是管理費用率、銷售費用率，都有所下降。

（圖：Meta各項支出占營收比例變化 資料來源：Meta2024Q4財報）

雖然業績出色，但Meta始終保持著一種緊張感。 據悉，Meta將在下周起進行全公司範圍的裁員，裁員人數約5%左右[3]。 不過這種裁員是常規性的末位淘汰，最新的財報顯示，公司現有員工7.4萬人，較去年同期還增加了10%。

在財報電話會上，幾乎所有科技巨頭都會被問及兩個問題：資本開支和DeepSeek的影響。

大多數公司的回答都比較一致：DeepSeek很強大，成本下降也是好事，但我們不會減少開支。
比如，Meta就預計今年資本支出將達到600億至650億美元，較去年增長53%至66%[2]。

（圖：四大雲服務提供者預計2025年AI資本支出，單位：億美元; 資料來源：華爾街見聞[4]）

這種回答英偉達很滿意，但對於具體公司的投資者則會感到害怕。 實際上，谷歌、微軟和亞馬遜財報后都因此而出現了大跌。
但Meta這次卻挺住了，原因可能還在於業績。 Meta良好的業績，顯然增加了投資者對於資本開支的容忍度。 另外，DeepSeek的成功也說明，Meta開源路線或許是正確的[2]。
Meta也給出了2025年一季度業績指引，預計2025Q1總營收在450~480億美元區間，同比增長8%-15%，不及市場預期[2]。 如果扣除三個點的匯率影響，增速在11-18%之間。 可見，在高基數影響下，Meta的營收也將逐步放緩。

（圖：Meta2025Q1業績展望 資料來源：Meta2024Q4財報）

最後簡單聊下估值，雖然Meta股價不斷新高，但由於它業績的拔高，公司當下的估值變化並不大，PE（TTM）仍在30倍左右。

（圖：Meta各項市場指標 截至時間：2025.2.7 資料來源：漲樂全球通）

參考資料

[[1]Meta2024年Q4財報及電話會議資料
https://investor.fb.com/investor-events/default.aspx
[2]華爾街見聞，《賽道Hyper | Meta Q4業績暴漲：全年資本開支激進》
https://wallstreetcn.com/articles/3740278?keyword=meta
[3]介面新聞，《Meta將在下周起進行全公司範圍的裁員》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1823446057518953960&wfr=spider&for=pc
[4] 華爾街見聞，《亞馬遜一季度業績指引不及預期，資本支出遠超預期，股價盤后一度跌超7% | 財報見聞》，
https://wallstreetcn.com/articles/3740529?keyword=%E4%BA%9A%E9%A9%AC%E9%80%8A
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*本次財報季個股池選取標準：2024年二季度，納斯達克指數成交金額前10名股票及恒生科技指數成交金額前10名股票。
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