北京時間11月18日傍晚，小米集團公佈了2024年三季度財報。
本季度，小米營收925.07億人民幣，同比增長30.5%；經調整淨利潤62.52億人民幣，同比增長4.4%[1]，兩項指標均高於彭博一致性預期。
（圖：小米集團2024年Q3業績概要 資料來源：小米財報及彭博）
財報公佈後，雷軍再發微博，說這是小米史上最強業績！（上一季說的是史上最出色財報）
（圖：小米交出史上最強業績？ 資料來源：雷軍微博）
我們認為，小米這份財報整體不錯。只是相比上一季汽車毛利率的大超預期，這一季的驚豔感會弱一些。在財報公佈次日，小米股價的開盤表現並不理想。
（圖：小米財報後高開低走 時間：2024.11.19 資料來源：漲樂全球通）
先來看大家都比較關心的造車。
本季度是小米賣車的第二個季度，相比Q2的2.73萬輛，Q3小米交付3.98萬輛小米SU7。而且，這還是在受到產能限制的情況下實現的。隨著產能的擴張，小米從10月開始月交付量已突破2萬輛，全年目標定在13萬輛，較Q2制定的12萬輛目標提高了1萬輛[1]。
（圖：小米SU7銷售情況 資料來源：小米集團2024年Q3財報演示稿）
銷量提升後，小米智慧電動汽車及創新業務的營收也來到了97億，占公司總營收的比例超過10%。
（圖：小米智慧電動汽車及創新業務營收 資料來源：小米集團2024年Q3財報演示稿）
再看看汽車毛利率。本季度，小米智慧電動汽車及創新業務毛利率達到17.1%，環比繼續提升，橫向對比，也和特斯拉持平。上一季我們就說過，小米並沒有像蔚來小鵬那樣一開始用負毛利去造車，而是像理想那樣，一開始就把毛利率穩住了。
（圖：小米和特斯拉汽車業務毛利率對比（%） 資料來源：小米和特斯拉2024Q3財報）
因為毛利率穩定，小米並不懼怕虧損。
二季度，小米賣了2.73萬輛車虧了18億元。彼時，有媒體推算小米汽車單車虧損超6萬元，該話題一度沖上熱搜。以此推算，三季度，小米汽車每輛虧損約3.8萬元，較二季度已經大幅縮減[4]。
就像雷軍說的：小米造車還在投入期，等我們到了一定的規模，我相信很容易打平的，所以大家不用替我們焦慮[4]。
說完造車，我們再來聊聊手機✖AIoT，本季小米手機、IoT和互聯網服務均超過了市場預期。其中智能手機營收475億，同比大增13.9%；IoT營收261億，同比增長26.3%；互聯網服務營收85億，同比增長9.1%。
（圖：小米集團營收結構 資料來源：小米財報及彭博）
手機業務的增長，主要依靠手機均價的提升。按Canalys的口徑，小米本季手機出貨量達到4280萬台，同比增長3.2%，增長率並不高，但依靠手機均價增長了10%，帶動整體營收提升 [1]。
（圖：2024年二季度全球手機市場份額 資料來源：小米集團2024年Q3財報演示稿，Canalys）
不過，受到記憶體漲價影響，本季小米手機的毛利率繼續下滑至11.7%。不過盧偉冰說了，隨著供應鏈價格的下降，小米四季度手機業務毛利率將反彈[5]。
（圖：小米智慧手機毛利率資料 資料來源：小米集團2024年Q3財報演示稿）
IoT表現的更出色，連續三個季度保持20%以上的增速，從分項來看，冰洗空等白色大家電營收增長54.9%，平板增長36.5%，可穿戴產品增長40.2%。而且，由於家電平板的毛利率較高，他們的增長也帶動了小米IoT整體毛利率的提升[1]。四季度隨著家電以舊換新的推進，小米IoT業務有望延續高增長[4]。
（圖：小米IoT業績情況 資料來源：小米集團2024年Q3財報）
總體來看，小米這份財報還是非常穩健的。財報公佈後，各大機構紛紛上調了小米目標價。美銀將小米目標價從32港元升至35港元；麥格理則從30.9港元上調至35.12港元；大和從30.5港元上調至31.5港元。[7][8][9]
公司財報後的大跌，可能主要是大漲後“Sell the news”（利好出盡、賣事實），整體問題並不是不大。
從估值來看，小米當下滾動市盈率32倍，但相比蘋果的37倍，似乎想像空間又更大一些。
（圖：小米股票資訊 時間：2024.11.19 資料來源：漲樂全球通）
參考資料
[1]小米集團2024年Q3財報
https://ir.mi.com/system/files-encrypted/nasdaq_kms/assets/2024/11/18/5-35-42/24Q3_Announcement_c.pdf
[2]小米集團2024年Q3業績演示稿
https://ir.mi.com/system/files-encrypted/nasdaq_kms/assets/2024/11/18/6-13-14/Xiaomi%20Corp_24Q3_ER_CHN_vF.pdf
[3]小米集團各季財報
https://ir.mi.com/zh-hans/financial-information/quarterly-results
[4]證券時報，《小米汽車衝刺13萬台新目標 虧損已大幅收窄！》
https://finance.eastmoney.com/a/202411183243107518.html
[5]新浪財經，《盧偉冰稱Q4手機毛利率會更好：供應鏈價格將會下降》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1816071165758356196&wfr=spider&for=pc
[6]新京報，《以舊換新政策出臺8個月，8類家電產品品種同比增長79%》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1816033447800820739&wfr=spider&for=pc
[7]AASTOCK,《<大行>美銀證券升小米(01810.HK)目標價至35元 季績符預期展望正面》
http://www.aastocks.com/tc/mobile/newscontent/aafn/NOW.1397761
[8]AASTOCK,《<大行>麥格理升小米(01810.HK)目標價至35.12元 第三季業績在各方面均超出預期》
http://www.aastocks.com/tc/mobile/newscontent/aafn/NOW.1397760
[9]AASTOCK,《<大行>大和升小米(01810.HK)目標價至31.5元 盈利能力略勝預期》
http://www.aastocks.com/tc/mobile/newscontent/aafn/NOW.1397734
彭博-小米集團-盈利與預測
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*本次財報季個股池選取標準：2024年三季度，納斯達克指數成交金額前10名股票及恒生科技指數成交金額前10名股票。
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