博通2024財年Q4財報深度解讀

北京時間12月13日淩晨，半導體公司博通公佈了2024財年Q4財報。

本季度，博通營收140.54億美元，同比增長51%；經調整淨利潤69.65億美元，同比增長45% [1]，兩項指標均符合彭博一致性預期。

（圖：博通股價走勢圖 時間範圍：2024.9.4-2024.12.12 資料來源：漲樂全球通）

業績看似很普通，股價為何那麼自信呢？我們認為，博通的大漲密碼，仍然是AI。
具體表現為：
第一， 四季度AI業務小超預期
第二， CEO陳福陽為大家描繪了明後年美好的AI前景

博通當下的業務主要有兩塊，半導體解決方案和基礎設施軟體。

本季度，博通半導體解決方案收入82.30億美元，同比增長12%，超彭博一致性預期。基礎設施軟體57.98億美元，依靠Vmware的並表，同比增長196%，但不及預期。

（圖：博通2024財年Q4營收結構 資料來源：博通財報及彭博[1][8s]）

上個季度，博通軟體超預期，半導體不及預期，結果股價大跌；本季的表現則正好相反，軟體不及預期，但半導體超預期，結果股價大漲。

顯然，市場現在的關注點，主要在半導體，更準確的說，是AI。

和AMD一樣，博通半導體業務構成複雜，AI相關的業務高速增長，非AI業務則處於拖後腿的狀態，所以你看到，2024財年前三個季度，博通半導體業務的增速都只有個位數，但在Q4，增速突破兩位數。

（圖：博通半導體解決方案業務收入及增速 資料來源：博通各季財報[2]）

這可能得益於AI業務的貢獻加大。博通並未詳細公佈AI和非AI業務的資料，但公司明確表示，生成型人工智慧基礎設施繁榮帶來公司業務需求飆升[3]。

整個2024財年，博通AI收入增長122%，達到122億美元，並超越公司三個月前120億美元的指引[4]。

結合這些資料，我們認為博通本季度AI業務是小幅超預期的。
當然，僅僅小超預期是無法滿足市場胃口的。跟馬斯克一樣，博通CEO陳福陽也有很強的“展望”能力，他由近及遠，展望了公司AI未來。
看短期，陳福陽預計AI產品收入將在2025財年Q1繼續增長65%，遠快於其半導體部門10%的增速[3]。
看遠的，他說他看到了未來三年人工智慧領域的“巨大機會”(massive opportunity)，大量超大規模的公司已經開始定制自己的AI加速器[5]。
陳福陽表示，博通目前正在與三個非常大的客戶一起開發 AI 晶片，預計到 2027 年，博通 AI 晶片以及用於 AI 網路的部件的總市場機會可能在 600 億至 900 億美元之間[5]。
一般認為穀歌和Meta是博通的前兩大客戶，至於第三大客戶，博通並未透露具體是誰，但根據此前花旗預測，第三大客戶正是位元組跳動[6]。如果花旗推測屬實，博通其實也是豆包概念股。
但不管客戶是誰，博通的這個預測其實都給博通投資者、甚至半導體投資者吃了一個定心丸。AI行業，仍處於大幹快上的階段。
不過，在AI戰場大局進攻的同時，博通的無線業務卻有一個潛在利空。此前有報導稱，蘋果的無線晶片，明年開始採用自研產品，而不再向博通採購。對此，陳福陽僅僅模糊的表示，公司與蘋果處於持續數年的合作承諾中。
但失之東隅收之桑榆，無線晶片不采了，蘋果未來的AI晶片，博通也是潛在的合作商[7]。 最後再簡單談下估值，盤後大漲後，博通2024財年調整後的市盈率超過40倍。但如果按2026財年，也就是兩年後的業績來算，估值不到30倍。相比估值，市場更看重的，可能還是公司在AI業務上面的增長。

參考資料

[1]博通2024財年Q4財報 https://investors.broadcom.com/news-releases/news-release-details/broadcom-inc-announces-fourth-quarter-and-fiscal-year-2024
[2]博通各季財報 https://investors.broadcom.com/financial-information/quarterly-results
[3]財聯社，《“AI領域存在巨大機會”！博通財報會傳出意外驚喜 盤後股價大漲15%》 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1818284276732339573&wfr=spider&for=pc
[4]華爾街見聞，《博通Q3AI產品收入不及預期，Q4營收指引遜色，盤後一度跌超7%｜財報見聞》 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1809394402793803129&wfr=spider&for=pc
[5]CNBC,Broadcom shares rise 13% on profit beat, ‘massive’ opportunity in AI https://www.cnbc.com/2024/12/12/broadcom-avgo-earnings-report-q4-2024-.html
[6]華爾街見聞，《博通Q3AI產品收入不及預期，Q4營收指引遜色，盤後一度跌超7%｜財報見聞》 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1809394402793803129&wfr=spider&for=pc
[7] 華爾街見聞，《博通一度漲超6%，報導稱蘋果與博通合作開發AI晶片，預計2026年量產》 https://wallstreetcn.com/articles/3736728
[8] 彭博-博通-盈利與預測
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*本次財報季個股池選取標準：2024年三季度，納斯達克指數成交金額前10名股票及恒生科技指數成交金額前10名股票。
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