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阿裡巴巴2025財年Q1財報深度解讀

北京時間8月15日港股盤後,阿裡巴巴公佈了一份喜憂參半的季報。


(圖:阿裡巴巴2025財年Q1業績快報,資料來源:彭博、公司業績展示[1])

(圖:阿裡巴巴2025財年Q1業績快報,資料來源:彭博、公司業績展示[1])

(注:阿裡巴巴2025財年Q1即自然年2024年二季度)


二季度,阿裡巴巴實現營收2432.36億元,同比增長3.88%,低於此前彭博一致預期,經調整淨利潤406.91億元,同比減少9.42%,但稍高於彭博預期。

季報發出後,阿裡美股股價也和糾結的業績資料一樣,先漲後跌,最後幾乎收平。


(圖:阿裡巴巴績後美股股價;資料來源:漲樂全球通,美東時間2024-8-15)

(圖:阿裡巴巴績後美股股價;資料來源:漲樂全球通,美東時間2024-8-15)


那這份財報究竟怎麼樣呢?我們認為同樣是喜憂參半——
憂的是淘天集團收入同比減少,還處在讓利階段;
喜的是雲業務增長強勁,扛起了半邊天,國際業務、物流業務等也大幅減虧。

先說第一點,淘天集團。


(圖:阿裡巴巴FY25Q1業務構成;資料來源:公司業績展示[1])

(圖:阿裡巴巴FY25Q1業務構成;資料來源:公司業績展示[1])


包含淘寶、天貓、閑魚和1688的淘天集團本季度收入占比超4成,依舊是阿裡集團內的老大哥,但在國內電商價格戰愈演愈烈的當下,增長卻成了淘天集團的老大難。

本季度,淘天集團實現營收1133.73億元,同比下滑1%,也成為阿裡六大集團中唯一一個營收負增長的板塊。


(圖:淘天集團FY25Q1業績表現;資料來源:公司業績展示[1])

(圖:淘天集團FY25Q1業績表現;資料來源:公司業績展示[1])


雖然阿裡在財報中稱,本季度線上GMV實現高單位數增長、訂單量同比雙位元數增長,然而GMV和單量的增長卻沒有體現到收入上[2],這是怎麼回事呢?

主要是客戶管理收入拉胯了,同比僅增長1%,和“高單位數的GMV增長”形成鮮明對比,換句話說,就是雖然銷量增長,但是淘寶從商家那裡賺的錢變少了,說明淘寶仍然處於讓利商家換取增長的階段。

讓利換生態,長期看也許並非壞事,但是短期來看,公司業績必然受損,本季度淘天集團的息稅及攤銷前利潤為488.10億,同比也下滑1%,在六大集團中依舊是排名倒數。

讓投資者擔憂的部分說完了,下面說說阿裡這次季報中表現超預期的部分。

最主要的就是阿裡雲在AI推動下的強勁增長,本季度,雲智慧集團實現收入265.49億元,同比增長6%,息稅及攤銷前利潤更是同比大增155%至23.37億元。


(圖:雲智慧集團FY25Q1業績表現;資料來源:公司業績展示[1])

(圖:雲智慧集團FY25Q1業績表現;資料來源:公司業績展示[1])


和穀歌、微軟、亞馬遜一樣,阿裡雲業務強勁增長的核心因素也是AI,本季度AI相關收入取得三位數同比增長,最近爆火的Kimi智慧助手,背後就有阿裡雲大模型的賦能,微博、米哈游、網易、金山辦公、智聯招聘等也都是阿裡雲的忠實客戶[3]。


(圖:阿裡雲宣傳頁面;資料來源:阿裡雲[3])

(圖:阿裡雲宣傳頁面;資料來源:阿裡雲[3])


雖然和美股的幾個巨頭比起來,阿裡雲的收入規模也只是“喝到了湯”,但聊勝於無,這好歹讓阿裡成為了國內少數受益於這輪AI浪潮的公司。

除了阿裡雲,阿裡國際業務和菜鳥的大幅減虧也是本次季報的亮點,其中阿裡國際收入同比增長32%至292.93億元,菜鳥也在跨境物流的推動下同比增長16%至268.11億元。

阿裡巴巴CEO吳泳銘在財報電話會議中也指出,預計大部分業務將會在1-2年內陸續實現盈虧平衡,並逐漸開始貢獻規模化的盈利能力[4]。

最後還是來看看阿裡的估值情況,當前公司滾動市盈率不到17倍,位於近十年16.02%分位點,估值是很低了,但是如果投資者看不到增長,也不會僅僅因為低估值而買單。


(圖:阿裡巴巴近十年滾動市盈率情況:資料來源:Wind,截至2024-8-15)

(圖:阿裡巴巴近十年滾動市盈率情況:資料來源:Wind,截至2024-8-15)


不過阿裡也和騰訊一樣,在回購上不遺餘力,本季度投入58億美元回購了6.13億股普通股,而在2024財年,阿裡總計投入了125億美元用於回購,穩居中概股第一[5]。



參考資料


[1] Alibaba. “June Quarter 2024 Results”. https://data.alibabagroup.com/ecms-files/1508664153/407385de-a285-42b3-93a8-7eb643391e84/June%20Quarter%202024%20Results.pdf
[2] 阿裡巴巴,《阿裡巴巴集團 2024 年 6 月份季度業績》, https://data.alibabagroup.com/ecms-files/1532295521/a6ac404e-9a80-438e-846f-77b205533e17/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4%E9%9B%86%E5%9B%A2%E5%85%AC%E5%B8%832024%E5%B9%B46%E6%9C%88%E4%BB%BD%E5%AD%A3%E5%BA%A6%E4%B8%9A%E7%BB%A9.pdf
[3] 阿裡雲,《阿裡雲Q1財報:公共雲兩位數增長、利潤增長155%!》, https://mp.weixin.qq.com/s/8MgxvFIxPOMUPszvSnmY7A
[4] 中證報,《阿裡巴巴吳泳銘:大部分業務將在1-2年內實現盈虧平衡》, https://mp.weixin.qq.com/s/D2BXv8SnMpra8av5PkfVwg
[5] 證券日報,《阿裡巴巴2025財年第一季度投入58億美元回購6.13億股普通股》,https://finance.eastmoney.com/a/202408153157181843.html
內容支援:Yiwealth


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*本次財報季個股池選取標準:2024年二季度,納斯達克指數成交金額前10名股票及恒生科技指數成交金額前10名股票。
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