十萬億規模空前 化債怎麼影響市場？

11月8日，地方隱性債務一攬子化債組合拳終於揭曉 ，所謂化債自然是化解債務，爲什麼清除債務不是用償還而是用化解？精妙的地方就在這兒了。

整體的地方隱性債務規模達到14.3萬億人民幣，如果說按照最傳統的償還方式，地方政府壓力極大。畢竟傳統的解決方式大概就三個方向：用存量的貨幣償還債務；減少其他支出項來償還債務；擴大其他收入項來償還債務。

然而地方政府又不是生產部門，開源的難度更大，所以勒緊腰帶過日子幾乎無法避免，政府喫緊實體經濟同樣會過苦日子，所以這個過程會伴隨極強的緊縮性，這對經濟發展將有極大的制約。

那解決化債的一攬子政策是如何做的呢？從2024年開始，連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，補充政府性基金財力，專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元。同時，批下了6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。最後，明確2029年及以後年度到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。

這三輪齊射下來，債務規模就被削減了8成以上，2028年之前，地方需消化的隱性債務總額從14.3萬億人民幣大幅降至2.3萬億人民幣。

這套化債方案讓地方政府心中的巨石落地，金融市場又能“接着奏樂接着舞”了，那化債組合拳對各類資產有什麼影響呢？

化債的事情對市場的影響主要在兩個方向，一方面是增加了市場對財政政策的期待，分析師普遍認爲，10萬億元化債規模超出市場預期，後續財政政策仍有空間繼續發力。

當前財政週期序幕已經開啓，財政逆週期發力的方向是確定的，這方面中央財政還留有不小的發力空間。不過，簡單粗暴地大水漫灌是很難重現了，畢竟財政的“活”也會越幹越精細，錢還是花在刀刃上號，後續的政策可能更傾向於在高質量發展的框架下進行穩增長。

在投資機遇上，分析師認爲，化債方案落地，或將進一步支撐A股走強，與化債行動相關的主體有望直接受益。化債方案落地且規模超預期，進一步支撐A股震盪偏強，並且，財政政策可能進一步提升A股估值和基本面預期，牛市基礎進一步夯實。

大力化債，本質上是爲了解決債務問題，提前化解風險，而在這個過程中相關公司資產質量也被進一步“提純”，盈利能力獲得提升；同時有利於改善宏觀經濟基本面，帶動上市公司盈利好轉。

那麼在這輪化債政策開始實施後，哪些行業可能最先享受到化債的紅利呢？短期在財政發力下，化債、科技、核心資產、順週期等相關行業可能受益。

其實化債以及後續跟進發力的財政政策，他們發揮的效應並不侷限於某一行業，而是從個體擴散向行業最後輻射整個金融市場，從微觀到宏觀，從一域到全局。當然市場完全消化利好並不是朝夕可以實現的，但政策效能持續的時間更加長遠。

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