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掩護性買權是什麼?Covered call的運作及策略指南

2024-08-08
在投資股票市場時,需要採用不同的投資策略,以達控制投資成本、賺取更多利潤等效果。當中掩護性買權(Covered call)是其中一個最有用的交易策略,以下是掩護性買權的策略及操作等資料,助投資者更容易在交易股票時實行以下策略。

什麽是掩護性買權(Covered call)?

Covered call的中文是「掩護性買權」是一種交易策略,其中投資者持有現貨(例如股票或 ETF)的同時,賣出相同標的的買權(sell call 或 short call)。透過實行這種交易策略,投資者可以在持有相關現貨的價格上升時,收取買權的權利金(premium)來增加收益。

Covered call 的效果:

透過實行Covered call,投資者可以在本身有投資現貨資產的基礎上,得到以下的效果:
- 大漲風險承擔:實行掩護性買權策略,有助降低資產大幅上漲時的獲利潛力,因為賣出買權可能會限制賺取額外利潤。
- 增加整體收益:透過收取買權的權利金,投資者可以在現貨資產價格上升時,更多地增加收入。
- 風險控制:在資產價格大幅下跌時,如只持有現貨資產,可能會造成大量損失,實行Covered call 可以減少損失,雖然可能仍然會有虧損。

Covered call 策略的基本構成

要完成一次Covered call,投資者需要持有以下的投資組合,才可以在現貨資產的價格上升時,增加投資的總收益:
- 持有現貨資產(如股票或 ETF);
- 同時賣出相同標的的買權合約。

掩護性買權的運作方式

以下是掩護性買權的運作方式:
1. 持有資產:投資者持有股票等特定現貨資產。
2. 出售買權合約:投資者出售與其持有資產相關的買權合約,設定履約價(strike price),通常在價平或略為價外,投資者收取買方支付的權利金。
3. 合約到期時情況:股價上漲時,如果股價在到期時高於履約價,買方可能會行使買權,投資者必須將持有的股票以履約價出售。在這種情況下,投資者不會產生虧損,但除了之前收到的權利金外,可能會錯過額外的收益;如股價下跌,股價低於履約價,買方可能不會行使買權,投資者會承受股票價值下跌的損失。這種損失理論上是無限的,但可以透過收到的權利金來部分彌補。

Covered call 策略的使用時機

很多投資者都有興趣在投資時實行掩護性買權投資策略,但不知道應何時使用。以下是使用掩護性買權的最佳時機:首先,投資者需預期自己將會長期持有一個資產,而這一個資產,在短期內不太可能大漲或大跌,因此在可見的將來都不會賣出資產,因此就需要透過實行Covered call策略,從而在長期持有資產的情況下,可以獲得額外的收入。

甚麼是窮人Covered call(Poor Man's Covered call)?

窮人Covered call(Poor Man's Covered call)是另一種涉及期權交易的投資策略,目的是讓投資者使用較低的成本,去模擬進行傳統Covered call的收益。要實行窮人Covered call,投資者首先要買入一份看漲的期權,這部份就如實行傳統Covered call一樣;在購入第一張期權後,再賣出另一份履約價較高、到期日較長的看漲期權,透過標的物漲價賺取利潤,以抵銷第一張期權的成本。

普通Covered call與窮人Covered call的區別

窮人Covered call與傳統Covered call的最大分別,在於使用傳統Covered call,需先持有現貨資產,而窮人Covered call則只需購入期權,大大降低了投資的成本;但使用傳統Covered call,一旦股價下跌亦可以耐心等待股價回升,而使用窮人Covered call則需在買Call合約截止前平倉,因此如股價下跌,投資者需承擔的風險亦較高。

掩護性買權的範例

以下是使用掩護性買權策略的實際範例:
- 現貨資產:持有 100 股 XYZ 公司的股票,目前價格為每股 50 美元。
- 買權合約:賣出 XYZ 公司的 1 份 55 美元履約價的買權合約,收取了每份合約 2 美元的權利金。

1. 股價上漲:如果股價上漲至 60 美元,買方可能會行使買權,投資者必須將股票以 55 美元的價格出售。儘管股價實際為 60 美元,但投資者的收益僅為 55 美元(履約價),再加上之前收到的 2 美元權利金。
2. 股價下跌:如果股票下跌至 45 美元,買權可能不會被行使,投資者可以繼續持有股票,同時仍保留之前收到的 2 美元權利金。

常見的掩護性買權ETF

對於投資新手來說,要自己進行掩護性買權的操作可能有些難度,建議可以買入一些進行掩護性買權的ETF。當中最常見的包括QYLD及QYLG,兩者都是追蹤納斯達克100指數的ETF,兩者最大的分別,是前者用於投資於現貨及期權的比例為1:1,而後者的比例是1:0.5,1股現貨只會賣出0.5股買權。投資者可按風險及利率,選擇最適合自己的ETF。

掩護性買權策略的優點

以下是使用掩護性買權策略的優點:
- 增加收入:投資者可以通過出售買權合約收取權利金,增加投資組合的收入。
- 風險控制:透過出售買權合約,投資者可以在一定程度上控制風險,尤其是在預測市場價格不會大幅上漲時。
- 提供保護:掩護性買權策略在股價下跌時,提供一定程度的保護,因為收到的權利金可以部分彌補損失。
- 增加回報機會:儘管掩護性買權策略可能會限制在資產價格上漲時的回報,但仍有機會從出售買權合約中獲得額外收益。

掩護性買權策略的風險

以下是使用掩護性買權策略的風險:
- 機會成本:由於出售買權合約,可能限制了股票在價格上漲時的潛在收益,投資者可能因而錯過了某些機會。
- 無限損失風險:在股價下跌時,投資者持有的股票價值可能下跌,而權利金收入可能無法完全彌補損失,導致潛在的無限損失風險。
- 市場風險:掩護性買權策略無法完全消除市場風險,當整個市場下跌時,投資者仍然可能面臨虧損。
- 複雜性:對於缺乏經驗的投資者來說,掩護性買權策略可能較難理解和執行,需要對選擇權交易有較深入的了解。

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