牛熊证教学：牛熊证特色、运作、结算方法一览
2024-03-01
涨乐全球通为各位投资者整理了牛熊证的教学，详细解释牛熊的意思，分析投资牛熊证会面临的风险以及牛熊证如何运作和结算，助你轻松掌握投资信息！
什么是牛熊证？
牛熊证（Bull and Bear Certificates）属于衍生产品，能追踪相关资产的表现而毋须支付购入实际资产的全数金额。牛熊证与窝轮一样，都是利用杠杆原理，利用以小博大，借着少量资金以部署价格高的资产。香港牛熊证市场中相关的资产主要为指数及股票。而牛熊证分为牛证和熊证，设有固定到期日，分别代表产品部署的方向，也指看好或看淡的选择。牛熊证是由第三者，一般为投资银行发行，与香港交易所及相关资产皆没有任何关联。
什么是牛熊证街货图？
牛熊证街货图为金融市场用作分析的工具之一，可追踪证券市场的趋势。从牛熊证街货图可得知市场的牛市（上升趋势）及熊市（下降趋势）的交易比例、街货分布位置及其他指标等，有助投资者了解市场趋势以及投资机会。
牛熊证的特色
牛熊证设有收回机制
牛熊证提供看好或看淡选择
低门坎／低成本
牛熊证如何运作？
牛熊证让投资者能参与市场的升跌，对特定挂钩资产（股票、指数或其他金融产品）价格变动进行杠杆投资。而投资者根据可以看好或看淡相关资产而选择买入牛证或熊证，购入牛证，每当挂钩的资产价格／指数上升，便可获利；而购入熊证，即挂钩资产价值／指数下跌，投资者可从中获利。
牛熊证街货量的高低有什么影响？
牛熊证街货量的意思是指散户投资者手上的持货，因每只牛熊证都有一个指定的发行量，于新上市时所有持仓都在发行商手上，街货量为零。而当散户投资者购入牛熊证，街货量就会相对增加，街货量愈大，则代表大量持货在散户手上，散户想沽货的时候就可能供过于求，牛熊证的价格可能会非常波动，偏离正股表现。
牛熊证跟衍生权证有甚么分别？
牛熊证与衍生权证是两种不同的金融产品，以下为两者的分别：
投资目的
牛熊证为投资者透过参与市场的升跌，以特定资产的价格变动，获得更高利润。而衍生权证则一般在特定的价格或期限内认购或放售股票
利润结构
牛熊证的获利和相关资产价值变动成正比／反比，以杠杆原理获得更多利润；相反，衍生权证的利润与股票价格的实际升幅相关，不存在放大利润的效果。
投资时间
牛熊证通常不适合长期持有，因价值会随着时间推移而下降；衍生权证则有特定的到期日，到期后可能会失去价值。
投资风险
衍生权证仅涉及权利的行使，风险相对较低；而牛熊证利用杠杆原理以及对市场走势的预测，相对比较复杂，因此牛熊证的风险也较高。
牛熊证的到期日、最后交易日及计价日
了解牛熊证到期结算的细节前，先厘清牛熊证到期日、最后交易日和计价日的分别。
到期日：牛熊证买卖合约中规定的合约结束日期。在到期日之后，牛熊证不再具有价值，持有者无法再行使任何权利。
最后交易日：投资者可以进行牛熊证的交易的最后一天。
计价日：用于计算牛熊证的报价及价值的日期。在计价日，相关资产价格会用于确认牛熊证的价值。
若为股分类牛熊证，假设其到期日为某月x日，最后交易日和计价日即是到期日的前一个交易日；至于指数类牛熊证，到期日和计价日都是某月x日，通常会定于当月期指结算日，而最后交易日则是（x - 1）日。投资者不可于到期日买卖牛熊证，只可在最后交易日或之前进行买卖。而这些日期可能会根据不同的金融产品及地区而有所不同，亦可能会受到市场和发行机构所影响。投资者最好参考牛熊证相关的合同文件或与发行机构联系，以确定确切的到期日、最后交易日和计价日。
牛熊证强制回收是什么意思？剩余价值又是如何计算？
牛熊证具有可能被强制回收的特性，是指在到期前任意交易日中，如果牛熊证对应的正股价格在盘中任意时刻触及到牛熊证中的收回价，该牛熊证会在盘中被马上强制回收，终止交易。具体体现在持有该牛熊证的账户中时，该牛熊证的持仓市值变为0，购买该牛熊证的初始投资额则全部亏损，但牛熊证被强制回收后，根据正股价格的后续表现，可能仍留有剩余价值。一般情况下，剩余价值相较于初始投资额较少，它无需投资者计算，由系统自动计算，一般是在牛熊证被收回后两周左右的时间，以现金的形式划转至投资者账户，全球通客户可留意相关资金流水。
（1）具有剩余价值的判断：牛熊证在被强制收回后到下一交易时段，若正股的价格跌破牛证的行使价或高于熊证的行使价，该被回收的牛熊证不具有剩余价值，反之是具有剩余价值的；
（2）若仍具备剩余价值，每股牛证而言，等于（观察期内正股最低价-行使价）÷换股比率；熊证则是等于（行使价–观察期内正股最高价）÷换股比率。观察期涵盖强制回收发生时，余下的交易时段，以及紧接的下一个整段交易时段。若强制收回发生于早市，观察期为早市余下时间至午市；若强制收回发生于午市，观察期为午市余下时间至翌日早市；
（3）交易时段：全日市中，开市前时段和上午交易时段为同一个时段，下午交易时段和收市竞价是同一个时段。例如假设牛熊证在3月1日15时发生了强制收回事件，则下一交易时段是在3月2日的中午12时。举例来说，腾讯控股的某牛证收回价为680，行使价675，换股比率为500。假设在3月1日的14:28分，腾讯控股的价格跌破了680元。该牛证会被马上回收，立即停止交易。此时需观察腾讯控股在被回收后的下一交易时段，即3月2日的12:00午市前的最低价是否低于行使价675。若最低价低于675，该牛证则不具有剩余价值。若最低价高于行使价，假设是678元，该牛证则仍具有剩余价值，等于（678 - 675）÷500 =0.006，若每手是10000股，则一手的剩余价值为60元（不包括交易成本）。
买卖牛熊证的风险因素
投资牛熊证涉及高风险，并非适合所有投资者，在投资牛熊证前必须清楚考虑相关风险，以及自身能否承担风险损失。以下为投资牛熊证的主要风险：
（1）无抵押：牛熊证并无以发行人或担保人的任何资产作抵押，亦并无以任何其他抵押品支持。
（2）市场流动风险：牛熊证的流动性不比常规股票，因此可能会影响买卖操作的执行和价格波动。
（3）杠杆风险：牛熊证的价格借着少量资金投资更高回报，而牛熊证的潜在回报亦通常高于挂钩资产，但牛熊证的价格变动幅度会受到市场波动影响。回报大的同时风险也越高，投资者有可能会损失大量投资金额。
（4）到期日风险：有别于股票，牛熊证设有到期日，因此具有限定的有效期。到期后牛熊证可能会失去价值，投资者必须注意到期日并做出相应的决策，如出售或重新投资。
牛熊证是高风险的金融工具，投资者应评价其风险承受能力，并谨慎考虑是否进行相关投资。在进行投资交易前，建议仔细阅读相关的合同文件，了解证券的特性和风险，或可向涨乐全球通的顾问团队寻求专业意见。
