【孖展教学】认购新股可以用孖展？现金账户与孖展账户有何不同？

在香港股票市场，当遇上热门新股（IPO）招股时，不少投资者都会听闻「借孖展抽新股」的做法。对于新手而言，未必完全理解孖展是什么意思，甚至误以为只是一种借贷。其实，善用孖展户口能提升资金灵活性，但同时伴随着杠杆风险。这篇孖展教学将深入浅出地为你拆解孖展玩法、利息计算方法，以及如何选择合适的开户机构，助你在投资路上更得心应手。

「孖展」源自英文「Margin」的音译，正式名称为「证券保证金交易」。那么孖展是什么？简单来说，就是投资者以自己持有的现金或股票作为抵押品（Collateral），向银行或证券行借入资金来买卖股票[1]。

孖展玩法的核心在于「杠杆」（Leverage）。举例来说，如果你想买入总值 $100,000 的股票，在现金账户中你需要全额支付 $100,000；但在孖展操作下，你可能只需支付 $30,000（视乎按揭比率），余下的 $70,000 则由券商借出。这意味着你可以用较少的本金，控制较大额的资产。当然，必须明白这种操作会放大潜在的回报，亦会以同样比例地放大亏损。

很多投资新手在开户时，分不清现金账户（Cash Account）与孖展账户（Margin Account）的分别。以下表格整合了两者的关键差异，这是学习孖展玩法前的必修课：

透过此表，你可以更清楚理解孖展功能上的灵活性。若你有意进行更进阶的交易如沽空，孖展户口是必须的。

当你明白孖展玩法后，下一步便是选择开户机构。香港主要由银行及证券行提供孖展服务，两者各有优缺：

银行孖展户口：

●优点： 资金调动方便，信誉度高。

●缺点： 孖展风险管理较保守，可借贷比率（Margin Ratio）通常较低，利息息率（Interest Rate）一般较高，审批流程较慢。

证券行孖展户口：

●优点： 孖展息率通常较银行低，提供较高杠杆倍数（例如 IPO 孖展可高达 9 成），开户及审批速度快，交易接口通常较专业。

●缺点： 部分小型证券行规模较小，需留意其财政稳健度。

对于希望透过孖展教学来实战的投资者，若追求低成本和高杠杆，证券行往往是较热门的选择；若只作偶尔的融资，银行则较方便。

透过孖展进行交易，需要清楚了解利息计算才能有效控制成本。孖展利息是按借贷金额及持有天数计算的，且通常是「逐日计息，月底入账」。

基本计算公式：

利息开支＝借贷金额 x 年利率 x （借用日数 / 365）

例子： 假设你以孖展买入股票，借款 $100,000，年利率为 6%，持有了 5 天。 利息 = $100,000 × 6% × (5/365) ≈ $82.2

注意要点：

●息率浮动： 孖展息率通常以 P (Prime Rate) 为基础浮动，不同券商差异巨大。

●周末计息： 即使股市周末休市，只要你仍持有借贷资金，利息照样计算。

●IPO 孖展： 认购新股的孖展计息期通常为招股截止日至公布中签日（约 5-7 天）。

掌握利息计算是在孖展教学中控制成本的最重要一环。

谈及孖展风险，必须理解什么是「Call 孖展」（Margin Call）是什么意思。当你帐户内的股票价值下跌，导致保证金比率低于券商要求的「维持保证金」（Maintenance Margin）水平时，券商就会发出补仓通知[1]。

●补仓通知： 券商要求你在限时内存入现金或卖出部分股票，以回复足够的保证金水平。

●斩仓（Forced Liquidation）： 若你未能依时补仓，或市况急跌致户口资产净值跌穿底线，券商有权在不通知你的情况下，以市价强行卖出你的股票。

例子：杠杆如何放大亏损？ 假设你本金 10 万，借孖展 10 万（总投资 20 万）买入股票。若股价下跌 20%：

●股票总值由 20 万跌至 16 万（亏损 4 万）。

●你需要偿还的债务仍是 10 万（加利息）。

●你的实际本金只剩下 6 万（16万 - 10万）。

●股价跌 20%，你的本金却亏损了 40%。

股价大幅或持续下跌的时候，有机会发生斩仓，这正是最大的孖展风险所在。

孖展作为加大投资注码的工具，投资者在使用前了解其利弊，有助做出合理的决策。

1.杠杆效应： 以小博大，在升市中能放大回报。

2.资金灵活： 即使资金不足，也能透过孖展玩法把握短线投资机会，无需一次性投入大量资金。

3.提升 IPO 中签率： 热门新股中签率低，透过「借九成孖展」大幅增加认购手数，理论上可提高获配股数的机会。

1.亏损放大： 杠杆是双面刃，股价下跌时亏损同样倍增。

2.利息成本： 若股价横行或长期持有，利息支出会蚕食回报。

3.斩仓风险： 无法补仓时会被强行平仓，甚至可能出现「资不抵债」（负资产），即输光本金后还欠券商钱[3]。

孖展教学最重要一课是风险控制。在使用孖展时，应留意以下几点：

1.严守止蚀： 设定严格的止蚀位，避免触发 Margin Call。

2.预留缓冲资金： 不要用尽购买力，保留现金以备补仓之需。

3.慎选杠杆倍数： 不要盲目追求高杠杆，应根据个股波动性调整。

4.定期监察： 孖展户口不是「买入持有」策略的最佳地方，需时刻留意维持保证金水平。

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一般来说，孖展贷款没有固定的还款期限。只要你的账户维持足够的保证金比例（Margin Ratio），且能支付利息，你可以一直持有借贷。但若证券行收紧信贷政策或个股被剔出孖展名单，则可能需要实时还款。

有。你只能提取超出「初始保证金」要求的现金。如果你的持仓价值下跌，即使帐户内有现金，也可能因为要维持保证金而被锁定，无法全数提取[1]。这也是孖展风险管理中需留意的流动性问题。

绝大多数券商都是按日息计算，并在每个月底从账户中扣除。这亦是孖展不宜用作长线投资的原因[4]。

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数据源：

1. 《证券保证金融资活动指引》- 证监会

2. 沽空 - 投资者及理财教育委员会

3. 杠杆投资风险 - 投资者及理财教育委员会

4. 长线持有杠杆产品的风险 - 投资者及理财教育委员会