【孖展教学】认购新股可以用孖展？现金账户与孖展账户有何不同

孖展（Margin）在香港证券市场极为常见，是许多投资者透过借贷机制提升资金效益和杠杆回报的主流工具。不论您是准备参与新股认购，还是日常股票投资，善用孖展能助您灵活部署资金。下文将详细解析孖展意思、实际运作方式、常见风险、账户类型，以及相关常见问题，助您全面掌握孖展精髓，贴近本地市场需求。

孖展，英文为 Margin，简单来说，就是投资者向证券行或银行借钱来进行证券交易或新股认购的一种方式。透过借入资金，投资者可以用较少的自有资金（即保证金），控制更大价值的证券，从而达到「杠杆」的效果，放大潜在的收益。这在香港证券市场非常普遍，是许多投资者提升资金使用效率的工具。

举例而言，如果一只股票需要10,000港元才能买入一手，而证券行提供的孖展比率允许您用20%的保证金（即2,000港元）进行交易，那么您只需投入2,000港元的自有资金，即可买入一手价值10,000港元的股票。若股价上涨，您的收益将被放大；但若股价下跌，亏损也会按同样的比例被放大。

当您使用孖展进行交易时，证券行会要求您维持一定的保证金水平。如果市场价格变动对您不利，导致您的账户总值下跌，未能达到证券行要求的最低保证金比率时，证券行便会向您发出「Call孖展」（俗称「追缴保证金」或「补仓通知」）。这表示您需要在限期内存入额外资金，或出售部分持仓，以补充保证金，使其恢复到证券行要求的最低水平。

如果您未能及时补足保证金，证券行有权根据相关协议，在不经您同意的情况下，强制平仓（出售您的部分或全部持仓）以弥补其贷款风险。这可能导致您遭受超出初始投入本金的亏损。

使用孖展是借贷行为，因此会产生孖展利息。不同证券行提供的孖展利率各异，通常会以年利率计算，并根据实际借款金额和借款天数计息。因此，即使是短期的孖展借款，也必须将利息成本纳入总体投资成本考虑。

借贷比率（Loan-to-Value Ratio, LTV）则是指证券行愿意为某只股票提供多少比例的贷款。不同股票的借贷比率会有所不同，通常稳健、流动性好的蓝筹股（如腾讯、友邦保险等）会有较高的借贷比率，而波动性较大或市值较小的股票，借贷比率则可能较低甚至不提供孖展。了解这些比率，对于投资者管理风险和规划资金运用至关重要。

孖展交易的运作流程，涵盖了从开户到实际交易及风险管理的各个环节：

1.开立孖展账户： 投资者首先需要在合资格的证券行开立一个孖展账户。这个帐户与普通的现金账户在功能上有所不同，它具备借款交易的能力。

2.存入初始保证金： 开户后，投资者需要根据证券行的要求，存入一笔最低金额的现金或符合条件的证券作为初始保证金。这笔资金将作为您向证券行借款的担保。

3.进行杠杆交易： 在有足够保证金的前提下，投资者可以根据证券行设定的借贷比率，借入资金来购买超出其自有现金余额的证券。

4.持续监控保证金： 在持有孖展头寸期间，投资者需密切关注市场价格波动，并定期检查账户的保证金水平。一旦帐户价值跌破维持保证金要求，将触发 Call 孖展。

5.结算与还款： 当您出售孖展买入的证券时，所得资金会优先用于偿还孖展借款的本金及利息。剩余的资金才是您的投资收益（或承担亏损）。

在香港，参与新股认购是许多投资者的热衷方式，而透过孖展认购新股，更是希望能提高中签机会。了解新股孖展认购情况对于评估新股热度和潜在回报至关重要：

•财经媒体报导： 香港的主要财经报纸、新闻网站（如香港经济日报、苹果日报财经版旧资料、东网财经等）会实时更新大型新股的孖展认购数据，包括超额认购倍数、借出孖展总额等，这些数据反映了市场的认购热度。

•证券行公告： 许多证券行会在其官网或交易应用程序中，公布其客户对正在招股的新股的孖展认购进度，这可以作为市场整体情况的一个缩影。

•专业金融数据平台： 一些金融数据服务商会汇总全市场的孖展数据，提供更为全面和深入的分析。

透过这些途径，投资者可以评估新股的吸引力、市场预期以及潜在的中签难度，从而决定是否参与孖展认购以及借贷多少资金。

在香港的证券交易中，了解现金账户与孖展账户的核心分别，是投资者选择适合自己交易策略和风险承受能力的关键。

如经常进行短线操作、新股孖展或分散化资金部署，孖展账户更具灵活性。如偏好低风险、稳健增值，现金账户则更合适。

孖展交易是一把双刃剑，它既能为投资者带来放大收益的机会，也伴随着显著的风险。全面了解其优点与缺点，是投资者做出理性决策的基础。

1.放大潜在收益

这是孖展最核心的吸引力。透过借入资金，投资者可以控制更大规模的资产，当市场走势符合预期时，回报率会显著提高，实现「以小博大」。

2.提高资金使用效率

投资者无需一次性投入大量资金即可进行交易，可将部分资金保留作他用，或分散投资于不同产品，提高整体资金的流动性和运用效率。

3.增加新股中签机会

在香港，许多热门新股的认购反应热烈，中签率往往较低。利用孖展可以认购更多股数，从而理论上提高中签机率。

4.把握短期市场机会

对于判断准确的短线交易者，孖展能让他们快速抓住市场的瞬时波动机会，实现短期利润。

1.杠杆放大亏损

这是孖展风险中最重要的一点。当市场走势不如预期时，亏损也会被杠杆效应成倍放大，可能导致您损失的金额超过初始投入的本金。

2.追缴保证金与强制平仓风险

市场的急剧逆向波动可能导致账户市值迅速下跌，触发追缴保证金通知。若未能及时补仓，证券行有权强制出售您的持仓，这不仅会造成损失，还可能打乱您的投资部署。

3.利息成本

孖展借款需要支付利息，这增加了交易成本。尤其是在新股认购中，如果新股上市后表现不佳或中签率低，高昂的孖展利息可能会侵蚀所有潜在收益，甚至导致最终亏损。

4.市场波动与流动性风险

孖展交易放大了市场波动对账户的影响。在极端市场条件下，流动性可能迅速枯竭，导致难以平仓或平仓价格远不如预期，进一步加剧损失。

5.心理压力

杠杆交易带来的潜在巨额收益和亏损压力，可能影响投资者的判断力，导致非理性决策。

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不一定。虽然许多新股上市初期有较高关注度，但其股价表现受公司基本面、市场气氛、宏观经济等多重因素影响。若新股上市后股价破发（跌破发行价），即使使用孖展认购，仍会面临亏损，且由于杠杆作用，亏损可能被放大。此外，高昂的孖展利息也会增加交易成本。

孖展比例的选择应基于您的风险承受能力和对市场的判断。新手建议从较低的孖展比例开始尝试，例如1:1或1:2。即使是经验丰富的投资者，也不建议将孖展比例开到最大，应保留足够的资金应对潜在的追缴保证金情况。

在广义上，孖展（Margin）是一种融资方式。融资融券是中国内地证券市场的说法，其中「融资」指借钱买股票（类似孖展），「融券」指借股票来卖出（做空）。在香港，孖展主要指借钱买股票，而借股票做空则有其独立的机制。

当收到追缴保证金通知时，您有两种主要选择：

1.补仓： 存入额外现金，使保证金水平回到证券行要求的范围内。

2.减仓： 出售部分或全部持仓，降低您账户所需的保证金金额。 应尽快采取行动，以免证券行在不经您同意的情况下强制平仓，造成更大损失。

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