美債與美股的關係：為何美債利率上升，股市就緊張？

在金融市場中，投資者經常聽到「美債利率攀升，美股承壓下跌」的說法。美國國債，作為全球資產定價的錨，其利率的微小變動足以在全球股市掀起波瀾。究竟美債與美股關係為何如此密切？本文將為你深入剖析美債與利率關係，解釋為什麼升息債券會跌，並揭示美債對股市影響的背後邏輯。

在探討複雜的市場關係前，要釐清基本概念。債券是一種固定收益工具，本質上是發行機構（如政府或企業）向投資者借錢的借據。投資者買入債券，等同於借錢給發行方，發行方則承諾在到期日前償還本金，並在期間定期支付利息。

債券價格與市場利率呈反向關係。當市場利率上升，新發行債券的票息率（利息回報）會高於舊債券的固定票息率。這使得舊債券的吸引力下降，因為它們的利息收入相對較低。為了賣出舊債券，價格必須下降，讓買家的實際回報率（到期孳息率，YTM）能匹配市場上新債券的利率水平。

例子:

假設你持有一張去年發行的債券，面值1000美元，票面利率2%，即每年支付20美元利息（1000 × 2%）。今年，央行加息，市場利率升至4%，新發行的同類債券提供4%票息率，即每年40美元利息（1000 × 4%）。 這時，你手上舊債券的2%票息（20美元）吸引力不如新債券的4%票息（40美元）。若想賣出舊債券，你需要降低價格（低於1000美元），例如降至約950美元。這樣，買家根據較低的購入價格計算的到期孳息率（YTM，考慮票息和到期本金）會接近市場的4%。

信貸風險是指發行機構無法按時支付利息或償還本金的風險。如果發行機構的信用評級被下調，或市場對其還款能力產生懷疑，其發行的債券價格便會下跌，發行機構便會以較高的孳息率來彌補投資者需要承受的額外風險。

通脹會侵蝕固定利息收入的未來購買力。如果市場預期未來通脹將會持續或加劇，投資者會要求更高的回報率來抵銷通脹影響，這會導致現有債券的價格下跌。

流動性指資產能夠在不顯著影響市價的情況下迅速買賣變現的能力。美國國債市場流動性極高，但某些公司債或新興市場債券的流動性可能較差。當市場出現恐慌情緒時，流動性較低的債券可能需要大幅折價才能賣出。

對於香港投資者而言，如果投資的是非本地貨幣計價的債券（如美元計價的美債），就需要考慮匯率波動的風險。即使債券本身價格不變，若美元兌港元匯率下跌，換算回港元後仍可能出現虧損。

1.借貸成本與股價壓力： 美國國債利率是市場的基準利率。國債利率上升意味著企業借貸成本上升，企業支付的利息支出增加，間接蠶食企業的利潤，影響其未來的盈利增長和擴張計劃，從而對股價造成壓力。

2.資產吸引力轉移： 美國國債被視為「無風險資產」。當其利率上升，投資者無需承受股市的波動風險，便能獲得更可觀的穩定回報。這會促使部分資金從風險較高的股市流出，轉而投向債市，導致股市需求下降，股價受壓。.

3.估值約束：債券殖利率上升會降低市盈率，限制股票估值。在金融分析中，分析師常用「現金流折現模型」（DCF）來評估股票的內在價值。模型則會使用「折現率」將公司未來的預期現金流折算成今天的價值，而美國國債利率正是這個折現率的基礎。模型顯示，實質國債殖利率每上升100個基點，標普500指數的預期本益比就會下降約7%，從而限制股價上漲。而當美債利率上升，折現率也會隨之提高，公司未來現金流的現值就會變低，從而導致股票的估值下降。

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