日折三成市值 拼多多還要「卷」？

8月26日，拼多多在美股盤中大幅低開，跌幅一度超過30%，最後收於100美元的整數關口，到底財報中陳述了多大的利空，才能讓拼多多的股價表現得如此“狼狽”？

其實，拼多多的財報數據並不差，2024年二季度，拼多多實現營收970.6億人民幣，同比增長86%，低於市場預期的千億營收，環比增速放緩至11.8%。歸屬於拼多多普通股股東的淨利潤爲320億人民幣，同比增長144%。

其實，這份財報放哪兒算都是相當能打的，偏偏遇到了拼多多這種“怪咖”，這樣的營收增長都滿足不了市場。不過拼多多可能也算是在“還債”。

鑑於過去拼多多的逆天表現，市場對拼多多的預期太高了，部分投資者賭拼多多會再度拿出超預期的財報，早就提前佈局，押注拼多多會在財報後迎來上漲，從七月底開始的一輪上漲，最大漲幅超過了20%，而同期的中概股普遍處於下跌中，最終揭幕不如人意，股價下跌是意料之中。

從拼多多的業務來看，兩大收入支柱中，佣金收入增速有所放緩，但仍實現了230%以上的高增長，廣告收入同比增速放緩至29%。拼多多廣告收入的增長算是首次出現了正常化的現象，但是市場給拼多多的預期從來不是正常化的預期。

不過，即使拼多多的業績增長並未達到市場的預期水平，但在迄今爲止披露二季度財報的中概股中，拼多多仍是“全場最佳”之一。

另外，股價下跌還和拼多多高管的言論有關，市場多少有些被拼多多高管的發言嚇到了。在電話會議上，拼多多創始人兼CEO陳磊表示，鑑於公司在多線業務上面臨的激烈競爭，以及整體仍處於投入階段，拼多多在未來幾年不會進行回購或分紅。

拼多多還做好了犧牲未來一段時間的利潤換取市場的準備。高速擴張階段接近尾聲，由於電商行業競爭激烈，拼多多營收增長可能會放緩，未來幾個季度的利潤會有波動、反彈，長期利潤降低的趨勢是不可避免的。

同時，拼多多準備大幅降低商戶的交易費用，讓利百億支持優質商家，治理劣質商家，完善平臺建設。

這相當於，拼多多一邊潑冷水給市場降溫；一邊明賞罰向商家立威；還不忘回身給同行丟一封戰書，表示想卷死各位或被各位卷死。這一套連擊下來，整個市場都在瑟瑟發抖。

即使未來沒那麼明朗，也有機構在力挺拼多多，高盛就把拼多多的目標價調升至184美元，高盛的底氣來自於Temu，Temu強勁的GMV達到110億美元，交易佣金收入同比增長了兩倍還多，利潤率逐季提高。

當然也不是說Temu就可以抵消所有的問題，儘管拼多多的全球化業務已拓展至70多個海外市場，但拼多多就是電商出海的先鋒，並沒有參照和借鑑，只能摸着石頭過河，所以管理層普遍持謹慎態度，認爲未來可能會面臨許多變化和挑戰，非商業挑戰越來越嚴峻。

無論商業環境如何變化，“實惠”和“服務”都是電商核心競爭力的源泉，前者是拼多多的基本功，就看在“服務”上拼多多能優化到什麼地步。同時，市場也該意識到之前奇蹟般的財報數據，即使是拼多多自己也難以重演了，未來對它的預期應該回歸到合理的區間。

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