【孖展教學】認購新股可以用孖展？現金帳戶與孖展帳戶有何不同？

在香港股票市場，當遇上熱門新股（IPO）招股時，不少投資者都會聽聞「借孖展抽新股」的做法。對於新手而言，未必完全理解孖展是什麼意思，甚至誤以為只是一種借貸。其實，善用孖展戶口能提升資金靈活性，但同時伴隨著槓桿風險。這篇孖展教學將深入淺出地為你拆解孖展玩法、利息計算方法，以及如何選擇合適的開戶機構，助你在投資路上更得心應手。

「孖展」源自英文「Margin」的音譯，正式名稱為「證券保證金交易」。那麼孖展是什麼？簡單來說，就是投資者以自己持有的現金或股票作為抵押品（Collateral），向銀行或證券行借入資金來買賣股票[1]。

孖展玩法的核心在於「槓桿」（Leverage）。舉例來說，如果你想買入總值 $100,000 的股票，在現金帳戶中你需要全額支付 $100,000；但在孖展操作下，你可能只需支付 $30,000（視乎按揭比率），餘下的 $70,000 則由券商借出。這意味著你可以用較少的本金，控制較大額的資產。當然，必須明白這種操作會放大潛在的回報，亦會以同樣比例地放大虧損。

當您使用孖展進行交易時，證券行會要求您維持一定的保證金水平。如果市場價格變動對您不利，導致您的帳戶總值下跌，未能達到證券行要求的最低保證金比率時，證券行便會向您發出「Call孖展」（俗稱「追繳保證金」或「補倉通知」）。這表示您需要在限期內存入額外資金，或出售部分持倉，以補充保證金，使其恢復到證券行要求的最低水平。

如果您未能及時補足保證金，證券行有權根據相關協議，在不經您同意的情況下，強制平倉（出售您的部分或全部持倉）以彌補其貸款風險。這可能導致您遭受超出初始投入本金的虧損。

很多投資新手在開戶時，分不清現金帳戶（Cash Account）與孖展帳戶（Margin Account）的分別。以下表格整合了兩者的關鍵差異，這是學習孖展玩法前的必修課：

透過此表，你可以更清楚理解孖展功能上的靈活性。若你有意進行更進階的交易如沽空，孖展戶口是必須的。

當你明白孖展玩法後，下一步便是選擇開戶機構。香港主要由銀行及證券行提供孖展服務，兩者各有優缺：

銀行孖展戶口：

● 優點： 資金調動方便，信譽度高。

● 缺點： 孖展風險管理較保守，可借貸比率（Margin Ratio）通常較低，利息息率（Interest Rate）一般較高，審批流程較慢。

證券行孖展戶口：

● 優點： 孖展息率通常較銀行低，提供較高槓桿倍數（例如 IPO 孖展可高達 9 成），開戶及審批速度快，交易介面通常較專業。

● 缺點： 部分小型證券行規模較小，需留意其財政穩健度。

對於希望透過孖展教學來實戰的投資者，若追求低成本和高槓桿，證券行往往是較熱門的選擇；若只作偶爾的融資，銀行則較方便。

透過孖展進行交易，需要清楚了解利息計算才能有效控制成本。孖展利息是按借貸金額及持有天數計算的，且通常是「逐日計息，月底入帳」。

基本計算公式：

利息開支＝借貸金額 x 年利率 x （借用日數 / 365）

例子： 假設你以孖展買入股票，借款 $100,000，年利率為 6%，持有了 5 天。 利息 = $100,000 × 6% × (5/365) ≈ $82.2

注意要點：

● 息率浮動： 孖展息率通常以 P (Prime Rate) 為基礎浮動，不同券商差異巨大。

● 週末計息： 即使股市週末休市，只要你仍持有借貸資金，利息照樣計算。

● IPO 孖展： 認購新股的孖展計息期通常為招股截止日至公佈中籤日（約 5-7 天）。

掌握利息計算是在孖展教學中控制成本的最重要一環。

談及孖展風險，必須理解什麼是「Call 孖展」（Margin Call）是什麼意思。當你帳戶內的股票價值下跌，導致保證金比率低於券商要求的「維持保證金」（Maintenance Margin）水平時，券商就會發出補倉通知[1]。

● 補倉通知： 券商要求你在限時內存入現金或賣出部分股票，以回復足夠的保證金水平。

● 斬倉（Forced Liquidation）： 若你未能依時補倉，或市況急跌致戶口資產淨值跌穿底線，券商有權在不通知你的情況下，以市價強行賣出你的股票。

例子：槓桿如何放大虧損？ 假設你本金 10 萬，借孖展 10 萬（總投資 20 萬）買入股票。若股價下跌 20%：

● 股票總值由 20 萬跌至 16 萬（虧損 4 萬）。

● 你需要償還的債務仍是 10 萬（加利息）。

● 你的實際本金只剩下 6 萬（16萬 - 10萬）。

● 股價跌 20%，你的本金卻虧損了 40%。

股價大幅或持續下跌的時候，有機會發生斬倉，這正是最大的孖展風險所在。

孖展作為加大投資注碼的工具，投資者在使用前了解其利弊，有助做出合理的決策。

1. 槓桿效應： 以小博大，在升市中能倍放大回報。

2. 資金靈活： 即使資金不足，也能透過孖展玩法把握短線投資機會，無需一次性投入大量資金。

3. 提升 IPO 中籤率： 熱門新股中籤率低，透過「借九成孖展」大幅增加認購手數，理論上可提高獲配股數的機會。

1. 虧損放大： 槓桿是雙面刃，股價下跌時虧損同樣倍增。

2. 利息成本： 若股價橫行或長期持有，利息支出會蠶食回報。

3. 斬倉風險： 無法補倉時會被強行平倉，甚至可能出現「資不抵債」（負資產），即輸光本金後還欠券商錢[3]。

孖展教學最重要一課是風險控制。在使用孖展時，應留意以下幾點：

1. 嚴守止蝕： 設定嚴格的止蝕位，避免觸發 Margin Call。

2. 預留緩衝資金： 不要用盡購買力，保留現金以備補倉之需。

3. 慎選槓桿倍數： 不要盲目追求高槓桿，應根據個股波動性調整。

4. 定期監察： 孖展戶口不是「買入持有」策略的最佳地方，需時刻留意維持保證金水平。

要在變幻莫測的股市中突圍，單單理解孖展是什麼意思並不足夠，選擇一個功能強大且收費透明的交易平台同樣關鍵。漲樂全球通不僅提供極具競爭力的融資利率，助你優化孖展玩法及減低持倉成本；針對熱門新股，融資認購更可做到全員 0 手續費，讓你能夠更靈活地運用資金。正如這篇孖展教學強調，槓桿是雙面刃，因此我們配合 APP 內清晰的資產分析介面，助你隨時監察保證金水平，在捕捉機遇的同時，精準掌控孖展風險。立即下載漲樂全球通 App 開立帳戶，體驗更靈活的孖展交易服務，讓你的投資購買力全面升級！

一般來說，孖展貸款沒有固定的還款期限。只要你的帳戶維持足夠的保證金比例（Margin Ratio），且能支付利息，你可以一直持有借貸。但若證券行收緊信貸政策或個股被剔出孖展名單，則可能需要即時還款。

有。你只能提取超出「初始保證金」要求的現金。如果你的持倉價值下跌，即使帳戶內有現金，也可能因為要維持保證金而被鎖定，無法全數提取[1]。這也是孖展風險管理中需留意的流動性問題。

絕大多數券商都是按日息計算，並在每個月底從帳戶中扣除。這亦是孖展不宜用作長線投資的原因[4]。

資料來源：

1. 《證券保證金融資活動指引》- 證監會

2.  沽空 - 投資者及理財教育委員會

3.  槓桿投資風險 - 投資者及理財教育委員會

4.  長線持有槓桿產品的風險 - 投資者及理財教育委員會