全球“股債匯”三殺，美債到“底”了嗎？

解析“全球央行周”背後的債市機遇

上周可以算是全球主要央行“超級周”，美聯儲抑制通脹非常堅決，其9月22日宣布加息75bp後，全球其他央行也跟隨，包括英國、瑞士、挪威及南非在內的多家央行均宣布加息。

全球央行鷹派做法引發作為“全球資產定價錨”的美債收益率快速上行，進而擾動了全球資本市場。全球股票市場呈現普跌行情，美債價格下跌，美元走強，美國以外的國家和地區更是普遍“股債匯”三殺。

為何市場開始關注美債？美債收益率到底能有多高，對投資影響如何？

先來簡單看下近期的美債收益率，截至9 月23 日，十年美債收益率達到3.69%（一度達到3.8%），單周上行幅度達24BP，續刷年內新高。與此同時美債曲線倒掛加深，2年期美債利率上行35BP 至4.21%，2-10 年利差為2002 年以來最嚴重的倒掛。 

補充下背景，一般來說，美聯儲加息，美元市場利率上漲，債的價格一般和利率成反比，美債價格下跌。另外短期美債利差的倒掛，一般也會被認為美國經濟衰退的潛在信號之一。

肯定有樂友就會問了，咦，市場之前普遍預期美聯儲在9月會加息75bp，此次加息符合市場預期，為什麼美債依然如此動蕩？

因為債券市場是預期先行。相較於美聯儲6月份的議息會議，本次議息會議最大的變化是大幅提升了未來加息幅度的預期。根據美聯儲官員中位數預測，聯邦基金目標利率將在2022年達到4.25~4.50%，在2023年底達到4.50~4.75%，高於此前的彭博一致預期 。/ 9月加息後美國聯邦基金目標利率為3.25%，這意味著11/12月或將分別加息75/50bp ，而且2023年很大概率不降息 ，美國還將在相當長的一段時間內處在高利率周期中 。

此外，美元走強，美國以外的貨幣貶值壓力比較大，比如日本，這類央行為了維持本幣的穩定，可能賣出美元、買入本幣，市場擔心日本央行需要賣出美債，導致美債可能承受額外的拋售壓力。

但美債收益率不太可能沒有上限，目前10年期美債收益率的水平對於主權基金等長線投資的機構其實已經開始體現出配置價值。

橫向比較看，10年期美債的收益率在傳統安全資產中明顯佔優，甚至超過部分國家的高等級信用債。一般來說，美日德英等發達國家的國債被認為是安全資產，而美債收益率已經顯著超過了其他發達國家，即使和最早加息的英國相比，10年期美債收益率仍有20bp以上優勢。甚至和我國的高等級企業債（3A）相比，美債也能夠提供更高的收益率。  

歷史比較來看，10年期美債無論是名義利率還是實際利率都處於較高的水平。上一次美債收益率達到3.5%還是在2011年。不過，現在的高通脹環境也導致名義美債收益率偏高。但即使是被認為是實際利率的TIPS收益率，也已經回升到1%以上水平，同樣處於2011年TIPS市場流動性改善後的歷史高位附近。 

不過需要注意的是，雖然美債的配置價值出現了，但是風險尚未完全暴露。

首先，美國通脹還處於高位，加息並未壓制住通脹，不排除更高利率的可能性。

其次，強美元的背景下，日本等貨幣大幅貶值的央行存在減持美元維穩匯率的動力，這也是美債比較大的一個風險點。

總的來說，美債的配置價值確實吸引了不少資金進場，如果關注美債的樂友們，不妨看看紐約梅隆美國市政基建債券投資基金和駿利亨德森美國短期債券基金這兩個基金，一鍵幫你“抄底”美債，長期配置。