解析“全球央行周”背后的债市机遇
上周可以算是全球主要央行“超级周”,美联储抑制通胀非常坚决,其9月22日宣布加息75bp后,全球其他央行也跟随,包括英国、瑞士、挪威及南非在内的多家央行均宣布加息。
全球央行鹰派做法引发作为“全球资产定价锚”的美债收益率快速上行,进而扰动了全球资本市场。全球股票市场呈现普跌行情,美债价格下跌,美元走强,美国以外的国家和地区更是普遍“股债汇”三杀。
为何市场开始关注美债?美债收益率到底能有多高,对投资影响如何?
先来简单看下近期的美债收益率,截至9 月23 日,十年美债收益率达到3.69%(一度达到3.8%),单周上行幅度达24BP,续刷年内新高。与此同时美债曲线倒挂加深,2年期美债利率上行35BP 至4.21%,2-10 年利差为2002 年以来最严重的倒挂。
补充下背景,一般来说,美联储加息,美元市场利率上涨,债的价格一般和利率成反比,美债价格下跌。另外短期美债利差的倒挂,一般也会被认为美国经济衰退的潜在信号之一。
肯定有乐友就会问了,咦,市场之前普遍预期美联储在9月会加息75bp,此次加息符合市场预期,为什么美债依然如此动荡?
因为债券市场是预期先行。相较于美联储6月份的议息会议,本次议息会议最大的变化是大幅提升了未来加息幅度的预期。根据美联储官员中位数预测,联邦基金目标利率将在2022年达到4.25~4.50%,在2023年底达到4.50~4.75%,高于此前的彭博一致预期 。/ 9月加息后美国联邦基金目标利率为3.25%,这意味着11/12月或将分别加息75/50bp ,而且2023年很大概率不降息 ,美国还将在相当长的一段时间内处在高利率周期中 。
此外,美元走强,美国以外的货币贬值压力比较大,比如日本,这类央行为了维持本币的稳定,可能卖出美元、买入本币,市场担心日本央行需要卖出美债,导致美债可能承受额外的抛售压力。
但美债收益率不太可能没有上限,目前10年期美债收益率的水平对于主权基金等长线投资的机构其实已经开始体现出配置价值。
横向比较看,10年期美债的收益率在传统安全资产中明显占优,甚至超过部分国家的高等级信用债。一般来说,美日德英等发达国家的国债被认为是安全资产,而美债收益率已经显著超过了其他发达国家,即使和最早加息的英国相比,10年期美债收益率仍有20bp以上优势。甚至和我国的高等级企业债(3A)相比,美债也能够提供更高的收益率。
历史比较来看,10年期美债无论是名义利率还是实际利率都处于较高的水平。上一次美债收益率达到3.5%还是在2011年。不过,现在的高通胀环境也导致名义美债收益率偏高。但即使是被认为是实际利率的TIPS收益率,也已经回升到1%以上水平,同样处于2011年TIPS市场流动性改善后的历史高位附近。
不过需要注意的是,虽然美债的配置价值出现了,但是风险尚未完全暴露。
首先,美国通胀还处于高位,加息并未压制住通胀,不排除更高利率的可能性。
其次,强美元的背景下,日本等货币大幅贬值的央行存在减持美元维稳汇率的动力,这也是美债比较大的一个风险点。
总的来说,美债的配置价值确实吸引了不少资金进场,如果关注美债的乐友们,不妨看看纽约梅隆美国市政基建债券投资基金和骏利亨德森美国短期债券基金这两个基金,一键帮你“抄底”美债,长期配置。
纽约梅隆美国市政基建债券投资基金 | 骏利亨德森美国短期债券基金 | |
投资策略 | 主要投资于市政债券,这些债券由美国的州政府、 市政府或非牟利企业发行人发行,为美国基建项目融资 | 至少80%投资于政府或企业所发行的美国短期和中期债券 |
成立日期 | 2020年2月21日 | 1998年12月24日 |
ISIN | IE00BDCJY700 | IE0004858563 |
基金资产总值 | 8.54亿美元 | 2.64亿美元 |
投资区域 | 美国加州、纽约、宾夕法尼亚州等地 | 美国95.23% |
投资行业 | 市政税收 65.3% 市政 29.3% | 政府/机构 55.58% 按揭抵押证券 (MBS) 10.98% |
信贷评级分布 | AA: 44.5% A: 40.6% | Aaa: 69.35% |
平均到期日 | 11.9年 | 3年 |
过去1年涨跌幅 | -14.54% | -5.99% |
备注 | 数据截止2022年8月31日,资料来自BNY官网 | 数据截止8月31日,资料来自骏利亨德森官网 |