孳息率是什么？一篇文搞懂债券息率、孳息曲线与债券价格的关系

在讨论债券投资时，「孳息率」或「债券息率」是经常被提及的核心词汇，其变动不但影响投资回报，更是判断宏观经济走向的重要指标。然而，许多投资者对其确切含义、与债券价格的关系，以及其如何影响债券投资的最终收益。本文将为你一次过拆解，让你彻底搞懂这些关键概念。

要理解孳息率，首先要明白什么是债券，债券本质上是一种借贷工具，相当于一张「借据」。当政府或企业需要筹集资金时，便会发行债券。投资者购买债券，就等同于将资金借给发行机构，并成为其债权人。作为回报，发行机构承诺在特定时间内定期支付固定的利息（称为票息），并在到期日偿还债券的面值。

债券孳息率（Bond Yield）是计算你持有债券时的年化回报率，具体来说，通常指到期孳息率（Yield to Maturity, YTM）。它不是债券票面上固定的利息（票息率），而是根据你买入债券的价格、每年拿到的票息，以及到期时拿回的本金，综合计算出来的实际回报率。简单说，到期孳息率告诉你，如果持有债券直到到期，每年平均能赚多少回报。另一种是当前孳息率（Current Yield），只看当年票息除以债券现在的价格（例如40美元 ÷ 950美元 ≈ 4.21%）。但它没考虑到期本金的影响，所以不如YTM全面。

债券孳息率与其市场价格之间存在着「反向关系」——当一方上升时，另一方则会下跌。

•当市场利率上升时： 新发行的债券将提供更高的票息以吸引投资者。相比之下，已在市场上流通、票息较低的旧债券吸引力下降，其市场价格便会下跌，从而推高其孳息率，使其回报与新债券看齐。

•当市场利率下降时： 旧有票息较高的债券变得更具吸引力，需求增加会使其市场价格上升。价格上升后，其孳息率便会相应下降。

孳息曲线（Yield Curve）是一条图表线，将同一发行机构所发行的、但到期日不同的债券的孳息率连接起来。横轴代表债券的到期年期（由短至长），纵轴则代表对应的债券孳息率。这条曲线的形状并非一成不变，其斜率变化能反映市场对未来经济及利率走势的预期。

•正常孳息曲线（向上倾斜）： 长期债券的孳息率高于短期债券。这类曲线反映的是30年期债券的利率高于10年期债券，反映市场预期经济将稳定增长，通胀温和，投资者为承担更长时间锁定资金的风险而要求更高的回报。

•平坦孳息曲线： 长期与短期债券的孳息率相近。这通常意味着市场对未来经济前景不明朗，可能处于经济增长与衰退之间的过渡期。

•倒挂孳息曲线（向下倾斜）： 短期债券的孳息率反而高于长期债券。就会出现殖利率曲线倒挂。此类利率变化代表长期投资者认为未来利率将会下降，它被视为经济衰退的预警讯号。这显示投资者认为未来经济不乐观，可能预期中央银行会降息来刺激经济，因此更愿意持有长期债券以锁定当前收益。

假设在2025年9月，你查看美国国债的孳息率如下：

-2年期国债：到期孳息率4.5%

-10年期国债：到期孳息率4.0%这就是一个倒挂孳息曲线，因为短期（2年）的孳息率（4.5%）高于长期（10年）的孳息率（4.0%）。为什么会这样？投资者可能认为未来几年经济会放缓，利率可能降到3%，所以他们更愿意买10年期债券来锁定4%的回报，而不是短期债券。这推高了短期债券的孳息率，形成倒挂。

孳息率倒挂（Yield Curve Inversion）的出现，被视为经济衰退的先行指标，促使央行在降低政策利率以刺激经济。

因此，当出现孳息率倒挂时，投资者会争相买入长期债券，以锁定当前相对较高的长期利率回报。急增的需求推高了长期债券的价格，从而压低了其孳息率。与此同时，短期利率可能因当前的紧缩货币政策，例如加息，而维持在高位，导致短期债券孳息率高于长期债券，形成债息倒挂的现象。

1.评估投资回报： 孳息率是衡量债券真实回报的标准，让投资者能将不同债券、甚至不同资产类别的回报作比较，从而作出更明智的投资决策。

2.判断经济趋势： 孳息曲线的形状是预测经济走向的领先指标之一。观察其变化，特别是孳息率倒挂，有助于投资者评估宏观经济风险，并相应调整其投资组合的风险配置。

3.衡量市场信心： 美国国债孳息率被视为经济周期的重要领先指标。当市场避险情绪升温时，资金会涌入美国国债，压低其孳息率。因此，其孳息率的变动也能反映投资者的信心水平。

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