孳息率是什麼？一篇文搞懂債券息率、孳息曲線與債券價格的關係

在討論債券投資時，「孳息率」或「債券息率」是經常被提及的核心詞彙，其變動不但影響投資回報，更是判斷宏觀經濟走向的重要指標。然而，許多投資者對其確切含義、與債券價格的關係，以及其如何影響債券投資的最終收益。本文將為你一次過拆解，讓你徹底搞懂這些關鍵概念。

要理解孳息率，首先要明白什麼是債券，債券本質上是一種借貸工具，相當於一張「借據」。當政府或企業需要籌集資金時，便會發行債券。投資者購買債券，就等同於將資金借給發行機構，並成為其債權人。作為回報，發行機構承諾在特定時間內定期支付固定的利息（稱為票息），並在到期日償還債券的面值。

債券孳息率（Bond Yield）是計算你持有債券時的年化回報率，具體來說，通常指到期孳息率（Yield to Maturity, YTM）。它不是債券票面上固定的利息（票息率），而是根據你買入債券的價格、每年拿到的票息，以及到期時拿回的本金，綜合計算出來的實際回報率。簡單說，到期孳息率告訴你，如果持有債券直到到期，每年平均能賺多少回報。另一種是當前孳息率（Current Yield），只看當年票息除以債券現在的價格（例如40美元 ÷ 950美元 ≈ 4.21%）。但它沒考慮到期本金的影響，所以不如YTM全面。

債券孳息率與其市場價格之間存在著「反向關係」——當一方上升時，另一方則會下跌。

•當市場利率上升時： 新發行的債券將提供更高的票息以吸引投資者。相比之下，已在市場上流通、票息較低的舊債券吸引力下降，其市場價格便會下跌，從而推高其孳息率，使其回報與新債券看齊。

•當市場利率下降時： 舊有票息較高的債券變得更具吸引力，需求增加會使其市場價格上升。價格上升後，其孳息率便會相應下降。

孳息曲線（Yield Curve）是一條圖表線，將同一發行機構所發行的、但到期日不同的債券的孳息率連接起來。橫軸代表債券的到期年期（由短至長），縱軸則代表對應的債券孳息率。這條曲線的形狀並非一成不變，其斜率變化能反映市場對未來經濟及利率走勢的預期。

•正常孳息曲線（向上傾斜）： 長期債券的孳息率高於短期債券。這類曲線反映的是30年期債券的利率高於10年期債券，反映市場預期經濟將穩定增長，通脹溫和，投資者為承擔更長時間鎖定資金的風險而要求更高的回報。

•平坦孳息曲線： 長期與短期債券的孳息率相近。這通常意味著市場對未來經濟前景不明朗，可能處於經濟增長與衰退之間的過渡期。

•倒掛孳息曲線（向下傾斜）： 短期債券的孳息率反而高於長期債券。就會出現殖利率曲線倒掛。此類利率變化代表長期投資者認為未來利率將會下降，它被視為經濟衰退的預警訊號。這顯示投資者認為未來經濟不樂觀，可能預期中央銀行會降息來刺激經濟，因此更願意持有長期債券以鎖定當前收益。

假設在2025年9月，你查看美國國債的孳息率如下：

-2年期國債：到期孳息率4.5%

-10年期國債：到期孳息率4.0%這就是一個倒掛孳息曲線，因為短期（2年）的孳息率（4.5%）高於長期（10年）的孳息率（4.0%）。為什麼會這樣？投資者可能認為未來幾年經濟會放緩，利率可能降到3%，所以他們更願意買10年期債券來鎖定4%的回報，而不是短期債券。這推高了短期債券的孳息率，形成倒掛。

孳息率倒掛（Yield Curve Inversion）的出現，被視為經濟衰退的先行指標，促使央行在降低政策利率以刺激經濟。

因此，當出現孳息率倒掛時，投資者會爭相買入長期債券，以鎖定當前相對較高的長期利率回報。急增的需求推高了長期債券的價格，從而壓低了其孳息率。與此同時，短期利率可能因當前的緊縮貨幣政策，例如加息，而維持在高位，導致短期債券孳息率高於長期債券，形成債息倒掛的現象。

1.評估投資回報： 孳息率是衡量債券真實回報的標準，讓投資者能將不同債券、甚至不同資產類別的回報作比較，從而作出更明智的投資決策。

2.判斷經濟趨勢： 孳息曲線的形狀是預測經濟走向的領先指標之一。觀察其變化，特別是孳息率倒掛，有助於投資者評估宏觀經濟風險，並相應調整其投資組合的風險配置。

3.衡量市場信心： 美國國債孳息率被視為經濟周期的重要領先指標。當市場避險情緒升溫時，資金會湧入美國國債，壓低其孳息率。因此，其孳息率的變動也能反映投資者的信心水平。

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