北京時間10月24日淩晨，特斯拉公布了2024年Q3財報。
二季度，特斯拉營收251.82億美元，同比增長8%；經調整凈利潤25.05億美元，同比同樣增長8%，營收小幅低於彭博一致性預期，但經調整凈利潤大幅高於預期[1]。
![（圖：特斯拉2024年Q3業績概要 數據來源：特斯拉財報及彭博[8]）](img/tesla-2024q3-1.webp)
（圖：特斯拉2024年Q3業績概要 數據來源：特斯拉財報及彭博[8]）
財報發布後，特斯拉於盤後一度大漲12%，一掃Robotaxi發布後的低迷走勢。
（圖：特斯拉股價走勢圖 時間區間：2024.7.15-2024.10.23資料來源：漲樂全球通）
我們認為，營收利潤或許都不是這份財報的重點（利潤包含碳積分），特斯拉的這份財報最大的亮點是汽車毛利率的翻轉。
三季度，特斯拉交付了46.29萬輛汽車，同比增長6.4%，是今年首次錄得同比上升[4]。但在激烈競爭的背景下，市場仍擔心公司毛利率的下滑，根據彭博此前的預期，特斯拉Q3的綜合毛利率為16.92%[8]。
（圖：特斯拉汽車季度銷量 資料來源：特斯拉歷季財報）
但這份財報，還是打了分析師的臉。
三季度，特斯拉的綜合毛利率達到19.8%，大幅超於彭博預期，當然投資者可能會質疑這又是特斯拉賣炭得來的，確實，特斯拉本季度賣炭收入7.39億美元[1]，幾乎是純利的碳積分收入，大幅拉高了特斯拉毛利率。
但是，即便剔除碳積分收入，特斯拉汽車業務的毛利率本季也達到17.1%，超越彭博14.8%的預期[2]。
（圖：特斯拉綜合毛利率及汽車業務毛利率 資料來源：特斯拉各季財報）
那麽，特斯拉汽車業務的毛利率為何回暖呢？畢竟，為了促進銷售，特斯拉在本季度提供了多種折扣和激勵措施[6]。
對於這個問題，特斯拉自己的解釋是銷量的增加，成本的下降，以及FSD收入增加、Cybertruck產能增加等[1]。
對於這幾個因素，前幾個都是常規因素，但Cybertruck則是一個新的變量。
這款曾被馬斯克稱為「自掘墳墓」的皮卡車（量產及其困難）[5]，本季度拿出了不錯的數據。
特斯拉宣布，Cybertruck已成為美國第三暢銷的純電動車型，僅次於Model 3和Model Y。第三季度，Cybertruck的銷量為1.6萬量，而且更重要的是，Cybertruck首次實現了正毛利率[6]。
雖然Cybertruck在特斯拉汽車版圖中占比仍很低，但它毛利率的轉正，代表它對於整體汽車毛利率的拖累已經變小。
除了汽車業務毛利率提升，本次財報的另一個亮點是能源業務。本季度，特斯拉能源業務收入達到23.76億美元，同比增長52.4%。雖然相比上季度有所滑坡，但總體仍保持高位。而且儲能業務三季度的毛利率達到30.5%，創該業務單季毛利率最高紀錄[2]。
（圖：特斯拉能源業務營收 數據來源：特斯拉歷季財報）
對於正在建設超級儲能工廠的上海Megafactory，特斯拉稱，上海工廠仍處於2025年一季度開始交付Megapack的正軌[2]。
另外，在盤後的電話交流會，馬斯克照例對新業務做了一些展望，他說廉價車型Model2將在明年上半年發布，而由於「低成本汽車」和「自動駕駛技術的出現」，他「最好的猜測」是明年汽車增長將達到20%至30%[2]。
對於剛剛發布的Cybercab，馬斯克沒有透露太多實質性信息，只表示將在2026年實現量產。量產後，特斯拉計劃每年生產200萬輛Cybercab[7]。
最後簡單聊下估值，即便加上碳積分的大量利潤，特斯拉當下市盈率（TTM）仍超過50倍，這個估值，顯然不是汽車業務能Cover的，特斯拉在未來，仍然需要更多「新質生產力」的變現。
（圖：特斯拉分析數據 時間：2024.10.24 資料來源：漲樂全球通）
參考資料
[1]特斯拉2024年Q3財報
https://digitalassets.tesla.com/tesla-contents/image/upload/IR/TSLA-Q3-2024-Update.pdf
[2]華爾街見聞，《盈利意外翻身！特斯拉三季度EPS不降反增9%，Cybertruck首次毛利轉正，盤後大漲超10% | 財報見聞》
https://wallstreetcn.com/articles/3731365
[3]每日經濟新聞，《特斯拉，盤後大漲！》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1813750660062907135&wfr=spider&for=pc
[4]財聯社，《特斯拉Q3交付量不及預期，市場挑戰加劇對手步步緊逼》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1811822008611732302&wfr=spider&for=pc
[5]華爾街見聞，《「老實人」馬斯克：財報會後再度唱衰自己公司，警告Cybertruck量產「非常困難」》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1781348749132135913&wfr=spider&for=pc
[6]智通財經，《東山再起！特斯拉(TSLA.US)Q3盈利超預期 Cybertruck毛利轉正 汽車業務毛利率升至17.1%》
https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1198457.html
[7]新浪財經，《馬斯克：自動駕駛出租車Cybercab年產量可達200萬輛》
https://finance.sina.com.cn/roll/2024-10-24/doc-inctrcmi6162711.shtml
[8]彭博-特斯拉-盈利與預測
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*本次財報季個股池選取標準：2024年三季度，納斯達克指數成交金額前10名股票及恒生科技指數成交金額前10名股票。
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