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騰訊控股2024年Q2財報深度解讀

北京時間8月14日港股盤後,騰訊控股公佈了一份超預期的季報。


(圖:騰訊2024年Q2業績快報,資料來源:彭博、公司財報[1])

(圖:騰訊2024年Q2業績快報,資料來源:彭博、公司財報[1])


二季度,騰訊實現營收1611.17億元,同比增長7.98%,符合彭博一致預期,經調整淨利潤573.13億元,大超彭博一致預期。

季報發出後,阿裡美股股價也和糾結的業績資料一樣,先漲後跌,最後幾乎收平。


(圖:阿裡巴巴績後美股股價;資料來源:漲樂全球通,美東時間2024-8-15)

(圖:阿裡巴巴績後美股股價;資料來源:漲樂全球通,美東時間2024-8-15)


我們認為,騰訊的這份季報的亮點主要有兩個——
1、遊戲業務回暖,尤其是國內遊戲業務增速超預期;
2、視頻號廣告持續發力,帶動廣告業務高增長,高利潤業務拉動毛利率增長。

先來說第一點,遊戲。


(圖:騰訊2024年Q2各項收入占比;資料來源:公司業績展示[2])

(圖:騰訊2024年Q2各項收入占比;資料來源:公司業績展示[2])


騰訊的業務主要分為To B的金融科技與商業服務,以及To C的遊戲、社交網路等,其中遊戲業務的占比早已超過了社交網路,成為騰訊To C業務的基本盤。

二季度,騰訊遊戲業務收入485億元,超過此前市場預期的473億,超預期的核心原因是國內遊戲業務回暖,二季度實現營收346億元,同比增長8.8%,遠超市場預期的5.8%。


(圖:騰訊遊戲業務二季度收入情況,資料來源:彭博、公司業績展示[2])

(圖:騰訊遊戲業務二季度收入情況,資料來源:彭博、公司業績展示[2])


這主要是得益於新遊戲的拉動,尤其是5月21日上線的《地下城與勇士:起源》,很快就壟斷了國內iPhone總榜和手遊暢銷榜的榜首,上線11天在iOS端的收入已經超過了同期旗艦遊戲《王者榮耀》和《和平精英》的收入總和,是過去數年來開局表現最火爆的遊戲[3]。


(圖:騰訊新遊戲《地下城與勇士:起源》,圖片來源:公司業績展示[2])

(圖:騰訊新遊戲《地下城與勇士:起源》,圖片來源:公司業績展示[2])


騰訊財報也指出,《地下城與勇士:起源》有望成為公司下一款長青熱門遊戲。

說完了遊戲,再來聊聊騰訊本次季報中增速最快的線上廣告業務。

二季度,騰訊廣告業務實現營收299億元,同比增長19.5%,季度環比也實現13%的增長,主要的增量來自遊戲、電商以及教育的廣告投放增加。


(圖:騰訊線上廣告收入及同比、環比情況;資料來源:公司業績展示[2])

(圖:騰訊線上廣告收入及同比、環比情況;資料來源:公司業績展示[2])


此前中金研報認為二季度電商廣告行業投放相對謹慎,預計騰訊廣告收入同比增長預計放緩至14%[4],然而騰訊卻用高兩位數的增長頂住了宏觀的逆風。

廣告業務的核心增長引擎是視頻號廣告,直播推流的強勁需求推動該業務收入同比增長80%[2]。此外,小程式廣告也有著不錯的增長。

值得注意的是,廣告和遊戲都是高毛利業務,這部分業務的高增速也帶動了公司整體毛利潤的提升。


(圖:騰訊2021Q2以來毛利潤表現情況;資料來源:公司業績展示[2])

(圖:騰訊2021Q2以來毛利潤表現情況;資料來源:公司業績展示[2])


本季度,騰訊實現毛利859億元,同比增長21%,毛利率達到53.3%的高點,主要驅動因素正是包括遊戲和社交網路在內的增值服務以及線上廣告的毛利率增長。


(圖:騰訊2021Q2以來毛利率表現情況;資料來源:公司業績展示[2])

(圖:騰訊2021Q2以來毛利率表現情況;資料來源:公司業績展示[2])


公司首席戰略官詹姆斯·蜜雪兒在財報電話會議上也指出,公司最近一段時期的毛利增速是營收增速的兩倍多,主要原因是高利潤率收入占比的提升,而且我們預計高利潤率業務的占比提升還將持續多年時間[5]。

最後我們再來看看騰訊的估值情況,當前公司滾動市盈率24.23倍,位於近十年28.54%分位點,估值較過去2年已經有所回升,但依舊處於偏低區間。


(圖:騰訊近10年滾動市盈率情況,資料來源:Wind)

(圖:騰訊近10年滾動市盈率情況,資料來源:Wind)


騰訊似乎也深知當前公司估值不貴,所以一直在加大回購,今年上半年共計花費523億港元回購了1.547億股股票,回購規模已經超過去年全年[6],而且回購的股份均已註銷[7],這一方面抵消了大股東的拋售影響[6],也彰顯了騰訊對未來公司發展的信心和回報投資者的決心。



參考資料


[1] 騰訊,《騰訊公佈二零二四年第二季業績》, https://static.www.tencent.com/uploads/2024/08/14/424baf5fd758722f4d0c0c6362488b67.pdf
[2] Tencent. “2024 Second Quarter Results Presentation”. https://static.www.tencent.com/uploads/2024/08/14/44149b29cb1ebb83e059bab039501c5b.pdf
[3] 智通財經,《Sensor Tower:騰訊(00700)<地下城與勇士:起源>成為過去數年來開局表現最火爆的手遊》, https://m.zhitongcaijing.com/article/share.html?content_id=1136016
[4] 新浪財經,《中金:維持騰訊控股“跑贏行業”評級 目標價468港元》, https://baijiahao.baidu.com/s?id=1804699610258872535&wfr=spider&for=pc
[5] 新浪財經,《騰訊高管解讀Q2財報:近期遊戲和電視劇方面的成績都源於多年前的投資》, https://baijiahao.baidu.com/s?id=1807375334507216978&wfr=spider&for=pc
[6] 證券時報,《騰訊上半年回購523億港元 已超去年全年》, https://www.stcn.com/article/detail/1248246.html
[7] 第一財經,《騰訊第二季度營收增長8%,管理層回應遊戲從部分安卓管道下架》,https://baijiahao.baidu.com/s?id=1807379769396102108&wfr=spider&for=pc
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*本次財報季個股池選取標準:2024年二季度,納斯達克指數成交金額前10名股票及恒生科技指數成交金額前10名股票。
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