微策投資2024年Q4財報深度解讀

北京時間2月6日淩晨，比特幣投資大戶微策投資公佈了2024年Q4季報。

（圖：微策投資2024年Q4業績快報，資料來源：彭博、公司財報[1]）

四季度，微策營收1.21億美元，同比減少3.04%，凈虧損6.71億美元，由盈轉虧，兩項指標都不及彭博一致預期，而且使得2024年全年凈虧損達到11.67億。
不過，我們在往期財報季中提到，早在2020年，微策投資董事長就開始用公司資金購買比特幣[2]，主營業務早已和公司市值關係不大，投資者更關注的是比特幣的走勢以及公司的比特幣持倉情況。
截至2月5日，公司比特幣持倉超過47萬枚，2024年共計花費221億美元加倉了25萬枚比特幣，換句話說，一年的時間公司比特幣持倉已較此前翻倍，這樣使得微策成為全世界比特幣持倉最高的公司[3]。

（圖：微策投資最新比特幣持倉; 資料來源：公司業績展示[3]）

截至當地時間2月4日，單枚比特幣價格約為98700美元，公司比特幣持倉市值約為460億美元，按當日收盤價計算，公司總市值約為860億美元，也就是說比特幣持倉市值佔到公司市值的一半以上。

（圖：微策投資市值與比特幣持倉市值對比; 資料來源：漲樂全球通、公司業績發佈[3] 截至美東時間2025-2-4，不含美股盤后漲跌幅，單位：億美元）

值得一提的是，公司此次業績發佈會的第一件事是將MicroStrategy更名為Strategy，而且新logo中特意加入了比特幣的標誌，以強調其對比特幣的關注[4]。

（圖：公司更名為“Strategy”; 資料來源：公司業績展示[3]）

作為“特朗普交易”的重要一環，特朗普的當選讓幣圈沸騰，比特幣價格一度突破10萬美元大關[5]。 據公司測算，2024年全年通過購買比特幣獲得的持倉收益高達74.3%，約合131億美元，不僅能cover主營業務的虧損，還凈賺100多億[3]。

（圖：微策投資2024年比特幣持倉收益; 資料來源：公司業績展示[3]）

不過相比74.3%的持倉收益，微策投資的股價漲幅更是誇張，去年11月，也就是特朗普勝選當月，公司股價最高漲至543美元，雖然隨後很快回落，但2024年全年漲幅也達到358%。

（圖：微策投資股價走勢; 資料來源：漲樂全球通，2024/9/16~2025/2/5）

值得注意的是，微策投資主營業務處於虧損狀態，賬上的現金也只有3800萬美元（資料來源：公司財報[1]），那麼它是靠什麼支撐起如此龐大的買幣計劃的呢？
答案是融資，2024年公司通過股債共計融資226億美元，而特朗普當選的第四季度，公司就融資了181億美元用於買幣[3]。

（圖：微策投資融資情況; 資料來源：公司業績展示[3]，其中2025年融資額截至2025-2-2）

當前公司仍有融資計劃正在進行，預計融資420億美元，已經完成了近五成[3]，巨大的槓桿使得公司的股價漲跌幅近似於比特幣的槓桿ETF。

（圖：微策投資當前融資計劃及完成情況; 資料來源：公司業績展示[3]）

這個計劃看上去天衣無縫，但是對於投資者來說，公司增加股權融資會帶來股權稀釋，比如近日通過的股票增發計劃，預計將A類股從目前的3.3億增加至103.3億股[6]，在增股買幣的過程中，如果比特幣價格劇烈波動，必然會對現有股東造成影響。

參考資料

[1] MicroStrategy. “Financial Documents and Filings - Form 8-K - Feb 5, 2025”.
https://assets.contentstack.io/v3/assets/bltf8d808d9b8cebd37/blt92b3a16ae63715ed/67a3eef61d94b5f2fc0515eb/form-8-k_02-05-2025_filing-1.pdf
[2] 智通財經，《MicroStrategy（MSTR. US）再度加碼比特幣 宣佈出售股票以籌集資金》，https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1244829.html
[3] MicroStrategy. “Q4 2024 Financial Results”.
https://assets.contentstack.io/v3/assets/bltf8d808d9b8cebd37/blt368a52561cca7449/67a3dfb0ecc9d726f4414e72/strategy-announces-fourth-quarter-2024-financial-results-presentation.pdf
[4] 金融界，《MicroStrategy改名Strategy，比特幣持倉超440億美元》，
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1823263467087913115&wfr=spider&for=pc
[5] 新浪財經，《比特幣逼近10萬美元 美國國會將確認特朗普勝選》，
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1820494593168103565&wfr=spider&for=pc
[6] 華爾街見聞，《再添上漲動力？ MicroStrategy計劃出售更多股份，籌資購買比特幣》，https://wallstreetcn.com/articles/3737852
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*本次財報季個股池選取標準：2024年四季度，納斯達克指數成交金額前10名股票及恆生科技指數成交金額前10名股票。
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