3月20日港股盤後，快手公布了2023年Q4及全年財報。
四季度，快手營收326億元，同比增長15.1%；經調整淨利潤44億元，同比大幅扭虧。營收符合預期，淨利潤則大超預期。
（圖：快手2023年Q4業績概要 數據來源：快手財報及彭博）
整個2023年，快手營收1135億元，同比增長20.5%，經調整淨利潤超過100億。按公司的話說，快手已經進入全面盈利時代[1]。
（圖：快手歷年業績 數據來源：快手歷年財報）
3月21日，快手一度高開上漲5%，隨後震蕩回落。全年來看，快手也才剛剛翻紅，勉强跑贏了恒生科技指數。
（圖：快手股價走勢 時間區間：2023.12.21-2024.3.21 資料來源：漲樂全球通）
那麽問題來了，利潤高增長的快手，爲何沒有獲得資本市場的青睞？
我們認爲，快手股價之所以不强勢，除了大盤因素，可能還有兩個原因：
第一， 快手的用戶增長遇到了一定瓶頸。
第二， 快手的利潤更多是降本增效省出來的，但投資者可能更看重營收。
先說第一個因素。四季度，快手平均日活用戶（DAU）和平均月活用戶（MAU）分別達到3.825億和7.004億，同比雖增長4.5%和9.4%，且超越了彭博的一致性預期。但從環比來看，日活用戶却出現了下滑。在2022年三季度突破3.6億後，公司的日活在一年半內變化不大，這讓市場擔心，公司的用戶增長可能已經到了瓶頸。
（圖：快手曆季月活和日活 數據來源：快手2023財年Q4財報）
第二個因素，關于利潤。快手在2022年開始就施行了降本增效的策略[3]，公司提高服務器和帶寬使用效率，同時壓縮營銷、行政和研發開支，所以它的淨利潤率有了質的飛躍。2023年二季度剛盈利時淨利潤率（按gaap口徑算）是5%，而到了四季度，淨利潤率已經來到11%。
（圖：快手淨利潤率變化 數據來源：公司曆季財報）
公司儼然已經是一家盈利能力很强的企業了，但它的營收增速，似乎就沒這麽“性感”了，2023年四季度，快手的營收增速爲15.1%，增速爲全年最低值。似乎市場把快手和愛奇藝放在同類項裏，他們處于同一個視頻賽道，也都靠著降本增效實現利潤大增，但營收却沒有想像力。
（圖：快手營收及增速 資料來源：快手各季財報）
但其實，如果把快手的業務拆開，它的電商業務還是有亮點的。
快手三大業務中，直播業務（打賞提成）確實停滯了，四季度幾乎零增長。但廣告（即綫上營銷）和其他服務（主要是電商提成），同比分別增長20.6%和36.2%。拉長時間看，這兩項業務近一年的增速也都比較高。
（圖：快手2023年Q4營收結構 數據來源：快手2023年Q4財報）
（圖：快手綫上營銷業務及其他業務增速 數據來源：快手各季財報）
這兩項業務之所以能保持高增長，驅動因素就是公司的直播電商。本季度，快手GMV爲4039億，同比增長29.3%。依然保持著較高的增速，爲公司廣告和其他服務的發展提供了支撑。
（圖：快手GMV及增速 數據來源：快手各季財報）
綜合看下來，如果剔除掉直播，快手核心業務的增長其實不慢。從這個角度看，快手可能有被市場低估的嫌疑。我們也可以參考下機構的觀點。財報公布前，機構給與快手的平均目標價爲77港元，距離現價仍有近40%的空間。
（圖：快手未來12個月目標價 數據來源：彭博）
參考資料
[1]快手2023年Q4財報
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0320/2024032000399_c.pdf
[2]快手歷年、曆季財報
https://ir.kuaishou.com/zh-hans/corporate-filings/quarterly-results
[3] 界面新聞，《快手降本提效成果顯著，2022年國內業務扭虧爲盈》
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1761697040599722821&wfr=spider&for=pc
內容支援：Yiwealth
免責聲明：
*本次財報季個股池選取標準：截至2024年1月10日，恒生科技指數前十大權重股和納斯達克指數前十大權重股。
本欄目內容來自Yiwealth，僅代表相關平台觀點，並不代表我司的立場和觀點。
本資料內容及其資料並不構成任何華泰金融控股(香港)有限公司為售賣任何證券、產品或投資作出招攬、提出要約、意見或推薦，或對任何證劵、產品或投資的收益或是否合適提供法律、稅務、會計、投資意見或服務。閣下應審慎評估及評定任何投資的效益及風險，如有疑問，閣下應就此諮詢專業顧問。准投資者應進行所須或適當的獨立調查，包括評估所涉及的投資風險。本資料僅為香港特別行政區內的使用者而設，所提供的資訊不得於香港特別行政區以外分發，並不應被視為在任何的國家、地區或司法管轄區中(為免生疑問，包括美國)，對投資、產品或服務的邀請、要約、建議或招攬。非香港投資者有責任遵守其相關司法管轄區的所有適用的法律及法規。如有任何爭議，華泰金融控股(香港)有限公司保留最終解釋權和決定權。本資料內容並未經香港證券及期貨事務監察委員會審閱。在法律允許的最大範圍內，華泰金融控股（香港）有限公司不就本資料資訊及資料的準確性、恰當性、完整性或有效性作出任何擔保、聲明或保證，並明示不為該等資訊及資料的錯誤或缺失承擔責任。另外，華泰金融控股（香港）有限公司可不時自行酌情更改、刪除或取代在此間提供的資料及資訊。
