【牛熊證教學】 牛熊證特色、運作、結算方法一覽

牛熊證（Bull and Bear Certificates）屬於衍生産品，能追蹤相關資產的表現而毋須支付購入實際資産的全數金額。牛熊證與窩輪一樣，都是利用槓桿原理，利用以小博大，藉著少量資金以部署價格高的資產。香港牛熊證市場中相關的資產主要為指數及股票。而牛熊證分為牛證和熊證，設有固定到期日，分別代表產品部署的方向，也指看好或看淡的選擇。牛熊證是由第三者，一般為投資銀行發行，與香港交易所及相關資產皆沒有任何關聯。

牛熊證街貨圖為金融市場用作分析的工具之一，可追蹤證券市場的趨勢。從牛熊證街貨圖可得知市場的牛市（上升趨勢）及熊市（下降趨勢）的交易比例、街貨分佈位置及其他指標等，有助投資者了解市場趨勢以及投資機會。

牛熊證設有收回機制
牛熊證提供看好或看淡選擇
低門檻／低成本

牛熊證讓投資者能參與市場的升跌，對特定掛鈎資產（股票、指數或其他金融產品）價格變動進行槓桿投資。而投資者根據可以看好或看淡相關資產而選擇買入牛證或熊證，購入牛證，每當掛鈎的資產價格／指數上升，便可獲利；而購入熊證，即掛鈎資產價值／指數下跌，投資者可從中獲利。

牛熊證街貨量的意思是指散戶投資者手上的持貨，因每隻牛熊證都有一個指定的發行量，於新上市時所有持倉都在發行商手上，街貨量為零。而當散戶投資者購入牛熊證，街貨量就會相對增加，街貨量愈大，則代表大量持貨在散戶手上，散戶想沽貨的時候就可能供過於求，牛熊證的價格可能會非常波動，偏離正股表現。

牛熊證與衍生權證是兩種不同的金融產品，以下為兩者的分別：

投資目的

牛熊證為投資者透過參與市場的升跌，以特定資產的價格變動，獲得更高利潤。而衍生權證則一般在特定的價格或期限内認購或放售股票

利潤結構

牛熊證的獲利和相關資產價值變動成正比／反比，以槓桿原理獲得更多利潤；相反，衍生權證的利潤與股票價格的實際升幅相關，不存在放大利潤的效果。

投資時間

牛熊證通常不適合長期持有，因價值會隨著時間推移而下降；衍生權證則有特定的到期日，到期後可能會失去價值。

投資風險

衍生權證僅涉及權利的行使，風險相對較低；而牛熊證利用槓桿原理以及對市場走勢的預測，相對比較複雜，因此牛熊證的風險也較高。

了解牛熊證到期結算的細節前，先釐清牛熊證到期日、最後交易日和計價日的分別。

到期日：牛熊證買賣合約中規定的合約結束日期。在到期日之後，牛熊證不再具有價值，持有者無法再行使任何權利。
最後交易日：投資者可以進行牛熊證的交易的最後一天。
計價日：用於計算牛熊證的報價及價值的日期。在計價日，相關資產價格會用於確認牛熊證的價值。

若為股份類牛熊證，假設其到期日為某月x日，最後交易日和計價日即是到期日的前一個交易日；至於指數類牛熊證，到期日和計價日都是某月x日，通常會定於當月期指結算日，而最後交易日則是（x - 1）日。投資者不可於到期日買賣牛熊證，只可在最後交易日或之前進行買賣。而這些日期可能會根據不同的金融產品及地區而有所不同，亦可能會受到市場和發行機構所影響。投資者最好參考牛熊證相關的合同文件或與發行機構聯繫，以確定確切的到期日、最後交易日和計價日。

牛熊證具有可能被強制回收的特性，是指在到期前任意交易日中，如果牛熊證對應的正股價格在盤中任意時刻觸及到牛熊證中的收回價，該牛熊證會在盤中被馬上強制回收，終止交易。具體體現在持有該牛熊證的賬戶中時，該牛熊證的持倉市值變為0，購買該牛熊證的初始投資額則全部虧損，但牛熊證被強制回收後，根據正股價格的後續表現，可能仍留有剩餘價值。一般情況下，剩餘價值相較於初始投資額較少，它無需投資者計算，由系統自動計算，一般是在牛熊證被收回後兩周左右的時間，以現金的形式劃轉至投資者賬戶，全球通客戶可留意相關資金流水。

（1）具有剩餘價值的判斷：牛熊證在被強制收回後到下一交易時段，若正股的價格跌破牛證的行使價或高於熊證的行使價，該被回收的牛熊證不具有剩餘價值，反之是具有剩餘價值的；
（2）若仍具備剩餘價值，每股牛證而言，等於（觀察期内正股最低價 - 行使價）÷換股比率；熊證則是等於（行使價 – 觀察期内正股最高價）÷換股比率。觀察期涵蓋強制回收發生時，餘下的交易時段，以及緊接的下一個整段交易時段。若強制收回發生於早市，觀察期為早市餘下時間至午市；若強制收回發生於午市，觀察期為午市餘下時間至翌日早市；
（3）交易時段：全日市中，開市前時段和上午交易時段為同一個時段，下午交易時段和收市競價是同一個時段。例如假設牛熊證在3月1日15時發生了強制收回事件，則下一交易時段是在3月2日的中午12時。 舉例來說，騰訊控股的某牛證收回價為680，行使價675，換股比率為500。假設在3月1日的14:28分，騰訊控股的價格跌破了680元。該牛證會被馬上回收，立即停止交易。此時需觀察騰訊控股在被回收後的下一交易時段，即3月2日的12:00午市前的最低價是否低於行使價675。若最低價低於675，該牛證則不具有剩餘價值。若最低價高於行使價，假設是678元，該牛證則仍具有剩餘價值，等於（678 - 675）÷ 500 =0.006，若每手是10000股，則一手的剩餘價值為60元（不包括交易成本）。

投資牛熊證涉及高風險，並非適合所有投資者，在投資牛熊證前必須清楚考慮相關風險，以及自身能否承擔風險損失。以下為投資牛熊證的主要風險：

（1） 無抵押：牛熊證並無以發行人或擔保人的任何資產作抵押，亦並無以任何其他抵押品支持。
（2） 市場流動風險： 牛熊證的流動性不比常規股票，因此可能會影響買賣操作的執行和價格波動。
（3） 槓桿風險： 牛熊證的價格藉著少量資金投資更高回報，而牛熊證的潛在回報亦通常高於掛鈎資產，但牛熊證的價格變動幅度會受到市場波動影響。回報大的同時風險也越高，投資者有可能會損失大量投資金額。
（4） 到期日風險：有別於股票，牛熊證設有到期日，因此具有限定的有效期。到期後牛熊證可能會失去價值，投資者必須注意到期日並做出相應的決策，如出售或重新投資。

牛熊證是高風險的金融工具，投資者應評估其風險承受能力，並謹慎考慮是否進行相關投資。在進行投資交易前，建議仔細閱讀相關的合同文件，了解證券的特性和風險，或可向漲樂全球通的顧問團隊尋求專業意見。